招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
三一重工(600031)
三一重工發佈三季報，前三季度收入 587 億，同比增長 43%，歸屬上市公司股東淨利潤 91.6 億，同比增長 87%，由於去年下半年基數較高，增速放緩屬正常。三季度淡季加之宏觀經濟的影響，雖然收入增速回落，但利潤仍保持高增長，前三季度毛利率和淨利潤率和上半年相當，基本符合我們的預期。我們預計，受益於基建回升，四季度銷售增長將好於三季度， 維持強烈推薦評級。
雖然三季度為全年的淡季，但淨利潤增長遠高於收入增長。三季度公司實現收入 153 億，同比增長 18%，淨利潤 24.7 億，同比增長 59%，單季毛利率33%，和上半年相比提升了 0.18 個百分點。由於人民幣貶值，前三季度公允價值變動收益為 5287 萬元，去年同期為-3.75 億。前三季度其它收益 3.26 億同比環比大幅增長，主要系政府補貼。
應收賬款增長小於收入增長，資產減值損失略有下降。三季度末信用減值損失+資產減值損失 5.68 億，和去年相比略有下降，前三季度應收賬款餘額 250億，同比增長 24%左右，說明應收賬款平均賬齡縮小，體現了公司經營質量穩步向好。
公司規模效應繼續體現。前三季度銷售費用/營業收入 6.93%，同比下降 1.43百分點；管理費用/營業收入 2.38%，同比下降 0.76 個百分點，管理費用 13.9億同比增長 1 億；研發費用 20 億，同比大幅增長；前三季度利息收入 4.2 億，同比基本持平，公司規模效應體現，現金流良好，財務成本下降。
前三季度三一重工銷售商品提供勞務收到的現金流 593 億，同比增長 32%，經營活動現金流淨流量 94.45 億，同比增長 8%， 回款較好。其中，支付的其他與經營活動相關的現金 46 億，同比增長 21 億元，主要是研發費用和銷售費用增長和經營性往來支付略增。 三季度末公司貨幣資金 137.6 億，較中期184 億有所下降，主要是增加購買銀行理財產品 50 億，加上其它流動資產（銀行理財產品）公司貨幣資金約 200 億左右。
維持強烈推薦評級。三一重工三季度各項財務指標穩中向好，市場普遍擔心的挖掘機競爭和行業增速放緩問題，並沒有降低公司的盈利水平和現金流，工程機械一直是充分競爭的行業，目前來看沒有惡性競爭，競爭有利於龍頭公司份額提升和規模效應體現。同時，三一的競爭力已得到市場認可， 不需要通過打價格戰來擴大市場份額。我們看好四季度和明年基建回升， 維持全年 114億元的淨利潤預測，目前三一價值仍低估，維持強烈推薦-A 評級，目標市值 1500 億元，目標價 18-19 元。
風險因素：匯率波動風險，經濟增長放緩的風險，工程機械價格戰加劇。
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