招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
廣日股份(600894)
公司主業經營情況好轉，來自日立的投資收益大幅增長，淨利潤增速低於預期主要原因在於非經常性收益下降較多。 前三季度公司投資淨收益為 3.25 億元，同比增加 1.41 億。 其中日立投資收益 3 億（同比增幅 77.24%） ，基本符合預期。歸母淨利潤增速低於預期原因包括：①19 前三季度政府補助約1500 萬，去年同期近 3000 萬，同比減少 50%；②18Q3 收到近 2500 萬的業績補償款，計入營業外收入，而 19 年營業外收入僅 190 萬； ③Q3 單季淨利潤環比下降較快主要是日立收入確認節奏變化，行業景氣度仍然向好。
毛利率有好轉跡象，淨利率大幅反彈。 前三季度整體毛利率為 13.82%（去年同期為 13.75%），相對稍有好轉。 淨利率則大幅反彈，主要由於日立投資收益漲幅大， 本質原因在於電梯行業競爭格局向好，價格止住跌勢，盈利能力顯著修復。 前三季度淨利率為 7.91%，較去年同期增加 1.44pct。 預計全年淨利潤同比去年將有大幅度提升，主要由於日立投資收益將繼續保持高增長，而且 19 年不會再出現 18 年計提 6000 萬松興電氣商譽減值的情況，此外新築股份已經計提 1.87 億減值準備，繼續減值可能性較小。
三費得到控制， 經營性現金流由負轉正，應收賬款佔營收比重降低且賬齡結構健康：①前三季度銷售費用率 2.72%（-0.31pct），主要由於銷售服務費同比增速僅為 0.55%，遠低於收入 11.92%的增速；管理費用率 6.4% （-0.4pct），主要因為人工成本同比降低； ②經營性現金流淨額由負轉正達到 1.38 億，同比增長 529.66%， 主要因為銷售回款增加所致，公司賬上貨幣資金 15.7 億，比較充裕沒有資金週轉風險。 ③前三季度應收賬款同比減少 543 萬， 佔收入比例 31.07%，結構較為健康。同時公司開始加強應收票據的回收，應收票據相較去年同期下降 22.73%。整體應收風險不大。
各板塊積極拓寬業務，研發同步進行。 廣日電梯推動空調項目測試，實現批量供貨；新開拓中山富比和卓梅尼線纜等新訂單；同時，加強與蘇州康力電梯、奧的斯等重點客戶的合作洽談，爭取電線電纜、鈑金和變壓器等業務。通過積極拓寬下游業務，以保證公司持續健康且多元化的長期經營。 研發力度依然保持，包括日立電梯的“高效節能小機房”等項目均得到良好反饋，前三季度公司研發費用為 1.72 億，同比增加 22.2%，佔營收比例為 3.81%。
上調至“ 強烈推薦-A”評級。 公司業務包括電梯整機制造、銷售和工程服務，電梯零部件製造和物流配送服務，涵蓋了整個電梯產業鏈，目前以電梯為核心產品，向上下游產業鏈不斷延伸。“電梯更新週期的到來、老房加裝新梯以及竣工拐點有望出現”三因素共同驅動下，我們認為 19 年公司業績有望止住頹勢有所好轉，預計 19/20 年歸母淨利潤將回升至 4.8 億、 6.1 億，對應 19/20 年 PE 為 15 倍、 11 倍， 基於對本輪電梯行業景氣度可以維持 2-3 年的判斷，上調公司評級至“強烈推薦-A”。
風險提示：價格下降過快、房地產投資增速超預期下滑、原材料價格波動
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