华创证券发布投资研究报告，评级: 强推。
振华科技(000733)
事项：
公司发布 2019 年三季报， 2019 年前三季度公司实现营业收入 29.98 亿元，同比减少 30.23%；实现归母净利润 2.98 亿元，同比增长 15.55%；实现扣非归母净利润 2.35 亿元，同比增长 28.97%。
评论：
聚焦主业成效显著，盈利能力明显改善。 2019 年前三季度公司实现营业收入29.98 亿元，同比减少 30.23%；实现归母净利润 2.98 亿元，同比增长 15.55%；单季度来看， 2019Q3 公司实现营业收入 8.25 亿，同比下滑 35.32%；实现归母净利润 7905.44 万，同比下滑 16.09%。收入下降主要是深圳通信剔除并表导致；利润方面， 若剔除对投资性房地产计量准则的变更影响， 前三季度归母净利润增速为 25.17%， 另外受联营企业报告期效益变动影响，投资收益较上年同期下降 199.7%，减少 6500 万，对公司三季度利润也造成一定的影响。 盈利能力方面，公司前三季度毛利率 43.22%，同比提升 18.18 个百分点；净利率 9.93%，同比提升 4.93 个百分点， 公司盈利能力明显改善， 我们认为一方面是深圳通信不再并表，另一方面是产品结构调整，高附加值业务占比提升。
收入规模下降导致费用率有所提升， 投资收益减少影响公司业绩。 2019 前三季度公司销售费用 1.69 亿元，同比增加 9.96%，销售费用率 6.62%，同比增加2.87 个百分点；管理费用 4.11 亿元，同比增加 7.33%，管理费用率 16.08%，同比增加 6.75%；财务费用 4990.94 万元，同比增加 17.49%，财务费用率 1.95%，同比增加 0.92 个百分点；研发费用 1.97 亿元，同比增加 5.99%，研发费用率7.70%，同比增加 3.18 个百分点；期间费用合计 8.27 亿元，同比增加 8.10%，期间费用率 32.36%，同比增加 13.71%。 公司前三季度费用率增加明显，主要原因可能是深圳通信剔除并表后收入规模下降所致。
聚焦主业、推行股权激励，公司有望持续释放潜力。 公司从事军工电子元器件50 余年，在军工电子元器件领域布局广泛。 未来我们认为公司一方面不断剥离低效产业聚焦核心主业，一方面通过股权激励等方式挖掘内部潜力，在行业需求保持旺盛的背景下，公司的发展潜力或将持续释放，实现跨越式发展。
盈利预测、估值及投资评级： 我们维持公司 2019-2021 年归母净利润预测为2.89 亿、 4.20 亿和 5.21 亿，对应 EPS 为 0.56 元、 0.82 元和 1.01 元。近三年公司 PE 范围在 22-50 倍，估值中枢为 36 倍， 综合考虑公司历史估值水平以及公司在行业的龙头地位和未来发展前景，给予公司 2020 年 25 倍 PE，维持目标价格 20.5 元， 考虑到公司近期已完成股权激励以及年底估值切换等因素，上调评级至“强推” 。
风险提示： 整机业务亏损及欠款风险；新能源业务盈利改善不及预期；资产整合不确定性。
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