安進為何溢價購入百濟神州股權

11月1日，美國安進藥廠公佈，斥資現金27億美元（溢價36%），購入香港上市的中國生化技術企業百濟神州20.5%的股權。

同時，百濟神州與安進公司宣佈達成全球腫瘤戰略合作關係，合作內容包括在中國開發和商業化安進的產品安加維®（XGEVA®）地舒單抗注射液、KYPROLIS®注射用卡非佐米和BLINCYTO®注射用倍林妥莫雙抗，以及在全球範圍內共同開發20款安進抗腫瘤管線藥物，其中百濟神州將負責在中國的開發和商業化。

受此影響，百濟神州今日收盤大漲31.89%，盤中最高漲幅將近40%。

為何安進要溢價收購百濟神州的股權，我們可以從最近安進的動作中得到解答。

昨日，安進宣佈將退出中樞神經藥物研發、裁員180人，但說將會通過其它模式參與這個領域的新藥發現，而今天就馬上宣佈與百濟神州達成全球腫瘤戰略合作關係，說明安進計劃業務從中樞神經藥物向腫瘤藥物傾斜。

在以前，製藥工業高度依賴所謂的重磅藥物（年銷售超過10億美元的藥物）貢獻業績，而中樞神經是重磅藥物當中的重要組成部分。

但如今，中樞神經藥物除了支付阻力大、臨床開發捷徑不多，極少有單個基因變異可以與常見中樞疾病建立因果關係、據估計要找到任何可靠中樞致病基因都需要數萬以上大樣本。目前，很多大藥廠都已經退出中樞神經、沒有退出的如百健也面臨嚴峻挑戰。

而對於腫瘤藥物，支付政策的傾斜無疑是最大的驅動因素，但大量腫瘤藥物憑藉早期應答率數據通過AA通道上市也是個重要因素。另外，腫瘤藥物的臨床前開發也相對路徑清楚，與現在的靶點為中心主流研發模式非常合拍。

從以上分析來看，安進是要放棄中樞神經藥物等傳統重磅藥物模式，向腫瘤藥物傾斜。

再回頭看安進和百濟神州的合作內容，百濟將出資12.5億美元、600科研人員協助開發安進的20個左右在研藥物、包括AMG510，並將獲得一定商業權益。百濟還將組建700人的銷售團隊在中國市場銷售安進的三個抗癌藥物Xgeva 、Kyprolis、Blincyto。可以看到，安進在此次合作當中不但能夠獲得百濟的研發協助，而且百濟還幫助安進開發中國市場。因此，安進溢價收購也就順理成章了。