兴业证券发布投资研究报告，评级: 审慎增持。
中远海控(601919)
事件：中远海控发布2019年三季报，前三季度营业收入1116.2亿元，同比增长35.9%；归母净利润21.2亿元，同比增加12.6亿元，EPS为0.18元；扣非后净利润18.9亿元，较去年同期增加22.7亿元。分季度看，2019Q1-Q3归母净利润分别为6.9、5.5、8.8亿元（2018Q1-Q3为1.8、-1.4、8.2亿元）。
点评：
2019Q3公司集装箱运量664.3万TEU，同比增长1.9%。其中中远海运集运完成货运量486.2万TEU，同比增长1.1%；东方海外完成货运量178.1万TEU，同比增长4.1%。
按美元计算，2019Q3公司航线收入50.9亿美元，同比增长4%，国际航线单箱收入899美元，同比增长1.7%。其中中远海运集运航线收入34.6亿美元，同比增长3.5%，国际航线单箱收入889美元，同比增长2.1%；东方海外航线收入16.5亿美元，同比增长5.8%，平均单箱收入926美元，同比增长1.6%。2019Q3CCFI指数均值同比下降1.7%，公司运价表现好于指数。
按美元计，2019Q3公司集装箱航运业务息税前利润2.6亿美元，同比减少0.6亿美元，净利润1.1亿美元，同比减少1亿美元。其中中远海运集运的集装箱航运业务息税前利润1.5亿美元，同比减少0.5亿美元，净利润0.6亿美元，同比减少0.7亿美元。
东方海外已经完成码头资产出售，预计Q4将贡献一次性收益。东方海外国际附属公司出售其在LBCTLLC全部权益已完成交割，预计Q4将贡献一次性收益。根据公司此前公告，公司预计从本次交易中实现约10.9亿美元税前收益，公司持有东方海外国际75%的股份，因此本次交易对归属于公司股东净利润的影响还需考虑本次交易相关税金及东方海外国际25%少数股东损益的影响额。
盈利预测及评级。全球经济及贸易形势有下行压力，同时中美贸易存在较大不确定性，集运市场短期承压。中长期来看，经历了上一轮重组潮，集运行业竞争格局明显优化，未来运力增速也有望持续放缓，一旦需求端出现向上拐点，行业将具备较大的向上弹性。考虑到东方海外已经完成码头资产出售，我们假设相关税费为税前收益的16.5%（香港利得税率），估算将贡献公司归母净利润48亿元，预计公司2019-2021年EPS为0.58、0.35、0.50元，公司2019.10.30日收盘价对应2019-2021年PE为8、13、9倍，对应2019年PB为1.5倍，维持公司“审慎增持”评级。
风险提示。全球经济及贸易形势恶化、集运需求增长低于预期、集运供给增长超出预期、市场恶性竞争、油价大幅波动、中美贸易战影响超预期、东方海外整合效果低于预期、商誉减值风险
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