區塊鏈概念帶動天廣中茂股價連續兩個漲停後，今年前三季度營收淨利大幅下滑、債券可能觸發違約、信用等級降至“CC”等利空紛至沓來，又將股價打回原形。
迎著區塊鏈政策風口炒出兩個漲停板的天廣中茂股份有限公司(下稱天廣中茂，002509.SZ)自10月30日起開始，就出現盤中跌停或大幅回調，至11月4日，不僅將此前的“迎風上漲”全部吐回，還“貢獻”了股價歷史最低值。
股價如此迅捷退潮的背後是，當下的天廣中茂正面臨著業績連續大幅滑坡和債券兌付危機雙重壓力。
10月28日晚間披露的三季報顯示，今年前三季度，天廣中茂營收、淨利潤、扣非後淨利潤均較去年同期負增長，去年三項主要業績數據全面負增長的業績頹勢再現。同時，10月28日是天廣中茂發行的“16天廣01”債券的回售兌付日，但已申請回售登記的債券持有人的債券利息以及本金，可能無法兌現。天廣中茂表示，只能如期支付債券應付利息，本金將分三期償還。天廣中茂還公告稱，正在與申請回售登記的債券持有人溝通付息事項。
針對天廣中茂如此情形，深交所10月30日下發問詢函，要求說明業績大幅下滑的原因，以及公司的償債能力及與債券持有人的溝通進展，提出天廣中茂持續經營能力是否存在重大不確定性的質疑。
11月4日，天廣中茂公告表示，因回覆內容有關事項需進一步落實，將延期至11月6日回覆。
《投資時報》研究員注意到，11月4日晚間，天廣中茂公告披露了《聯合信用評級有限公司關於下調公司主體長期信用等級及存續期債券信用等級的公告》。這份最新的評級公告稱，將天廣中茂主體的長期信用等級由“B”下調至“CC”，評級展望為“負面”，同時，將“16天廣01”的債項信用等級由“B”下調至“CC”。聯合評級還將持續關注該公司與己申請回售登記的債券持有人的溝通結果及場外支付情況，並評估其對公司主體長期信用等級和相關債項信用等級產生的影響。
值得一提的是，聯合評級受天廣中茂的委託對“16天廣01”進行評價的報告，公告顯示出具的時間是10月30日，而天廣中茂直到11月4日晚間才公告這份下調信用等級的公告。
營收淨利扣非後淨利三降
借區塊鏈概念“東風”，10月28日、29日，天廣中茂連續兩個漲停。但梳理過往公告，天廣中茂與區塊鏈的關聯真是“虛弱”。
公開資料顯示，天廣中茂於2015年進行重大資產重組收購中茂園林及中茂生物兩家公司，由單一消防主業拓展至消防、園林、食用菌三大主業。
2018年3月8日，天廣中茂曾公告稱，經公司瞭解，2018年3月7日，公司全資子公司電白中茂生物科技有限公司(下稱中茂生物)與蟻米控股有限公司宣佈共同成立“天廣蟻米區塊鏈技術研發中心”，針對中茂生物農產品區塊鏈防偽溯源技術的研究，但天廣中茂也表示，能否獲得有效且可運用的研究成果存在較大的不確定性，不會對中茂生物及公司合併報表業績產生重大影響。
不過，子公司此番動作還是讓天廣中茂得以列入區塊鏈行列，在此次區塊鏈風口下也有所表現，但在業績頹勢、債務危機的現實面前很快退潮，股價也露出真面目——11月4日1.43元的收盤價比此輪上漲前的10月25日1.53元的收盤價還低了6.54%，期間，於11月3日還創下1.39元的股價歷史最低。
《投資時報》研究員綜合統計多項數據發現，股價如此疲弱，首先是來自現實業績連續大幅下滑。
三季報顯示，今年前三季度，天廣中茂實現營收7.60億元，同比下降63.68%；淨利潤為虧損1.66億元，同比下降163.80%；扣非後淨利潤虧損1.68億元，同比下降165.54%。
三項主要業績數據均報負增長，“完美”的延續了其2018年的頹勢。天廣中茂2018年營收、淨利潤、扣非後淨利潤分別同比下降37.69%、177.12%、180.27%，其中，淨利潤鉅虧4.52億元。
業績大幅滑坡的同時，今年前三季的流動性狀況堪憂。數據顯示，截止三季度末，天廣中茂貨幣資金僅有5761.36萬元，比年初下降63.66%；現金及現金等價物餘額為4208.90萬元，比年初的1.35億元大減68.89%。天廣中茂稱，主要系部分工程項目受業主方因國家地產政策調控、行業金融環境趨緊等因素的影響，應收賬款回款緩慢所致。
在負債端，截止三季度末，天廣中茂流動負債餘額為29.7億元，其中短期借款餘額為2.53億元，應付票據及應付賬款為21.21億元。值得一提的是，流動負債項下的應付利息5907.63萬元，比年初大幅上漲424.32%，主要是計提公司債利息所致。同期，天廣中茂非流動負債餘額為13.35億元，其中長期借款餘額8000萬元，全部為今年新增，主要來自全資子公司中茂園林的銀行長期借款。
《投資時報》研究員注意到，天廣中茂預計2019年全年淨利潤為虧損1.81億元至3.16億元區間。對其原因，天廣中茂解釋稱，主要是中茂園林運營資金緊張、融資渠道不暢、部分銀行抽貸、斷貸；受國家地產調控，行業金融環境趨緊，部分工程項目業主方因資金壓力導致工程進度款項回收大幅落後於工程進度；流動性的不足，致使部分工程項目施工進度緩慢，從而導致收入確認同比大幅下降所致。
