「我记得你说过波动大的基金适合定投，这么说像你以前介绍过的科技 ETF 的联接基金应该算是个好标的罗？」
之前曾经介绍过科技 ETF（515000）这个今年行业 ETF 现象级的产品，也提及了随后联接基金会很快上市。
「你的结论是对的，但是理由只说了一半」，这是我的回答。
既然有读者提到了定投与波动的关系，那这里正好借着这个问题展开一下，说说到底怎样的基金，最适合定投。
定投，的确大爱波动率
是的，读者说的没错，我在很多时候都提及过波动率与基金定投的关系——
在相同的长期收益率下，波动大尤其是向下波动大的基金，可以产生更好的定投效果。定投，核心理念是定期定额，即按照约定频率，每次买入固定金额的交易标的。
相比传统股民习惯的固定单位购买思路，这种投资方法，优点在于低价时买入的份额较多，高价时买入的份额较少，长期平均下来，平均成本会较低。
而且价格越低，持续时间越长，对于降低持仓成本的价值越大。
下图就是三种定投情景的测算，三个品种都经历了上上下下的波动，最终净值和起步净值一样都是 1，我们可以清晰的看到，如果按照每个时点投入固定金额测算，高波动品种即净值在 1.3 到 0.7 之间波动的品种，最终的持仓成本是 0.9376 元，而低波动即在 0.9 到 1.1 之间波动的品种，平均持仓成本是 0.9836。
虽然最终净值做了一回电梯回到了 1，简单的买入持有策略是没有盈利的，但是定投因为可以在低价累积比较多的仓位，所以反而产生了浮盈——高波动品种的浮盈最多，为 6.65%，而低波动就逊色很多，仅为 1.66%。
可见，高波动品种更能发挥定投的特性，实现更好的定投效果。
从这点而言，定投要优先考虑高波动产品，这个说法没毛病。
定投，能赚超额收益才更美
但是，定投，仅仅考虑波动率是不够的。
就以上面的例子，如果高波动的品种最后时点的净值没能回到起始的 1，而是在 0.9，你就会发现虽然持仓成本是可以进一步降低，但是盈利就变成了 - 2.56%，亏钱了。
是的，定投要赚钱，要赚大钱，核心还是要定投的品种本身盈利能力强。
而这，恰恰才是科技 ETF 跟踪的指数最难能可贵的地方。
下表是招商证券近期对于几个核心指数过去 5 年的收益风险特性做的对比表格。
可以看到，科技 ETF 跟踪的中证科技龙头指数 5 年波动率（数值越大意味着波动越大）为 32.17%，远高于同期沪深 300 指数的 23.77%；
与此同时 5 年最大回撤为 58.66%，也大于沪深 300 指数的 46.7%。
显然，说中证科技龙头指数波动大，的确是有事实支撑的。
但是，中证科技龙头指数的大波动，波动的有价值——过去 5 年里其累计收益是 60.23%，是招商证券对比的这批指数中最优异的。
是的，不是所有的波动，都是值得去承担的。比如这几年颇为颓废的创业板指，5 年波动率 32.05%，5 年最大回撤 69.74%，波动比还要大——但是 5 年收益只有 3.92%。
同样大波动，哪个品种才是过去五年最适合定投的品种？
这个问题的答案显然一目了然，波动大且收益率优异的中证科技龙头指数才是最佳选择。
这点上，还是要再次表扬中证科技龙头指数的编制思路。
关于这个指数的详细编制规则，在之前的文章中曾有提及，这里就简单使用招商证券的一张制图来概括。
从下面四步走的编制规则可以看到，「龙头」 二字意味着必须在营收、研发、增速上均有可圈可点表现的科技类上市公司才有可能入选——以此同时估值还不能太高否则就会被踢出。
正是这样一个包含了价值、成长、基本面多种因子选股思路的混合编制规则，给了中证科技龙头指数极好的历史表现。
定投，不靠 ETF 靠联接
中证科技龙头指数，无论从波动还是收益率来看，显然都是一个好的指数标的。
但是，在华宝基金最初推出跟踪这个指数的科技 ETF 之时，依然不是一个足够好的定投标的。
是的，ETF 作为一种在交易所交易的品种，其特点是实时交易，适合于波动操作；但是由于其最小交易份数是 100 份，无法支持定投最需要的定额而非定量。
正因此，9 月 3 日，科技 ETF 的联接基金推出，对于定投交易者，才具有巨大意义。
和绝大多数新兴指数基金一样，科技 ETF 的联接基金有两个份额，一个是 A 类（007873），另一个是 C 类（007874）。
这里 A 类和 C 类的分类和大多数基金一样，A 类收取申购费和赎回费，C 类不收取申购费，但是按年收取销售服务费（一般是 0.4%/ 年）。
对于定投交易者，一般会秉持长线投资，在这样的前提下，C 类份额 0.4% 的销售服务费就是一个过重的负担了——与之相比，A 类虽然一般申购费是 1%-1.5%，但是绝大多数平台都提供了较高的折扣，实际申购费并不算高。
对普通投资者，最直接的就是去华宝基金的官网，用它家的货基现金宝 E 进行转购，就可以轻松享受 0.1 折的优惠。
请注意，是0.1折欧！1% 的申购费，1 折是 0.1%，而 0.1 折只有 0.01%，也就是万分之一的申购费，申购 1 万元基金才 1 元申购费，这比股市交易佣金便宜太多了——对于股市投资，赚钱是一个充满不确定的事情，但是省下的成本却是 100% 的变成利润，所以
官网的折扣申购，一定要用好。
高波动品种适合长期持有吗？
说完定投，一个不能遗漏的问题就是——定投之后。
传统上，一般都会认为高波动品种虽然适合定投，但是在长期持有的时候，会增加整个投资组合的波动性，增加持有人的心理压力。
所以定投高波动产品，时间长了后转持有低波动产品，成为了一个比较常见的解决方案。
但是，是不是这就是金科玉律一定要遵循呢？
我同样认为这只对了一半，只看到波动，但没考虑全面。
一方面，对于普通投资者，一般都是使用自有资金，而且不像机构投资者必须被衡量资产的波动性，所以波动本身虽然代表着风险，但是只要物有所值，就可以甘之如饴。
其实，这恰恰就是常见的基金评价指标 Sharp 值的意义所在，来衡量其承担的风险是否获得了应用的回报。
还是看此前的那张指数对照表，虽然波动率差不多，但是中证科技龙头的 Sharp 值为 0.42，而创业板指的 Sharp 值仅为 0.14——显然差不多的风险下，科技龙头指数的风险更物有所值。
另一方面，长期持有并不等于完全不动。
一个好的资产组合，是需要做定期的动态平衡的，如果仓位超过预定比例就要减仓；如果低于预定比率就要加仓——而这个过程尤其是低于比率时的，其实和定投是有异曲同工之妙的——这意味着高波动的品种，在动态平衡下，可以实现和定投类似的显著降低持仓成本的作用。
从这点来说，高波动只要搭配动态平衡，同样适合长期持有。
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