中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
長江電力(600900)
3Q19業績符合我們預期
長江電力公佈3Q19業績：收入177.2億元，同比降低10.7%；歸母淨利潤9.3億元，同比小幅下滑1.5%，與我們的預期基本一致。前三季度來看，公司收入完成380.8億元，同比降低2.5%；歸母淨利潤178.3億元，同比微降0.5%。
發展趨勢
三季度來水偏枯削弱收入表現，成本管控好於預期。2019年三季度，公司營業收入同比降低11%，但成本端公司營業成本同比大幅降低25%，顯示較強的成本管控能力，好於我們的預期，部分抵消了來水影響。三季度投資收益同比大幅增長至5.6億元（去年同期：1.4億元），我們預計大部分或來自國投、川投權益法貢獻。
帶息負債縮減推動財務費用同比下行，資產負債表穩健。2019年三季度，公司財務費用同比下降11%。我們測算公司三季度末帶息負債同比下降約8%。此外，公司槓桿水平仍然保持穩健，公司三季度末總資產負債率較年初降低1個百分點至51%。
盈利預測與估值
考慮到三季度業績符合預期，我們維持公司盈利預測不變。
公司當前股價對應2019/2020年2.6倍/2.4倍市淨率。重申長江電力作為我們電力行業的首選標的，其強現金、穩派息的特質具有吸引力，“一主兩翼”發展戰略有望帶來長期成長。維持跑贏行業評級和19.80元目標價，對應2.9倍2019年市淨率和2.7倍2020年市淨率，較當前股價有12.6%的上行空間。
風險
來水不及預期，電價下調風險。
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