東北證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
捷佳偉創(300724)
2019年前三季度公司實現營業收入18.04億元，同比增長64.34%，歸屬於母公司股東淨利潤3.41億元，同比增長30.47%。其中，2019年第三季度實現營業收入5.86億元，同比增長84.74%，歸母淨利潤1.10億，同比增長43.71%。進一步，2019Q1-Q3單季度收入增速分別為（+39.01%、+72.28%和+84.74%），歸母淨利潤增速分別為（+24.19%、+25.48%和+43.71%），三季度單季度收入和利潤增速延續二季度的加速趨勢，訂單驗收確認週期持續縮短。
單季度毛利率逐步企穩，新產品驗收將對毛利率有一定提振作用。今年前三季度公司綜合毛利率33.68%，同比下降7.43pct，環比提升0.11pct。其中，第三季度毛利率33.91%，同比下降11.21pct，環比提升0.80pct。回顧來看，2018Q4-2019Q3單季度毛利率分別為（37.20%、34.15%、33.11%和33.91%），由於去年同期有印度項目確認，毛利率整體水平較高，今年以來確認設備相對成熟，同時產業鏈降本增效及電池片設備投資下降趨勢明顯，毛利率水平有一定下降。從趨勢來看，單季度毛利率下降幅度收窄並穩定，預計毛利率逐步探底，隨著公司氧化鋁二合一等新產品的驗收以及其他新產品推出，預計毛利率將有一定提升。
存貨持續創新高，現金流階段性變差。三季度末公司存貨達到32.46億元，同比增長89.51%，絕對值創歷史新高。前三季度經營活動現金流淨額-5.52億元，延續上半年趨勢，較去年同期有較大幅度下降，主要原因是訂單增多采購較多，同時稅費有較大幅度增加，現金流狀況階段性變差，屬正常的季節性經營情況。
研發投入增速加快，HJT設備順利推進。前三季度公司研發投入0.71億元，比去年同期增長46.37%，佔收入比重為4%，第三季度研發投入0.24億，同比增長113.10%，連續兩個季度增速翻倍，高研發投入也為公司搶佔技術高地提供強大後盾。公司HJT電池工藝技術中超潔淨HJT單晶制絨清洗設備研發、透光導電薄膜設備（RPD設備）研發、金屬電極絲網印刷線研發已基本完成，進入工藝驗證階段、HJT整線生產設備國產化正在積極推進中，看好公司在電池片技術變革中的技術領先優勢。
投資建議與評級：預計公司2019-2021年的淨利潤為4.13億、5.53億和7.09億，對應PE分別為26x、19x、15x，給予“增持”評級。
風險提示：訂單驗收確認不及預期；HJT設備研發不及預期
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