北上資金10月概況及11月展望

摘要

要點

10月北上資金淨流入320.49億元。淨流入節奏和規模不及9月份。10月北上資金加倉行業主要是醫藥、家電、銀行、農業等。整體來看，我們認為11月市場將繼續震盪，“存量博弈”的結構性行情有望繼續出現，可以保持謹慎樂觀的態度。從三季報業績來看，大多數主板行業的業績仍在尋底過程中，沒有明顯回升跡象；食品、家電等行業龍頭的業績相對較好。中小板、創業板偏成長方向的部分細分行業的業績邊際改善，但整體仍沒有大的起色。當前經濟下行壓力較大，後續仍然面臨政策面發力和基本面壓力的再平衡。通脹由於豬價高企持續走高，並且在年末還有繼續上升的可能。在經濟下降的時期，政策取向對A股的整體風險偏好和風格影響較大，市場目前擔心的主要風險點在於通脹是否會引起貨幣政策的轉向，目前央行仍強調貨幣政策穩健。我們認為，政策仍將延續“穩增長”基調不變，後續可能繼續加碼基建補短板，近期區塊鏈技術等產業利好政策落地，部分提升市場風險偏好。流動性方面，美聯儲降息25bp落地，國內貨幣寬鬆局面有望延續。

行業配置：持股市值佔比最大的行業為食品飲料、家用電器、醫藥生物、銀行、非銀金融等。從持股市值的變化來看，醫藥生物、家用電器、食品飲料、銀行、農林牧漁持股市值增加較多；下降較多的行業有交通運輸、休閒服務、電氣設備、採掘等。從持股市值佔比的變化來看，醫藥生物、家用電器、農林牧漁、銀行等行業佔比有所上升，交通運輸、食品飲料、電子、公用事業等佔比有所下降，其他行業佔比相對穩定。整體來看，醫藥、家電、銀行、農業等加倉較多，而交運、休閒服務等減倉較多

個股配置：北上資金持股市值增加較多個股為美的電器、恆瑞醫藥、五糧液、格力電器、立訊精密等，持股市值減少較多個股為上海機場、隆基股份、中國國旅、三一重工、大華股份等。北上資金持股佔比增加較多個股為大參林、海興電力、韋爾股份、旭升股份、索菲亞等，持股佔比減少較多個股為顧家家居、粵泰股份、宇通客車、全志科技、杭州銀行等。

風險提示：經濟超預期下行風險；海外市場大幅波動風險；相關改革落地不及預期風險。

1. 北上資金10月整體情況及11月展望

10月A股市場整體呈現震盪格局，但北上資金淨流入規模仍較大。10月底北上資金持股市值12211.64億元，淨流入320.49億元。淨流入節奏和規模不及9月份，符合我們之前的判斷。

整體來看，我們認為11月市場將繼續震盪，“存量博弈”的結構性行情有望繼續出現，可以保持謹慎樂觀的態度。從三季報業績來看，大多數主板行業的業績仍在尋底過程中，沒有明顯回升跡象；食品、家電等行業龍頭的業績相對較好。中小板、創業板偏成長方向的部分細分行業的業績邊際改善，但整體仍沒有大的起色。從宏觀經濟形勢上來看，當前經濟下行壓力較大，後續仍然面臨政策面發力和基本面壓力的再平衡。通脹由於豬價高企持續走高，並且在年末還有繼續上升的可能。在經濟下降的時期，政策取向對A股的整體風險偏好和風格影響較大，市場目前擔心的主要風險點在於通脹是否會引起貨幣政策的轉向，目前央行仍強調貨幣政策穩健。我們認為，政策仍將延續“穩增長”基調不變，後續可能繼續加碼基建補短板，近期區塊鏈技術等產業利好政策落地，部分提升市場風險偏好。流動性方面，美聯儲降息25bp落地，國內貨幣寬鬆局面有望延續。

外資方面，11月MSCI將再度擴容，並且將以20%的比例一次性納入中盤股標的，科技成長的納入比例有望提升。和MSCI前幾次擴容相比，本次擴容前的外資淨流入節奏更快、規模更大，反映出A股在全球範圍內仍是有吸引力的市場，中長期來看外資持續流入趨勢未變。政策趨勢來看，“長錢”入市的制度環境也正在加速優化，外資、險資、銀行理財資金入市規模勢必逐漸擴大

2. 板塊及行業配置

10月底，北上資金持股市值為12211.64億元，主板、中小企業板、創業板的配置比例分別為81.09%、12.54%、6.37%，主板依然是配置比重最大的板塊。和9月底相比，主板比例下降-0.68%，中小企業板比例上升0.42%，創業板比例上升0.26%。整體來看，北上資金在各板塊間的配置比重相對穩定，主板佔比持續小幅下降。

行業方面，持股市值佔比最大的行業為食品飲料、家用電器、醫藥生物、銀行、非銀金融等，外資仍比較偏好大金融、大消費龍頭。和9月底的行業配置相比，

3. 個股配置

個股方面，和9月底相比，北上資金持股市值增加較多個股為美的電器、恆瑞醫藥、五糧液、格力電器、立訊精密等，持股市值減少較多個股為上海機場、隆基股份、中國國旅、三一重工、大華股份等。北上資金持股佔比增加較多個股為大參林、海興電力、韋爾股份、旭升股份、索菲亞等，持股佔比減少較多個股為顧家家居、粵泰股份、宇通客車、全志科技、杭州銀行等。

4. 風險提示

經濟超預期下行風險；海外市場波動風險；政策落地不及預期風險。

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汪毅（15000095031）

李燁（13632849894）

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