东吴证券发布投资研究报告，评级: 买入。
爱建集团(600643)
事件： 公司发布 2019 年三季报， 实现营业总收入 27.8 亿元，同比增长53.1%； 归属于上市公司股东净利润 10.2 亿元， 同比增长 25.0%； 实现每股收益 0.63 元/股。
投资要点
公司 2019 前三季度归母净利润同比+25.0%，业绩符合预期。 1） 爱建信托主业保持稳健增长（手续费及佣金收入同比+14.7%至 12.1 亿元），其中固有业务中信托计划收益增加致公司投资收益同比+240.9%至 3.2亿元。 2） 2019Q1~3 公司实现营业收入同比+179.1%达 12.0 亿元，主要系爱建进出口贸易业务收入增加及合并华瑞租赁所致。 3） 公司大力扩张信托财富中心团队，使得职工薪酬增加致管理费用同比+51.9%至 4.7亿元。公司向银行借款增加及发行公司债致财务费用同比+135.5%致 2.0亿元。公司前三季度业务扩张致收入端和费用端均实现增长， 整体保持稳健发展， 业绩符合预期。
信托、 租赁业务稳定贡献业绩， 多元布局打造综合金融服务体系： 1）资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩，信托业务结构不断优化，预计公司主动管理能力增强， 2019 年平均年化综合信托报酬率将较去年明显提高（一季度达 0.4%）。 2） 公司于 2018 年 9 月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁 100%股权（上半年净利润为 0.5 亿元），补齐航空、备用发动机等租赁领域， 叠加爱建融资租赁，租赁板块有望为全年收入增长提供稳定收益。 3） 公司布局多元金融，目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司，叠加股东均瑶集团的实业优势， 产融结合有望打造综合金融服务体系，实现公司进一步发展。
大股东持续增持爱建， 资产运营效率有望提升： 1） 2019 年起均瑶集团不断增持，截至三季度末，已累计持有 28.9%公司股份，并计划于 2019年 7 月 3 日起 6 个月内增持最低不少于 0.1%、最高不超过 0.5%股份，彰显股东对公司的信心。 2） 均瑶集团以实业投资为主，现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块，爱建集团作为其金融板块的核心力量，有望与其他板块实现业务互联，促进产融结合共同发展。 3）公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队， 为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础， 近期申请信保基金将进一步降低融资成本、提高资产运营效率， 有望助力信托业绩稳健增长。
盈利预测与投资评级： 公司信托、租赁业务稳定贡献业绩，公司盈利水平和运营效率或将持续提升， 看好公司综合金融平台发展潜力。 预计公司 2019、 2020 年归母净利润分别为 13.9、 16.8 亿元， 对应估值约 10.2、8.4 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 1） 信托主动管理不及预期； 2） 租赁资产质量下滑
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