摘要
最近十年，年底黃金多頭爆發成為常態化。中國人民銀行在過去的四十年裡，屢屢化身”抄底小能手”，每一次的增持總能帶動金價持續走高。在目前的經濟增長與利率水平雙雙下行的背景下，做多黃金仍然成為首選。
十年以來黃金“年底行情”常態化
根據過去10年黃金年底走勢，我們可以看到：每到年底至次年年初黃金走勢上漲概率很高，大小週期均出現不同級別幅度的上漲。
2010年至2011年底，黃金正處於強勢多頭趨勢中，黃金的漲幅最大至2500餘點。儘管金價在2013年至2015年明顯下行趨勢中，也出現了1500點至2000點不等的上行。而2015年至今黃金處於寬幅震盪中，每年年底也出現了1000點左右幅度的上漲行情，
過去十年的時間，年底黃金多頭行情似乎已經成為大概率事件，而今黃金走勢正處於相對牛市，年底有較大概率再現輝煌。
中國央行化身”抄底黃金“小能手
中國央行黃金儲備與現貨黃金價格
自1978年以來，中國人民銀行連續四次抄底黃金。每一次的增持，時間、價格把握的都是那麼的”恰到好處“。
2001年~2003年，央行增持黃金儲備，黃金價格從425美元/盎司上漲至980美元/盎司。
2009年3月，央行增持黃金儲備，金價從2009年3月的880美元/盎司上漲至2011年9月的1860美元/盎司。
2015年，金價跌至1100美元/盎司下方，央行再次出手增持黃金儲備。不過由於美聯儲期間連續加息，金價始終維持在1200~1380區間，但是央行仍然在緩慢增持。
2018年11月至今，央行增持黃金的速度陡然加快，對應的金價也是直線飆升。
經濟增長與利率水平雙雙下行
影響黃金未來價格波動的因素，主要看宏觀經濟環境與利率水平。
當宏觀經濟從復甦進入繁榮階段，經濟環境向好，股票等風險資產受到投資者追捧，而具備避險屬性的黃金會受到冷落。反之，經濟增長陷入滯漲甚至衰退階段，黃金則會在資產組合中佔據重要比例。
黃金價格與利率水平呈高度負相關。當債券收益率下行時，意味著未來經濟前景悲觀，債券與無息資產黃金之間的收益率差值縮小，投資人將會增持黃金，因為對沖風險而持有黃金的機會成本在降低。
01
IMF-GDP預測
02
摩根全球PMI
03
發達經濟體十年期債券收益率
04
美國聯邦基金利率水平
圖一）與（圖二）顯示，IMF關於全球GDP增長預期四連降，2019年預期增長2%，2020年僅增長1.7%，貿易關稅壁壘的負面影響逐漸發酵。而作為經濟前瞻性指標的PMI也發出悲觀信號，摩根統計全球製造業、服務業、綜合PMI均持續下行。其中，製造業PMI已經連續四個月處於“榮枯線”50下方，服務業PMI與綜合PMI正加速跌向50位置。
圖（三）顯示，除加拿大之外的發達經濟體，其十年期國債收益率也處於“熊市”階段，歐元區與日本長期收益率早在年初便已跌為負值。長期國債收益率下行，一方面將降低持有黃金的機會成本，另外一方面也驗證經濟前景悲觀，選擇黃金作為對沖工具的需求也將增加。
圖（四）顯示，美國聯邦基金利率水平正處於下降態勢。自1984年以來，每一輪加息週期過後，緊隨而來的便是降息大潮。無獨有偶的是，2015年~2018年加息週期後，利率水平恰好觸及“下降趨勢線”，美聯儲便連續降息3次，未來利率更傾向於“下行”。
“年底行情”圖表分析
W1週期中，前期價格堅決突破1375水平壓制帶，隨後開啟一波多頭行情，整體價格仍處於上升通道內運行，市場多頭格局不變，後市經過調整仍有概率進一步上漲。目前價格逐漸調整到通道線支撐帶附近，投資者可考慮1460~1490區域分批買入，止損可考慮1430區域，目標均關注斐波那契161.8%與200%擴展位1570、1640左右，當然價格不會一蹴而就，中間也會出現反覆震盪，多頭需要保持更多的耐心。由於策略屬於中長線，投資者需要合理控制好倉位，做好風險與收益管理。
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