A股為何長時間“百點糾纏”？
本週A股各指數均收出周陽線，並且連續第三個月收出月陽線，但是陽線實體都很小。
記得物理學上有個術語，叫“量子糾纏”。套用一下，中國股市今年也發明了“百點糾纏”。
從今年1月4日2440點到4月8日3288點，A股發動了春季行情之後，半年多來，A股的價值中樞是2930—2950點。以此為軸心，大盤一直在上下50點範圍裡窄幅波動，“百點糾纏”。往上漲50點，當大盤突破3000點時，每每市場一陣狂熱，以為可再摸3200點，奮起追漲，但指數卻掉頭向下；往下跌50點，當大盤靠近2900點時，市場一片悲觀，叫出“2800點不保，2500點見”的口號，紛紛殺跌止損，但大盤卻莫名其妙地強勁反彈了！
這種“百點糾纏”，實在讓投資者揪心，感到難測無心戀戰。是何原因造成的呢呢？
1、新股“堰塞湖”封殺了3000點上方的空間。
都說股市是經濟的晴雨表，在全球經濟一體化的今天，中國股市與世界股市已聯成一體。
然而，人們百思不得其解的是：
金融危機發源地的美國股市，早已征服了危機前的高點，在連續10年大牛市中，100多次創了歷史新高，指數比危機時漲了3.2倍；
歐債危機發源地的歐洲各國股市，經濟增長僅1%都不到，但也是連續10年大牛市；
連續20年經濟危機的日本股市，10年來也從6994點漲到24448點，漲了2.5倍；
德、英、法、意等國股市紛紛創歷史新高，表現非常強勁；
包括印度、巴西、越南等新興國家股市，K線圖上，也是一派持續大牛市的繁榮景象。
唯獨40年經濟年均增長9.8%、至今仍然6.2%，在全球經濟中一枝獨秀的中國股市，至今連金融危機前高點6124點的半山腰都過不去，13年前的3000點，竟遙不可及。成了“鐵頂”！
之前，有人還老是拿受外部挑戰的影響來說事，如今第一階段的協議即將要簽了，但A股還是那個熊樣，障礙在哪裡呢？
3000點的指數恐高症，首先是受到新股擴容“堰塞湖”的壓制。
今年上半年僅發行64只新股，募資613億，所以上半年的春季行情火爆，各指數的漲幅均達到35%—40%，堪稱是一波中級牛市。
但是，從下半年開始，新股擴容層層加碼，A股就每況愈下了！
7月發新股42只，募資505億，一個月幾乎相當上半年的融資額。
8、9兩月，由於新股需補上半年財務數據，發行放緩，約募資100多億，股市便反彈到3000點之上。
到了10月份，新股擴容再次加速，募資346億，僅渝農商行就募資100億，佔了三分之一。
11月還沒開始，10月底，便有11家公司發招股書，募資438億。其中“大塊頭”浙商銀行126億，郵儲銀行280億，京滬高鐵也將發行。就把大盤嚇癱了！
12月，根據上交所年底前科創板上市公司將達到80—100家的進度表，科創板又將是批量上市的高峰。
有意思的是，每當大盤衝上3000點，擴容大躍進的消息便紛至沓來，一步不落。如，監管層將周核准的新股額度由以往的2家變成4家。又如，一週發16只新股，創了30年股市的紀錄。再如，不失時機地推出幾隻大盤股的擴容消息。這種股市稍好就變著法子千方百計圈錢的做法，傷透了投資者的心。不僅頓時澆滅了市場的做多熱情，而且把原本可以繼續將股市往上拓展的資金，都趕到一級市場為新股融資做貢獻了。向市場抽血的速度，比引進的中長期資金快的多和大得多了。久而久之，便加固了市場“3000點是大頂”的習慣思維。
擴容大躍進的另一表現，是7月份A股新開闢了註冊制的科創板試點，實施新股首日不限漲跌幅，日常交易20%漲跌停板制度，並規定只有50萬元以上的大戶才可以參與。這就一下子把市場最有資金實力、交易最活躍的約400—500萬戶的大戶投資者，引向了科創板，導致了主板大量失血。而留在主板和中小創的個人投資者，基本都是資金在10萬元以下的散戶。市場一旦失去了這麼多的生力軍，所以，大盤就難以像以往那樣，大、中、小投資者聯袂用螞蟻搬家式的“人民戰爭”，來推動指數上升。
而進入科創板交易的大戶，現狀又如何呢？3個月下來，絕大多數科創板的股票從上市時暴漲3—5倍的最高價上被腰斬，被參與70%新股網下配售的各路大機構獲取了無風險暴利，被狠狠地割了“韭菜”。
面對科創板新股源源不斷地上市，以及再過9個月，小非解禁時股價還將被腰斬，目前參與科創板二級市場交易的大戶，正在不斷地進行“多殺多”，股價一路下行。融資交易的大戶不是被打爆，就是傷筋動骨，哪裡還有心思和實力去主板和中小創，充當推高指數向3000點上方拓展的生力軍？
2、大小非減持是比新股更大的“堰塞湖”，對指數的殺傷力巨大。
2016—2018年初，上屆證監會主席劉士餘在任期間，搞了中外股市史上罕見的擴容大躍進，發了774只新股。
去年是小非解禁的高潮，今年到明年則是大非解禁的高潮。
由於新股髮型時，總盤4億股以下的公司，上市時僅流通四分之一；四億股以上的公司，上市時僅流通十分之一。就是說，1--3年後，隨著，原來的1只新股，變成了4只或10只新股。大小非解禁的市值，4倍或10倍當年超年新股募資額度。解禁的消息，就可以領該股幾個跌停板。一旦發佈減持消息，對市場的打擊更大，成為抑制股指上漲，導致股指和個股接連跌停板的最大殺手。
