财富证券发布投资研究报告，评级: 谨慎推荐。
荣盛石化(002493)
投资要点：
Q3 季度业绩增长，资产结构保持良好。 公司发布三季度财报，前三季度公司实现营业收入 596.58 亿元，同比下降 5.36%；实现归母净利润18.45 亿元，同比增长 0.92%。 Q3 单季度实现 201.66 亿元，同比下降21.01%；单季度归母净利润 7.99 亿元，同比增长 16.98%。前三季度的期间费用率提升了 0.34 个百分点至 3.89%，其中销售费用增长较多。资产方面，公司同比新增 321.41 亿元长期负债，短期负债同比减少30.47 亿元，在建工程增加 475 亿元。一方面体现公司融资结构处于良好的状态，另一方面公司的新建项目在快速推进。
Q3 季度 PTA 利润提升，未来超额利润的空间下降。 前三季度， PTA价格呈现高位下跌趋势，价格最高达到 6700 元/吨，之后一路下跌至5100 元/吨附近。市场平均价格较去年同期下跌 5.78%至 5971 元/吨。PTA 价差方面表现为先涨后跌， PTA-PX价差在 7月份最高扩大到 2300元/吨， 随后 9 月价差回到 700 元/吨。前 3 季度 PTA 平均价差为 1043元/吨，较去年下跌 3.34%。 公司单 3 季度受益于 PTA 价差大幅扩大，在产量维持不变的情况下，业绩取得了持续增长。但随着 PTA 的产能扩张加速，未来该环节获得超额收益的概率在下降。
浙石化投产在即，助力公司长期发展。 浙江石化项目是公司布局产业链一体化的重要一环，浙石化 1 期项目自 5 月开始就已经进入试生产阶段，项目有望在年底实现全流程打通。项目的投产一方面有助于公司实现高质高效的规模化生产，降低产品成本，进一步增强公司的盈利能力，提升公司总体实力和抗风险能力；另一方面将会在一定程度上改善我国在芳烃环节的话语权，带动中下游化工产品的生产、加工和销售。 保守估计项目在行业竞争加剧的背景下，仍可维持单吨原油加工净利润 200 元，则可贡献公司 2020 年约 20 亿元的归母净利润。
盈利预测。 根据行业情况的变化，调整公司 2019-2021 年归母净利润至 24.34、 50.54、 55.38 亿元， EPS 分别为 0.39、 0.80、 0.88 元。考虑到公司业绩的增长空间和同行业估值水平，给予公司 2020 年 14-15倍 PE，公司股价合理区间为 11.2-12.0 元/股， 维持公司“谨慎推荐”评级。
风险提示： 油价下跌超预期；炼化行业景气度大幅下降
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