昨日晚間，黃金出現了較大的下跌，原因之一是因為公佈的10月份ISM非製造業PMI指數和新訂單指數都超出預期，這降低了美聯儲年內降息的預期，提振了美元，難道美元就此走強，黃金就不再看好了嗎？
黃金的走勢整體與美元的走勢負相關，我們需要研判美元后期的走勢。回顧過去兩年，歐元在2017年經歷了一波強勢上漲，相反美元指數在2017經歷了一波持續的貶值，這是由於當年歐洲央行也逐漸開始縮減購債規模，並且歐洲經濟增長與美國經濟增長之間的缺口在縮窄，歐洲德、法主要國家大選順利，政治穩定。但是進入2018年以來美國經濟相對歐洲經濟表現強勁，其加息和縮表的力度強於歐洲導致了美元的走強，進入到2019年7月份後，形勢已經發生了變化。我們看到美元指數在9月份和10月份美聯儲降息之後出現了明顯的下跌，我們覺得這輪由於美聯儲加息週期導致的美元升值已經結束，而美元指數身背三座大山，美國經濟走軟和貨幣刺激週期重啟，以及龐大債務規模再次提高，美元指數下行趨勢已經開始。
第一座大山，美國經濟數據疲軟。
我們看到美國的GDP增長月率已經出現持續的下滑，從4月份的3.1%下滑到7月份的2%，再到10月份的1.9%，OCED預測，今年美國的GDP增速將為2.4%，2018年為2.9%，經濟增速下滑明顯。經濟的走軟無疑會增加美元的下行壓力。
第二座大山，美聯儲重啟降息和寬鬆。
在2018年美元的走強，主要是因為美聯儲的加息和縮表，以及英國脫歐問題拖累了歐元。而在2019年美聯儲降息之後，美聯儲的邊際政策寬鬆力度要大於歐元區，雖然12月份繼續降息概率小，但是全球央行降息的窗口一旦打開，就很難再次停止，特別是在財稅政策已經施行了近三年之後，刺激政策要倚重於繼續貨幣寬鬆，而這將會對美元的走強釜底抽薪。
第三座大山，美國債務龐大的債務規模再次上調。
目前，美國的國家債務已經超過了22.72萬億美元，2018年，美國聯邦政府債務已經達到GDP的109%，遠遠超出60%的警戒線。由於龐大的債務，到期債務和利息償還金額巨大，限制了減稅的空間，未來不排除徵稅的可能，財政政策對經濟的刺激作用已經有限，這也是為什麼特朗普的減稅和基建不能同時進行的原因，因為沒有錢支持。但是龐大的支出需要不斷提高債務上限，今年9月27日，特朗普正式簽署了一份臨時開支法案，以避免政府再次面臨關門。根據臨時法案的規定，臨時開支將持續到今年11月21日。如果政府和國會不能就新財年的預算達成一致，政府將會再次停擺。政府提出的財政預算中，由於刺激經濟的需要，債務上限將不得不再一次提高，這將是美元身上的第三座大山。由於財政預算爭執導致的政府停擺，去年底已經有過一次，去年美國政府經歷了有史以來最長的停擺——總歷時34天21小時18分鐘，而期間美元指數出現了大幅的下跌。
上述三重大山壓制下，美元趨勢走弱的概率很大，美元指數與黃金總體上呈現反向關係，如果美元指數走弱，黃金後市仍將走強，黃金短暫的下跌並不意味著後市趨勢性的走弱，後市黃金第二波上漲仍然值得期待。
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