光大證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
建投能源(000600)
事件： 建投能源發佈 2019 年三季報。 2019 年前三季度，公司營業收入102 億元，同比下滑 0.7%；歸母淨利潤 4.6 億元，同比增長 63.9%。 其中 2019Q3 公司營業收入 32.1 億元，同比下滑 5.0%；歸母淨利潤 0.7 億元，同比下滑 24.4%。
河北火電利用率回落，煤價穩中趨降： 2019Q3 公司營業收入同比下滑5.0%，較 2019Q2 同比降幅進一步擴大，我們認為主要受公司所在河北區域火電利用小時數拖累。 2019 年 7 月起， 河北火電累計利用小時數同比由正轉負。 2019 年前三季度河北火電利用小時數同比下滑 145 小時。 我們測算 2019Q3 河北火電利用小時數 1200 小時，同比/環比變化分別為-152 小時、 38 小時， 我們推測河北火電利用小時數同比回落可能與外來電擠壓等因素有關。 煤價方面，我們計算冀北、冀南 2019Q3 電煤均價同比分別下降 3.1%、 3.7%，環比分別降低 0.2%、 1.3%，成本有效改善。
Q3 並表業務盈利尚可： 我們以利潤總額扣除投資收益簡單表徵公司並表業務盈利情況。測算結果表明， 2019Q3 公司並表業務盈利 1.95 億元，同比/環比分別增長 48.5% / 10.8%， 盈利情況尚可。 值得注意的是，公司2019Q3投資收益轉負（-0.23億元，推測為參股公司盈利惡化），且 2018Q3實際所得稅稅率偏低（約 12.1%）， 我們認為上述原因是導致公司 2019Q3業績同比下滑的主要原因。
大股東資產注入仍然值得期待： 公司擬通過向大股東建投集團增發方式收購大股東旗下秦熱公司 40%股權、 張河灣公司 45%股權， 但未能通過證監會審核通過。 目前公司正積極與各方對發行方案進行論證與修改，後續進展值得關注。
盈利預測與投資評級： 考慮到公司區域火電利用小時數的波動，下調公司 2019 年的 EPS 至 0.38 元（調整前為 0.40 元），預計公司 2019-2021年的 EPS 分別為 0.38、 0.47、 0.49 元，當前股價對應 PE 分別為 13、 11、11 倍，對應 PB 分別為 0.80、 0.77、 0.75 倍。 公司盈利將受益於煤價下行， 估值處於低位， 維持“增持” 評級。
風險提示： 上網電價超預期下行，電力需求超預期回落，煤價超預期上漲，機組投產慢於預期，大股東資產注入的風險等
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