中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
威海广泰(002111)
2019前三季度业绩符合预期
公司公布前三季度业绩：收入17.29亿元，同比增长12.98%；归母净利润2.7亿元，同比增长51%，接近预告增速区间中值，符合预期；扣非后归母净利润2.23亿元，同比增长34.92%。
3Q毛利率创新高，业绩如期实现快速增长。单季度来看，3Q实现收入7.63亿元，实现较快增长（YoY+43%），我们判断主要由于：1）前期交付滞后的订单已逐步交付并确认收入；2）空港与消防装备新签订单继续保持增长。毛利率38%、同比提升7ppt、环比提升9ppt，创2018年以来单季度毛利率新高。整体期间费用率19%，同比小幅下降1ppt。3Q净利润1.56亿元，同比大增196%。
发展趋势
特种产品需求饱满，看好未来成长前景。2H19以来，公司已公告的重大合同签订金额已达8.6亿元，占2018全年收入的39%；其中特种产品金额约8.2亿元，约为2018全年特种产品收入的2.82倍。我们预计公司当前需求饱满，未来随着特种产品逐步交付，公司有望保持较快增长。另一方面，公司持续加大在国际机场与三大航司的市场拓展，根据公告，年初至今已与南航签订合同金额合计5813亿元，约为2018全年与南航签订金额的1.04倍。
盈利预测与估值
考虑到公司费用管控效果提升，我们调整期间费用预测，上调2019/2020年净利润4%/7.5%至3.22亿元/4.28亿元。公司当前股价对应17.9x/13.4x2019e/2020eP/E，估值具备吸引力。基于盈利预测调整，上调目标价5%至17.38元，对应21x/15x2019e/2020eP/E，潜在涨幅15%。维持跑赢行业评级。
风险
订单及交付的不确定性；市场开拓不及预期。
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