安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金智科技(002090)
事件：公司發佈2019年三季報，報告期內實現營收12.92億元，同比增長12.79%；歸母淨利9,647萬元，同比增長19.88%，每股EPS為0.24元。
公司戰略意圖逐步清晰，聚焦於智能能源和智慧城市。從2018年下半年，公司正陸續調整業務領域，將資產較重且與戰略方向關聯度較小的業務逐步剝離。2018年12月，公司剝離所持南京隧橋10%股權給集團。2019年上半年，公司將EPC業務主體乾華電力轉讓給金智集團，將保加利亞8MW光伏電站100%股權轉讓，合計帶來非經常收益1,774萬元；轉讓紫金信託2.45%股權帶來收益6,239萬元。後續公司將進一步做業務整合，推動業務高度聚焦與深度融合。
盈利能力逐步恢復，各項經營指標良好。2019年上半年公司銷售毛利率和淨利率分別為39.42%和7.42%，同比分別上升7.72Pcts和0.3Pct，產品綜合毛利率為39.33%，較2018年同期上升2.99Pcts。費用率方面，2019年前3季度公司期間費用率合計25.95%，較2018年同期下降0.59Pct；由於公司剝離資產聚焦主業，未來財務費用率仍有望進一步下降。公司現金流情況也較之去年同期大幅改善，前三季度經營活動現金流9,454萬元，同比增長154%。公司同時公告，達茂旗198MW風電場項目已完成出售並解除該項目12億的融資租賃擔保，未來公司現金流和財務費用仍有望進一步改善。
泛在電力物聯網建設將給公司帶來發展新機遇。國網於2019年3月提出全面部署泛在電力物聯網建設，兩步走戰略，計劃2024年全面建成泛在電力物聯網。2019年將是啟動元年，年度建設方案近期已下發，從對內、對外等六大層面提出57項建設任務，其中27項將在2019年重點開展。公司變電站綜合自動化、配電自動化、線路監測、巡檢機器人、信息通信基礎設施等相關產品及業務都屬於泛在電力物聯網感層和網絡層的重要範疇，有望迎來發展新機遇。此外，公司還在積極佈局泛在電力物聯網應用場景，先後與國網江蘇綜合能源服務公司和大全集團展開合作共同拓展泛在電力物聯網綜合能源服務應用。根據國網能研院研究，從綜合能源服務基礎業務和終端能源需求兩方面測算，2020年我國綜合能源服務市場潛力規模可達5,000-6,000億元。
公司新一代智能終端成功研製，為全面參與泛在建設做好技術與產品儲備。智能配變終端用於實現配電網的測量、通信、保護、故障定位、隔離與供電恢復、配變監測數據分析、運行維護等，產品包括DTU、FTU、TTU、故障指示器等。根據國家電網公司部署，2019年起以智能配變終端為核心，構建基於物聯網的中低壓一體化監測管控體系，大幅提高智能配電臺區整體覆蓋率。2019年上半年，公司自主研發的、基於華為國產芯片和邊緣計算架構的新一代智能配電終端iPACS-5612T智能配變終端研製成功並在冀北電網成功中標，為公司參與國家電網公司“泛在電力物聯網”建設奠定了堅實的基礎。
投資建議：維持買入-A的投資評級，6個月目標價為15.00元。我們預計公司2019年-2021年的收入增速分別為4.3%、6.0%、13.3%，淨利潤增速分別為66.9%、64.1%、27.7%，EPS為0.38、0.62、0.80元。維持買入-A的投資評級，6個月目標價為15.00元。
風險提示：國網泛在電力物聯網推進緩慢；公司內部業務整合不力；智能終端招標進度低於預期或競爭過於激烈。
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