中金公司發佈投資研究報告，評級: 中性(NEUTRAL)。
南京高科(600064)
1~3Q19業績符合我們預期
公司公佈1~3Q19業績：營業收入12億元，同比下降53%；歸母淨利潤15億元，同比增長87%，對應每股盈利1.20元，符合預期。
營收降逾五成，但投資收益和公允價值變動收益大增帶動業績增近九成。公司前三季度營業收入同比下降53%，稅後毛利率下降3個百分點至34%。但因會計政策變更1，投資收益同比增長171%至12億元（其中第三季度貢獻4億元），公允價值變動收益增長至4億元（去年同期-43萬元），帶動歸母淨利潤同比增長87%至15億元（其中第三季度同比增長232%）。
淨經營性現金流入高增，在手現金小降。公司第三季度淨經營性現金流入58億元，較第一/二季度分別增長34%和125%，前三季度累計流入13億元（去年同期流出6億元）。期末公司在手現金較中報下降4%，有息負債下降9%（均為短期有息債）。
發展趨勢
前三季度銷售高速增長。前三季度公司銷售面積同比增長5%至7萬平方米，銷售額同比增長188%至25億元，對應銷售均價增長175%至37602元/平方米，主要因期內在售項目中，經濟適用房項目佔比僅4%（去年同期65%，銷售面積口徑）。
業績增長確定性提高。期末公司預收款項較年初增長48%至54億元，相當於2019年營業收入（中金預計）的1.8倍，可充分鎖定公司未來一年業績。
股權投資業務穩步推進，料持續貢獻利潤。上半年8月份公司公告增持南京銀行股份0.18%，9月份投資設立南京高科新浚二期，截至期末公司多個項目申請上市工作均在進程中。往前看，我們預計這些業務將提升股權投資業務利潤貢獻。
盈利預測與估值
考慮到會計政策變更帶動公允價值變動收益和投資收益大增，我們上調公司2019年每股盈利預測9%至1.29元，維持2020年每股盈利預測不變。公司當前交易於7.2/7.4倍2019/2020e市盈率。維持中性評級和目標價10.07元，對應7.8/8.0倍2019/2020e目標市盈率，較當前股價存在8.5%的上行空間。
風險
公司推盤進度不及預期；南京市地產調控政策升級。
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