東北證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
徐工機械(000425)
事件：今日公司公告，前三季度實現營業收入432億，同比增長27%，實現歸屬於上市公司淨利潤30億元，同比增長100%。
對此點評如下：
1、三季度起重機景氣度略有下滑，龍頭優勢明顯不改向上趨勢。三季度起重機行業景氣度有一定下滑，從量看，汽車起重機行業第三季度銷量達7742臺，同比下降4%，跟房地產和基建投資力度有關，但從公司業績來看，作為行業龍頭，競爭優勢明顯，業績仍然保持較快增長速度，第三季度公司實現營業收入121億，仍然實現同比19%的增長幅度，實現淨利潤達7.4，同比增長幅度82%。
2、單季度盈利能力小幅下降！單看三季度公司淨利率為6.1%，環比上半年下滑1.3pct，從毛利率看基本保持穩定，第三季度公司實現毛利率19%，環比二季度基本持平；從費用率看，各項費用水平都有所提升，其中銷售費用率環比提升1.4pct，管理費用率環比提升1.2pct，研發費用率環比提升2.1pct，財務費用率提升1.2pct。
3、經營質量保持穩定！應收賬款方面管理優秀，三季度末該指標基本與中報持平，沒有太多新增應收賬款，同時反映到信用資產減值計提不斷回沖，進一步增厚公司業績，前三季度應收賬款週轉天數為133天，環比上半年小幅提升10天；目前公司存貨週轉天數為74天，環比上半年小幅提升6天；另外觀察公司現金流狀況，前三季度經營性淨回款31億元，基本與淨利潤持平。
4、後續看好公司混改帶來的變化。去年公司控股股東納入“雙百”混改名單，未來國企改革進程有望加速。挖掘機作為集團核心資產之一，2018年銷售2.5萬臺，市佔率達到12.3%，2019年1-9月銷售2.5萬臺，市佔率達到14%，穩居行業第三，未來伴隨著國企改革的持續深入推進，集團優質資產有望注入，進一步提升上市公司綜合競爭能力。
投資建議與評級：我們預計公司2019-2021年淨利潤為37億、42億、47億，PE為10倍、8倍、7倍，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟景氣度大幅下降，基建房地產投資不及預期
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