原标题：长江电力2019年三季报点评：Q3来水偏枯业绩微降，投资秘鲁配电资产来源：国泰君安
本报告导读：
Q3来水严重偏枯，但受益于成本控制较好业绩仅轻微下滑；公司投资秘鲁配电资产，有望增厚公司业绩，且为公司配售电业务拓展打开空间。
投资要点：
投资建议：公司Q3业绩符合预期，维持2019-2021年EPS为1.03、1.03、1.04元。考虑公司为全球第一大水电，给予2019年略高于行业平均的21倍PE，维持目标价至21.63元，维持增持。
事件：2019Q3营收177.2亿元，同比下降10.8%，归母净利92.7亿元，同比下降1.4%。业绩符合预期。
Q3电量下滑但利润总额仍同比增长，所得税影响业绩微降。收入端，由于来水偏枯，Q3电量748.3亿千瓦时，同比下滑9.6%，电量下滑导致Q3营收同比减少21.4亿；成本端，Q3成本同比减少15.6亿，主要由于：电量下降因此变动成本(水资源费、库区基金)减少，同时公司今年在Q2结算成本比较多，Q3结算成本较少。因此虽然电量显著下滑，但Q3毛利同比仅下滑5.7亿。此外Q3费用同比减少1.9亿，投资收益同比增加4.2亿(主要由于国投、川投转为权益法核算)，多因素综合影响下，Q3利润总额仍同比增长0.96%。但由于溪洛渡、向家坝电站享受的所得税“三免三减半"优惠政策于今年退档，Q3所得税同比增加2.4亿元，因此最终Q3归母净利为92.7亿，同比轻微下降1.4%。
高股息类债属性较强，投资秘鲁LDS公司拓展配售电业务。公司保障2020年分红不低于0.65元，当前股息率3.6%，类债属性较强。公司斥资35.9亿美元收购秘鲁LDS电力公司，目前尚未完成交割，预计可增厚长电eps1-2%，同时为公司配售电业务拓展打开空间。
风险因素：用电需求不达预期，来水不及预期
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