长江证券发布投资研究报告，评级: 买入。
北京君正(300223)
事件描述
公司公告2019年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入2.41亿元，同比增长50.12%；实现归属母公司净利润0.65亿元，同比增长212.20%；实现扣非归属母公司净利润0.23亿元，同比增长922.80%。单三季度公司实现营业收入0.97亿元，同比增长67.56%；实现归属母公司净利润0.28亿元，同比增长212.98%。
事件评论
Q3营收增长较快，利润高速成长。三季度公司营收同比实现较快增长，利润端则呈现爆发式成长。公司整体毛利率保持高水平，单三季度毛利率38.25%。利润弹性较好的原因在于公司半导体设计的属性下，固定成本较低。随着公司营收规模的快速提升，管理费用、销售费用等期间费用则未出现大幅增长，同时三季度公允价值变动正影响714万，使利润端表现优秀。
乘物联网之风，主业稳健发展。公司经营状况良好，随着芯片产品与解决方案的不断推出，公司在下游应用的物联网与智能视频等领域的业务呈现较好的增长动力。其中物联网领域的微处理器芯片充分发挥公司嵌入式CPU技术和低功耗技术的全球领先地位，同时盈利能力较强。随着5G加速智能终端裂变式发展与万物互联时代的到来，物联网将有望开启巨大的新兴市场，公司长期成长潜力可观。
并购稳步推进，双剑合璧打造核心竞争力。公司董事会分别在2018年11月和2019年5月审议通过重大资产重组相关议案，交易完成后公司将直接及间接合计持有全球第二大SRAM存储器和第七大DRAM存储器设计公司北京矽成（ISSI）100%股权。我们认为，公司并购全球优质半导体资产后，将打造“处理器+存储器”强强联合的独特竞争力，同时将应用领域将物联网+智能视频向汽车电子+工控延伸。
暂不考虑ISSI并购影响，我们预计公司2019-2021年将分别实现归属母公司净利润0.87亿元、1.11亿元和1.32亿元，对应EPS分别为0.43、0.55、0.65元，维持“买入”评级。
风险提示：1.物联网需求成长不及预期；
2.并购事项进度不及预期。
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