東北證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
比亞迪(002594)
事件：公司發佈2019年三季度報告，前三季度，公司實現營業收入938.22億元，同比增長5.44%；實現歸母淨利潤15.74億元，同比增長3.09%。其中，公司Q3單季營收316.38億元，同比下降9.17%；Q3單季歸母淨利潤1.20億元，同比下降88.58%。
新能源補貼大幅退坡，公司業績短期承壓。六月末新能源補貼過渡期結束，新能源補貼進一步大幅退坡，新能源汽車行業面臨銷量下滑和盈利能力惡化的雙重壓力；此外，六月末補貼的大幅退坡也使得行業在補貼退坡前的搶裝效應明顯，在一定程度上透支了下半年的需求。從銷量上看，前三季度國內新能源乘用車銷量77.74萬輛，同比增長29%；其中三季度單季銷量20.26萬輛，同比下降20.30%。公司方面，前三季度新能源乘用車銷量18.80萬輛，同比增長38%；其中三季度單季銷量4.52萬輛，同比下降29.82%。三季度補貼大幅退坡導致銷量下滑以及盈利能力惡化，公司業績暫時承壓。
Q3毛利率下滑，費用管控穩健。前三季度公司毛利率為16.04%，比去年同期下降0.39個百分點；其中三季度單季毛利率13.86%，環比二季度下降1.48個百分點，相比去年同期下降3.35個百分點。公司毛利率下降的主要原因是新能源補貼金額逐步減少。費用率方面，公司前三季度期間費用率為13.11%，相比去年同期減少了0.96個百分點。
補貼退坡公司全年業績承壓，長期看好公司新能源汽車龍頭地位。雖然短期面臨壓力，但公司深耕新能源汽車領域多年，在技術和成本上擁有領先優勢。公司掌握了核心的電池、電機、電控和整車技術；擁有純電動e平臺、第三代雙模技術；動力電池外供也在不斷推進；與豐田合作得到國際巨頭的背書。長期來看公司作為新能源汽車龍頭企業，行業地位強者恆強。
盈利預測及評級：過渡期後新能源補貼大幅退坡，公司與行業承壓，因此我們下調公司業績預測。預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為16.11億、20.95億、25.38億，EPS分別為0.59元、0.77元、0.93元，市盈率分別為79.84倍、61.41倍、50.69倍，維持“增持”評級。
風險提示：新車型推廣不及預期，新能源汽車銷量不及預期。
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