興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
中國中鐵(601390)
中國中鐵發佈2019年三季報：2019年公司前三季度實現營業收入5701.81億元，同比增長15.56%。Q1、Q2、Q3分別同比增長8.24%、20.46%、17.01%。基礎設施建設、勘察設計與諮詢服務、工程設備和零部件製造、房地產開發業務分別同比增長17.75%、7.44%、6.95%、13.16%。
2019年前三季度公司累計新籤合同額10896.8億元，同比增長14.5%。Q1、Q2、Q3新簽訂單分別同比增長0.3%、20.4%、22.7%。新簽訂單增速逐步回升。基礎設施建設、勘察設計與諮詢、工程設備與零部件製造、房地產開發、其他業務訂單分別同比變動17.9%、-6.5%、1.7%、15.50%、-4.7%。基建訂單增長主要由鐵路訂單、市政訂單貢獻。
2019年前三季度公司實現綜合毛利率9.99%，較去年減少0.19pct，主要是基建和勘察設計業務毛利率下滑所致。Q1、Q2、Q3同比分別變動0.81pct、-0.98pct、0.25pct，主要是Q2單季度毛利率下降。
2019年前三季度公司實現淨利率2.92%，較上年提升0.26pct，在毛利率下滑的情況下淨利率有所提升，主要由於減值損失佔比的減少，以及管理費用率和所得稅費用率的降低。
公司2019年前三季度信用減值損失+資產減值損失佔比為0.27%，較去年減少0.35pct。公司2019年前三季度每股經營性現金流淨額為-1.67元，較去年同期淨流出量略有增加。
盈利預測及評級：我們維持公司2019-2021年的EPS分別為0.80元、0.94元、1.05元，10月30日收盤價對應的PE分別為7.3倍、6.1倍、5.5倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、新簽訂單放緩、在手訂單落地不及預期、現金流情況惡化、壞賬損失超預期
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