據數據寶統計，從11月到明年一季度，將有1541億股大小非解禁，按現有股價，解禁市值高達1.9萬億，甚為驚人！這都是加快擴容造成的嚴重後遺症。其中，只要有10%股份減持，就超過了全年新股募資金額。
這便是近期人們一看到3000點就奮不顧身出逃的重要原因！
就連主力資金，迄今已經連續29天淨流出了。誰還敢打包票：“大小非減持對市場影響不大”？
3、境內外大機構入市資金的增加守住了2900點底線。
10月31日，央行公佈了境內外機構三季度持股中國股票的數據。
（1）國家隊：持股市值4.35萬億，較半年報又增加了2300億；
（2）公募基金：持股市值2.2萬億，較半年報增加了1156億；
（3）保險資金：持股市值1.3182萬億，較半年報減少141億；
（4）社保基金：持股市值1658億，較半年報增加了130億；
（5）養老基金：持股市值122億，較半年報增加了3億；
（6）券商：持股市值346億，較半年報增加了21億；
（7）QFII持股市值1042億，較半年報減少了74億；
（8）境外機構和個人：持股市值17685.54億，較去年底的11517.35億增加了53.56%，創了歷史新高；
做一個加法，8大機構持有A股市值共8.18萬億，佔流通市值45萬億的18.2%。
一方面，無論是境內外機構原有的持倉市值，還是新增的持倉市值，絕大多數是上證50的大盤股和滬深300的中盤股，對上證50指數、滬深300指數和上證綜指，具有舉足輕重的穩定作用。哪怕中小創和科創板的小盤股跳水，對這3個大盤股指數的衝擊有限。
另一方面，這9個月，外資新增的市值，比去年年底增加的幅度較大，為53.56%，表明外資看好作為全球估值窪地的A股的後市。隨著美聯儲今年第三次降息，全球央行也跟進降息，以及美股在歷史新高附近步履蹣跚，相信會有更多的外資進入A股，對封殺A股的下行空間有益。
再一方面，我注意到，MSCI現有納入15%A股的比例，其3次建倉期分別是在3100點、3000點、2900點。11月8日，它還將把比例從15%上升到20%，並表示，建倉大盤股和中盤股權重佔比分別為85%和15%，並且仍然是在2950左右加倉。包括此前的富時羅素、標普道瓊斯的兩指數建倉位置，也是在3000點左右的位置。
因此，一年來，這3大指數建倉的A股，至今大多數被粘住了，或者部分被套，即使部分個股有盈利，總體上也很有限。他們是不會甘心指數輕易跌破2900點的。這也是北上資金7月以來加倉1200億，近期在內資主力不斷流出的情況下，北上資金卻連續逆向淨流入的原因。也是11月MSCI加倉是把大盤股和中盤股的比例定為85%和15%的原因，很可能有守護指數、防止被套、生產自救的考慮。A股11月開門紅，上證指數收漲近1%，止步三連跌。北向資金大幅淨流入74.5億元，為連續7日淨流入；本週外資累計流入超230億元，刷新近2個月來最大單週淨流入額。
4、擺脫“百點糾纏”有賴於基本面改善。
迄今為止，監管層所謂的“打造有活力、有韌性的資本市場”，與市場的期待是有相當大的差距的。原來，他們所謂的“活力”，在股市中僅是表現為局部個股而已，或者如本週一區塊鏈概念的一日遊。而指數的“百點糾纏”，根本稱不上“有活力”的！
他們所謂的“有韌性”，也僅僅指指數的“百點糾纏”，或上下50點波動；既漲不高，也跌不下去。用上海話講，就是“牛皮糖”，與市場廣大投資者期待的，與經濟相適應、股市穩中有漲、漲多跌少、趕上美、歐、日、印那樣的國際股市持續大牛市的步伐、股指漲到高位也能長期震盪橫盤，並盤得住的那種“有韌性”股市，相距實在太遠。
A股指數這種“百點糾纏”，在全球股市中找不到第二個。說實話，長此以往，中長期資金、外資也是不願來、留不住的！
那麼如何才能擺脫指數的“百點糾纏”，使A股走向良性的慢牛軌道？
首先，要像韓志國先生近日主張的，必須在股市的定位上糾偏。即在市場定位上，是以投資為主，還是融資為主？在監管定位上，是行政管制，還是由市場決定？在發展定位上，是注重市場規模，還是追求市場效率？在A股已成為全球第二大股市情況下，監管層應該突出後者！
其次，在化解新股擴容堰塞湖和大小非減持堰塞湖上，要走群眾路線，廣泛聽取市場各方有益意見，堅持民主決策和科學決策；應及時新老劃斷，以對新股股權結構改革（控股股東比例不得超過三分之一）為突破口，一勞永逸地杜絕新的大小非“堰塞湖”源源不斷地產生。
再次，給A股以休養生息、修復行情的機會。既然監管層一再強調目前A股是全球的估值窪地，很有投資價值，那就不應把外資放在引進中長期資金首位，而應採取各種措施，包括放緩擴容，尤其是排除週期性傳統產業的大盤股上市，以便讓國內廣大居民的資金踴躍入市，來填補A股的估值窪地，為他們創造財富保值增值的機會，以有效拉動內需，促進經濟復甦。
最後，還有賴於基本面和政策面的的改善。如外部問題取得實質性進展，各項經濟指標止跌回升，上市公司業績大幅提高，自主核心的高科技股顯示其高成長性，取消印花稅和大幅降低券商交易稅、建立嚴厲打假的各項制度等。
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