原標題：長江電力2019年三季報點評：Q3來水偏枯業績微降，投資秘魯配電資產來源：國泰君安
本報告導讀：
Q3來水嚴重偏枯，但受益於成本控制較好業績僅輕微下滑；公司投資秘魯配電資產，有望增厚公司業績，且為公司配售電業務拓展打開空間。
投資要點：
投資建議：公司Q3業績符合預期，維持2019-2021年EPS為1.03、1.03、1.04元。考慮公司為全球第一大水電，給予2019年略高於行業平均的21倍PE，維持目標價至21.63元，維持增持。
事件：2019Q3營收177.2億元，同比下降10.8%，歸母淨利92.7億元，同比下降1.4%。業績符合預期。
Q3電量下滑但利潤總額仍同比增長，所得稅影響業績微降。收入端，由於來水偏枯，Q3電量748.3億千瓦時，同比下滑9.6%，電量下滑導致Q3營收同比減少21.4億；成本端，Q3成本同比減少15.6億，主要由於：電量下降因此變動成本(水資源費、庫區基金)減少，同時公司今年在Q2結算成本比較多，Q3結算成本較少。因此雖然電量顯著下滑，但Q3毛利同比僅下滑5.7億。此外Q3費用同比減少1.9億，投資收益同比增加4.2億(主要由於國投、川投轉為權益法核算)，多因素綜合影響下，Q3利潤總額仍同比增長0.96%。但由於溪洛渡、向家壩電站享受的所得稅“三免三減半"優惠政策於今年退檔，Q3所得稅同比增加2.4億元，因此最終Q3歸母淨利為92.7億，同比輕微下降1.4%。
高股息類債屬性較強，投資秘魯LDS公司拓展配售電業務。公司保障2020年分紅不低於0.65元，當前股息率3.6%，類債屬性較強。公司斥資35.9億美元收購秘魯LDS電力公司，目前尚未完成交割，預計可增厚長電eps1-2%，同時為公司配售電業務拓展打開空間。
風險因素：用電需求不達預期，來水不及預期
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