對照前三季虧損1.66億元的數據，依照天廣中茂的全年業績預計，在四季度，該公司還將大幅虧損，最高值可能虧損1.50億元。短期看，天廣中茂業績恢復增長几乎是“天方夜譚”。
針對天廣中茂業績連續大幅下滑，短期難見曙光的情形，深交所10月30日下發問詢函，要求天廣中茂結合經營環境、訂單簽訂情況、重大項目停復工狀況、毛利率、期間費用及資產減值等變化情況，說明業績大幅下滑的原因，並提出質疑：天廣中茂持續經營能力是否存在重大不確定性？
值得注意的是，今年全年如果按預計那樣淨利潤最終為虧損，那麼，天廣中茂明年將因連續兩年淨利潤虧損而被“ST”處理。
能否避免債券違約？
相對於明年將大概率被“ST”處理的窘困，天廣中茂眼下還有更棘手的問題要處理——避免公司債券發生違約。
相關公告顯示，天廣中茂在2016年面向合格投資者公開發行面值總額不超過 12 億元的公司債券(第一期)(債券簡稱“16天廣01”)，債券為5年期固定利率債券(附第3年末發行人上調票面利率選擇權和投資者回售選擇權)，票面年利率為5.00%。
也就是說，如果投資者行使回售選擇權，則其回售部分債券的兌付日為2019年10月27日。
此前，天廣中茂在9月18日晚間公告稱，根據中登公司深圳分公司提供的債券回售申報數據，“16天廣01”的回售數量為1173.36萬張，回售金額為人民幣12.32億元(含利息)。
這意味著，幾乎全部的投資者都選擇了回售，而目前流動性明顯緊張的天廣中茂，不太可能拿出12.32億元資金來兌現。
由此，天廣中茂在10月11日拋出了一份償債方案。方案顯示，已進行回售登記的債券持有人可於2019年10月16日前向債券受託管理人廣發證券提交“關於‘16天廣01’回售申報撤回申請”，以避免公司債券發生違約。同時，償債方案還指出，2019年10月27日前，一次性支付公司債券應付利息；2021年10月27日前分三期償還本金及相應利息。
此後在10月28日晚間，天廣中茂公告稱，本期債券付息日為10月28日，已於此日向未申請回售登記的債券持有人支付完畢本期債券應付利息。
公告還稱，目前已有佔申請回售登記總份額約74%的債券持有人向債券受託管理人提交了回撤申請，公司正在積極與其他債券持有人進行溝通，應支付給已申請回售登記的債券持有人的本期債券利息將根據公司與其的溝通情況通過場外方式另行支付。
但在10月29日，有公募基金公司公告稱，2019年10月28日未收到“16天廣01”債券應支付的利息，應收利息絕大部分已發生實質性違約事項。
過去一年天廣中茂股價走勢
引入戰投暫無進展
值得注意的是，在10月11日償債方案的增信措施中，天廣中茂提及，公司及公司主要股東正在積極引進新的戰略投資方，新的戰略投資方引進後，公司將積極說服新的戰略投資方為公司債券提供資產增信或者其他方式為公司債券提供保障。
但是，今年以來天廣中茂引入的三個所謂的戰略投資方目前看來均無疾而終或無實質性進展。
公告顯示，2019年2月，天廣中茂引入深圳市東方盛來投資管理有限公司(下稱東方盛來)作為戰略投資者以提供流動性支持，但至9月，根據東方盛來書面回覆，東方盛來決定不再履行財務資助承諾。
9月10日，與深圳市森和股權投資基金管理有限公司簽署《金融戰略合作協議》；10月18日，與雲南省昭通市投資促進局簽署戰略合作框架協議。在三季報中，天廣中茂表示，協議均僅為合作框架協議，具體合作事項將由各方另行簽訂具體協議約定，目前均無實質性進展。
三季報還顯示，天廣中茂目前無控股股東及實際控制人。第一大股東陳秀玉持有股份3.93億股(佔總股本15.77%)，其中99.24%的股份處於質押狀態；第二大股東為邱茂國持股比例為14.03%，而他及其一致行動人邱茂期、蔡月珠合計持有4.43億股，佔總股本的比例為17.77%，其中處於質押股份佔總股本比例為17.74%，被凍結股份數佔總股本比例為17.61%；第三大股東東方盛來，持有1.25億股(佔總股本5.00%)，股份全部處於質押狀態，其中94.40%的股份處於凍結狀態。
由於前三大股東的股份幾乎全部質押或被凍結，同時，為化解當前經營困難，天廣中茂及股東各方均在積極引入新的戰略投資者，這些都可能導致股權結構發生重大變化，進而可能會影響經營管理團隊的穩定性及經營管理政策的連續性。如此情形下，天廣中茂的控制權是否穩定？公司章程和內部控制制度是否得到有效執行？
直到11月5日上午《投資時報》研究員截稿時，天廣中茂尚未公告承認“16天廣01債券違約”。但最新的聯合評級公告稱，將天廣中茂主體的長期信用等級由“B”下調至“CC”，評級展望為“負面”，同時將“16天廣01”的債項信用等級由“B”下調至“CC”。
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