方正证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
中联重科(000157)
事件：2019年前三季度，公司实现营业收入317.55亿元，同比+50.96%；归母净利润34.8亿元，同比+167.08%；单看Q3，实现收入94.93亿元，同比+50.33%，归母净利润9.04亿元，同比+105.97%。加权ROE为8.72%，同比提升5.31pct。
点评：业绩符合市场预期，略超我们预期。后周期产品接力，公司优势业务充分发挥，业绩靓丽，经营质量持续优化，上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。
后周期产品接力，公司业绩如期高增长。2019年工程机械行业景气度持续，尤其是起重机和混凝土机械等后周期产品销量增速仍较高，公司优势板块强劲增长，前三季度合计收入317.55亿，增速达50.96%。
①工程起重机：受开工顺序及更新周期影响，起重机接力挖机，延续高增长趋势，且环保要求提升，加速了起重机的更新换代过程，以汽车起重机为例，前三季度合计销量32757台，同比+32%，公司工程起重机市占率不断提升，叠加中大吨位起重机占比提升，我们判断公司该板块收入增速超过公司整体收入增速的50%。
②建筑起重机：装配式建筑占比不断提高，大吨米塔机需求旺盛，从庞源租赁指数来看，2019年9月份塔机利用率77.6%，仍维持较高水平，公司作为塔机龙头，将率先受益于下游需求扩容带来的红利，我们预计Q3塔机收入仍会延续上半年翻倍增长趋势，前三季度该板块收入增速将超100%。
③混凝土机械：公司混凝土机械中长臂架泵车持续保持行业第一，今年泵车增速远超混凝土机械整体增速，公司上半年混凝土机械收入74.90亿，同比+31.15%，Q3仍旧延续快速增长趋势，前三季度该板块收入增速超30%以上。
经营质量优化，盈利水平提升。2019年前三季度，公司经营性现金净流量49.62亿元，创历史同期新高，经营质量持续优化。规模效应叠加产品结构优化，公司前三季度毛利率29.82%，同比提升3.45pct，同时，公司加强费用控制，2019年前三季度公司期间费用率17.51%，同比-2.77pct，在毛利率提升，费用率下降的背景下，公司净利率稳步上升，盈利能力持续增强，2019前三季度，净利率水平已经恢复至10.90%，同比+4.78pct。
投资建议：预计公司2019-2021年归母净利分别42.36、51.30和58.19亿元，同比增长109.74%、21.09%和13.43%；对应EPS0.54、0.65和0.74元，对应PE10.84、8.95、7.89倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：基建投资不及预期，下游固定资产投资大幅下滑。
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