滬指失守20日線生命線，短期均線呈現空頭排列，說明短期調整壓力加大，結構上指數仍處於收斂三角形整理末端，後市將面臨方向選擇。今日帶來分享如下：
1、非經致業績波動，泛在帶來發展新契機
2、正極盈利環比改善，符合預期
3、高端產品佔比穩步提升，高端鈦白粉項目接力遠期成長
4、一體化佈局落地，開啟新一輪成長週期
一、非經致業績波動，泛在帶來發展新契機
金智科技（002090）
公司發佈 2019 年三季報：前三季度實現營收 12.92 億元，同比增長 12.79%；實現歸母淨利潤 0.96 億元，同比增長 19.88%；扣非歸母淨利潤 0.38 億元，同比下滑 27.44%。業績基本符合市場預期。
非經常性損益波動致公司業績大幅減少，業務結構變動致扣非業績下滑。前三季度公司非經常性損益金額 0.58 億元，其中單三季度由於轉讓保加利亞電站股權帶來的外幣報表折算差額結轉使得非經常損益為負，進而導致公司單三季度歸母淨利潤同比大幅下滑 89.84%；公司單三季度扣非歸母淨利潤同比下滑 39.22%，原因系三季度電力產品業務收入確認佔比下降。
達茂旗項目融資擔保解除，老君廟風電場二期加速推進。報告期內公司承接的達茂旗 198MW 風電場及送出工程 EPC 總承包項目完成整體出售，四家項目公司與中金租提前歸還融資租賃剩餘本息，公司子公司擔保義務解除。2019 年 9 月公司子公司與中國電建西勘院簽訂老君廟風電場二期250MW 項目總承包合同，全力推進項目投資建設與後續併網發電。
智慧能源聚焦電力產品，新型 TTU 有望迎來需求放量。2019 年上半年公司基於華為芯片自主研發新一代 TTU 產品，並於 2019 年 5 月成功中標國網冀北電力公司配網物資招標項目。考慮到國家電網旗下共有 27 個網省公司，新一代 TTU 產品作為泛在平臺下重要智能配變終端有望在其餘 26 個網省公司陸續推廣，從而迎來需求放量。
二、正極盈利環比改善，符合預期
當升科技(300073)
Q3 正極材料盈利環比提升，看好海外客戶放量。公司前三季度實現收入 18.4 億，同比-25.75%，歸母淨利潤 2.20 億，同比+6.98%，扣非淨利潤 1.96 億，同比+0.23%，Q3 單季收入 5 億，歸母淨利潤 0.69 億，扣非淨利潤 0.7 億，分別環比-27.06%，-21.18%，-8.77%，符合預期。
Q3 費用率環比有所下滑，經營性淨現金流環比增加。Q3 費用率合計 5.47%，環比下滑 2.21pct。其中，研發費用率 2.92%，環比下滑 1.7pct。Q3 研發費用 0.15 億，環比減少 54%。根據公司調研信息，研發費用減少一方面系材料損耗跟隨鈷價格下跌而減少，另一方面系部分研發項目完成，費用減少。
正極材料 Q3 出貨量環比有所下滑，但是單噸盈利環比提升。根據合格證數據，Q3 國內動力電池裝機量 12.11GWh，環比下滑 30%。根據公司調研數據，受行業需求下滑影響，公司 Q3 的出貨量 3700 噸，環比下滑 18%左右。中鼎高科受消費電子產品市場萎縮以及中美貿易摩擦影響，業績下滑至 540 萬左右，則可以推算正極材料盈利 0.64 億，對應單噸淨利潤 1.75 億，而 Q2 的單噸淨利潤為 1.5 億。
三、高端產品佔比穩步提升，高端鈦白粉項目接力遠期成長
坤彩科技(603826)
高端產品佔比穩步提升，產品結構進一步優化。前三季度，受國內外經濟環境影響，珠光材料下游需求增速放緩，疊加中美貿易摩擦等原因造成 2018 年第一大客戶太陽化學的訂單急劇下滑，公司珠光材料產銷量較去年同期下滑 15%左右，營收同比下滑 0.21%。由於原材料漲價、政府補助收入下降、財務費用、銷售費用增加等多重拖累，公司歸母淨利潤下降 17.57%。但是，公司高端產品佔比穩步提升，產品結構進一步優化，前三季度毛利率由 2018 年的 46.13%提升 0.58 pct至 46.71%，營收下滑遠低於產品銷量下滑也從側面反映出這一變化趨勢。
雙品牌戰略發力國內市場。自 10 月 1 日起，公司為適應國內市場和行業的需要，針對在國內市場銷售的天然雲母基珠光材料，推出“默爾”品牌，提供高質量產品的同時，兼具價格優勢。“坤彩”和“默爾”的雙品牌戰略不僅有助於改善國內珠光材料行業的競爭格局，更有助於提高國內市場佔比，提高公司盈利水平。
年產 10 萬噸高端二氧化鈦及 8 萬噸高端氧化鐵項目接力遠期成長。該項目的原料子項目富仕新材料 20 萬噸二氯氧鈦項目已於 8 月正式投產，目前正在原料替代過程中，預計 11 月可以完全替代外購的四氯化鈦，大幅度降低成本和提高產品品質。同時，主項目年產 10 萬噸高端鈦白粉及 8 萬噸高端氧化鐵項目也已於 8 月開工建設，預計明年下半年建成，遠期規劃達到年產各 50 萬噸高端鈦白粉和 40 萬噸高端氧化鐵，在穩固珠光材料傳統業務的基礎上，為公司打開廣闊的成長空間。
四、一體化佈局落地，開啟新一輪成長週期
璞泰來(603659)
自建與併購結合，鋰電多領域快速佈局：公司高管為“技術+資本”組合，2012年成立以來通過不斷併購、自建，業務覆蓋負極、塗布設備、隔膜塗覆、鋁塑膜等多個鋰電產業。公司營收、利潤持續高增，18年營收33.1億，歸母淨利潤5.9億，三年CAGR為82%。
2、負極龍頭，垂直整合造就高壁壘。1）負極材料受到消費+動力雙重強勢驅動，市場空間廣闊。動力電池領域，國內新能源汽車發展穩定向前，歐洲國家環保意識加快燃油車替代，美、日車企推出特斯拉等爆款車型。消費電池領域，智能手機電池電量升級，5G觸發全新鋰電池應用場景，貢獻可觀增量。2）行業格局優，公司技術壁壘高。負極行業集中度高，格局已趨於穩定。公司作為高端龍頭，產品性能優勢明顯，維持著高於行業平均的單價和毛利率。3）一體化佈局，短期成本大幅下降帶來業績高彈性。負極生產成本主要是原材料針狀焦（40%）和石墨化加工費（35%）。針狀焦行業由供求失衡轉向產能過剩，價格轉頭向下趨勢明顯。公司一體化佈局內蒙興豐，內蒙地區具有能源成本優勢，加工內化顯著增厚利潤。
3、隔膜塗覆綁定CATL，佈局協同性強。溼法隔膜成主流使得塗覆成為必要工序，卓高是CATL塗覆工廠。集團同時佈局塗覆設備、基膜、陶瓷塗覆材料等領域，協同性強。
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