华创证券发布投资研究报告，评级: 强推。
卫宁健康(300253)
业绩增长如期加速，订单执行效率提升。 第三季度： 公司实现营收 5.28 亿元，同比增长 39.71%，增速呈逐季提升趋势；实现归属净利润 1.11 亿元，同比增长 49.94%；扣非净利润为 1.08 亿元，同比增长 75.52%。第三季度收入增速显著提升，且净利润表现出更大的弹性。 2018 年订单快速增长，且较大金额订单占比有所提升，公司订单平均执行周期或有所拉长，而公司三季度业绩预告较好印证这一趋势。 产品软件及技术服务业务收入增速 30.73%，占营收的比重同比小幅提升至 74.36%， 毛利率同比提升 1.03pct 至 50.81%。
创新业务势头良好，成长空间广阔。公司积极布局和转型医疗健康服务业发展，持续发力 4+1 云服务体系，创新业务势头良好。其中，卫宁互联网（单体）前三季度收入同比增长 15.08%， 至 1441.87 万元， 净利润-467.67 万元，同比下降 2436.57%；纳里健康收入为 1667.52 万元， 同比下降约 22.77%，主要为项目滞后等因素影响，后续有望逐步改善；钥世圈收入同比增长 223.15%至 1.27亿元；卫宁科技收入为 677.27 万元，同比增长 14.13%， 净利润-4,002.08 万元，同比下降 1.63%。 公司创新业务板块合计实现营收 1.65 亿元，同比增长107.78%，延续快速增长趋势；合计实现净利润-7935.23 万元，同比下降 25.20%，业务仍处于投入期，亏损有所扩大； 随着互联网医疗等政策深化，公司有望更加受益，收入延续快速增长并逐步实现盈利。
订单持续高增长，迎接业绩更好释放。 公司传统的医疗卫生信息化业务在手订单持续快速增长，增速同比有所提升。 2019 年 1-9 月新增千万级订单 33 个，上年同期为 18 个， 预收账款达到 1.67 亿元，同比增长 31.40%。 以整年度来看，去年订单能较好对应今年增速，预计全年营收及净利润将保持快速增长。同时，今年前三季度订单延续快速增长，随着政策持续落地，未来三年仍有望保持高景气，业绩快速释放有望延续。
推出股权激励，助力从优秀到卓越。 公司推出股权激励， 业绩考核目标为： 以2018 年扣非净利润为基数， 2019 年、 2020 年扣非净利润增长率分别不低于25%、 55%，即 2019 年、 2020 年扣非净利润分别不低于 3.48 亿元、 4.32 亿元。激励计划的考核体系全面、可操作性强，考核指标科学合理，有利于充分激发员工活力，更好助力公司从优秀跃升至卓越。
投资建议： 我们维持公司 2019 年-2021 年预测归属净利润为 4.31 亿元、 5.71亿元、 7.54 亿元，对应 PE 为 64 倍、 49 倍、 37 倍,维持目标价 18.59 元/股，维持“ 强推”评级。
风险提示： 新业务拓展不及预期；互联网+医疗相关政策推进不达预期
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