商誉埋雷、违规经营
10月27日晚间，美年大健康产业控股股份有限公司（以下简称“美年健康”）发布公告，称公司控股股东上海天亿资产，与一致行动人以及其他股东——天亿控股、上海美馨拟向阿里网络、杭州信投、上海麒钧分别转让美年健康5.58%、5.24%、5.34%股份，转让价格均为12.01元/股，总价为人民币25.1亿元。
至此，阿里网络、杭州信投与上海麒钧将合计持有美年健康16.16%股份。阿里网络和杭州信投作为一致行动人，将成为美年健康的第二大股东。
据公开资料显示，美年健康成立于2004年，主营业务为健康体检、管理、咨询，2015年借壳“江苏三友”作价55亿元成功在A股上市，目前是中国最大的体检和保健服务集团。美年健康成立至今一直保持了高速扩张，健康体检中心总数增速近45%，截至9月末共有680多家体检分院（含在建）。
然而，一方面是高速扩张造成了繁荣的假象，另一方面是财报背后所反映出的商誉危机。
据美年健康财报显示，美年健康2019年6月和9月末的扣非净利润分别为-1.36亿、2.41亿元，相比去年同期下降251.24%、29.78%。利润大幅下滑的原因在于体检中心网点增加及投资规模增加。
但美年健康在2016年、2017年、2018年的扣非净利润分别为3.11亿、5.32亿、7.11亿。在年报中，无论是营业收入、毛利润均实现了稳定增长。
实际上，自上市以来，美年健康一直通过收购实现业绩的稳定增长，体现在财报上便是疯长的商誉。据年报显示，2014年上市前美年健康的商誉为1.119亿，上市后2016年美年健康收购慈铭体检100%股权，商誉增长至35.87亿。随后美年健康陆续以超高溢价收购新新健康、西昌美年大健康、美因基因等23家公司，截至9月末商誉已增至51.55亿，其商誉的增速远超净利润的增速。
在疯狂的跑马圈地下，截至9月末美年健康经营性现金流量净额为-6.595亿，规模同比缩小865.47%；货币资金为13.84亿，相比年初减少44.51%。
此外，研发费用虽比同期增加了44.02%，但相比之下研发费用为3437万，销售费用却已高达14.3亿。在此失衡的背后则导致了美年健康近几年频繁陷遭违规经营、信息泄露举报，比如去年7月一位胃癌晚期的客户在美年健康体检时并未发现异常。值得一提的是，美年健康还多次遭到上海卫计委处罚，原因多为无证上岗。
那么为什么阿里系要投资这样一家隐藏着诸多风险的企业呢？
实际上，阿里健康作为阿里巴巴“Double H”战略在大健康领域的旗舰平台，主要业务有医药自营、医药电商、消费医疗，覆盖医美、口腔、疫苗、体检等服务。但阿里健康的主要布局仍在线上，比如阿里健康旗下的天猫医药馆GMV约595亿元，年度活跃消费者超过1.3亿，但通过天猫医药馆并不能有效收集健康数据，其本质只是一个电商平台。
从体检行业整体来看，根据前瞻产业研究院的预期，随着全国健康保健意识的增强，以及对消费升级所带来的产业机会的预期，预计2018年后全国体检人次将继续保持高速增长，至 2021 年全国健康体检数量可实现 8.4 亿人次。
相比公立医院来说，非公立体检机构虽资源相对紧张，但服务、套餐多样化，且环境质量高。因而非公立体检机构成了大多数人体检时的优先选择，尤其是公司团队体检时更青睐于非公立体检带来的便利性。
据数据统计，截至目前中国体检医疗企业占据主要市场份额的分别为是美年健康、爱康国宾（2018年退市）、瑞慈医疗，其中美年健康体量属行业龙头，爱康国宾则已接受阿里系的私有化要约。在体检人数上，截至2018年末美年健康的体检人数超2778万人，瑞慈医疗仅194.9万人，爱康国宾2017年末体检人数为604.7万人。
因此阿里系引入“健康体检”的合作业务，一方面利于数据收集，以形成有价值的健康档案；另一面也是向健康体检业务的巨量市场展开统一布局。
而深陷舆论旋涡的美年健康也急需阿里系的帮助。在阿里系的技术支援下，美年健康不仅能够提升数字化管理、智能化布局，也能够借助阿里系To C端的流量以提升品牌影响力。美年健康近几年的个人体检转型战略，也有望借助流量得以突破。
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