首创证券发布投资研究报告，。
汇顶科技(603160)
事件：
财务报告：2019年10月24日，公司披露2019年三季报。2019年前三季度，公司实现主营业务收入46.78亿元，同比增长97.77%；营业利润19.67亿元，同比增长505.37%；归母净利润17.12亿元，同比增长437.22%；归母扣非净利润16.21亿元，同比增长504.60%；经营活动现金流净额17.89亿元，同比增长1062.50%；基本每股收益3.82元/股，同比增长445.71%；加权平均净资产收益率34.80%，较去年增加25.94个百分点。2019年第三季度，公司实现主营业务收入17.92亿元，同比增长83.37%；营业利润7.93亿元，同比增长231.60%；归母净利润6.95亿元，同比增长236.78%；经营活动现金流净额9.81元，同比增长552.09%；基本每股收益1.53元/股，同比增长237.43%；净资产收益率12.99%，较去年增加7.12个百分点。
点评：
公司简介：公司是全球指纹识别芯片设计龙头，主营业务分三大产品线。生物识别产品线主要包括以屏下光学指纹及电容指纹为主的全系列指纹产品；人机交互产品线主要包括智能手机，平板电脑，笔记本电脑，汽车电子，智能家居的触控解决方案；物联网/智能家居/可穿戴产品线致力于建立IoT领域的综合平台，目前低功耗蓝牙、健康及触控传感器等产品已实现量产。全面屏趋势下，屏下光学指纹成为确定技术方向。手机市场屏下指纹的商用规模不断扩大，成为公司今年以来业绩的最大动力，目前已广泛商用于华为、OPPO、vivo、小米等主流品牌共85款机型，整体出货量超过一亿台。公司触控产品的市场占有率稳居行业前三。
屏下光学指纹渗透率持续提高贡献收入及利润，两款新品有望打开更大市场空间。2019Q3，公司实现营业收入17.92亿元，环比增长7.8%，2019Q1-Q3，公司实现毛利率61.37%，同比增长16.64个百分点，均主要得益于OLED屏下光学指纹市场渗透率的提高。商用机型从上半年的64款快速增加至目前的85款，随着OLED屏出货量的增长，基本作为标配的屏下光学指纹渗透率有望持续提升。5G手机超薄屏下光学指纹即将量产，LCD屏下光学指纹产品预计于年底量产，有助于公司在未来将快速成长的5G手机市场及目前仍占手机市场较大比例的LCD市场占领可观份额。此外，车规级指纹方案也在与主流车厂导入量产阶段。
触控方案被华为采用，不同终端上陆续实现商用。公司的触控方案被华为Mate30系列采用。除智能手机之外，车载触控方案已在多家知名汽车品牌车型上实现商用。入耳心率检测传感器及触控二合一方案也已取得规模商用。?物联网产品线成长空间巨大。公司的低功耗蓝牙芯片年内将进入量产，NB-IoT芯片及更多可穿戴设备上的检测传感器芯片也将在明年实现量产商用。物联网产品线已陆续产生营收，但目前对公司的贡献相对较小。公司在物联网领域具有长远的战略规划，计划用10年的时间逐渐建立IoT综合平台，布局IoT领域巨大发展空间。
NXPVAS业务并购正常进行中，将有助于完善人机交互解决方案。收购NXP的VAS（Voice And Audio Solutions，语音及音频应用解决方案）业务将使公司获得200多项专利技术，优秀的研发团队，智能音频放大、回声消除、降噪、语音识别等语音及音频应用解决方案能力，同时有望整合现有的手机等终端、物联网端、智能手表等智能穿戴端、智能音箱等智能家居端的销售渠道，提供更加完整的人机交互解决方案。并购目前正常进行中，预计明年一季度可以完成，运营相关业务。
投资建议：智能手机行业有望于2020年回暖；未来三年屏下指纹芯片市场有望保持高速增长；未来一两年平板电脑触控、车用触控出货量有望保持10-20%的增速，且OLED触控作为技术驱动的新领域，行业整体毛利率有望呈现稳中有升态势。公司有望凭借自身竞争力充分受益于行业红利。并购NXPVAS业务有望使公司加强在移动终端、IoT等领域的布局。建议中长期关注。
风险提示：贸易战风险；行业景气度下行风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期风险；汇率风险
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