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李瑾 谢超 陈治中 黄亚铷 黄凯松
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策略深度 谢超 | A股十年不涨，未来十年会涨吗？——“超悦策略”方法论之五
要点
上周A股市场交易情绪回落。A股日均换手率0.66%（前值0.79%）。日均成交量340亿股（前值403亿股），日均成交额3722亿元（前值4388亿元）。两融交易占比8.71%（前值9.17%）。主板日均主动净卖出36.65亿元（前值净卖出
149.09亿元）；中小板日均主动净卖出7.09亿元（前值净卖出72.72亿元）；创业板日均主动净卖出23.06亿元（前值净卖出59.58亿元）。股指期货持仓量方面，上证50环比上升0.98%（前值下降8.05%），沪深300环比上升3.51%（前值下降2.11%），中证500环比上升4.06%（前值下降3.28%），本周解禁336.29亿元。上周市场资金净流出25.61亿元（前值净流入74.70亿元）。流入方面：单周两融余额上升30.92亿元（前值上升30.01亿元）；公募基金新发行23.62亿元（前值141.72亿元）。陆股通呈现周度净买入35.03亿元（前值净买入96.05亿元）。从十大活跃个股所属行业看，陆股通净买入前三的行业分别是非银行金融（10.77亿元）、家电（6.13亿元）、有色金属（3.11亿）；流出方面：IPO融资规模70.17亿元（前值
136.55亿元）；重要股东二级市场净减持规模4.06亿元（前值净减持8.25亿元），净减持前三行业分别为医药（2.50亿元）、基础化工（2.18亿元）、传媒（1.19亿元）。上周主要ETF净流出10.82亿元（前值净流出15.07亿元）。50/300/500/创业板ETF分别净申购4.55亿份、净赎回0.28亿份、净申购0.47亿份、净赎回2.72亿份；净流入13.72亿元、净流出1.09亿元、净流入2.51亿元、净流出4.31亿元。
上周披露减持计划数量下降。新增上市公司披露股东拟减持计划39家，拟减持计划合计规模约63.86亿元（前值115.49亿元），公告的拟减持股份占流通股比例前三的股票分别为神力股份（15.15%）、昂利康（9.95%）和富祥股份（9.55%）。上周新增上市公司拟通过集中竞价交易方式回购股票预案4家，即宋都股份（占流通股比例9.90%）、西藏旅游（占流通股比例
3.08%）、科士达（占流通股比例1.79%）、歌尔股份（占流通股比例1.72%）。宏观流动性维持宽松。短端利率方面，公开市场操作一周净投放5600亿元（前值净投放240亿元）；上周DR007环比下降、R007-DR007环比上升，其中DR007上周收于2.66%（前值2.70%），R007-DR007上周收于0.25%（前值0.10%）。长端利率方面，上周1年期、5年期、10年期国债利率均环比提升，其中1年期国债收益率上周收于2.62%（前值2.57%），5年期国债收益率上周收于3.03%（前值2.98%），10年期国债收益率上周收于3.24%（前值3.19%）。
风险提示：1、国内经济增速超预期下滑。2、海外市场大幅波动。
正文
1、市场情绪观察
上周A股日均换手率
0.66%（前值0.79%）。日均成交量340亿股（前值403亿股），日均成交额3722亿元（前值4388亿元）。两融方面，两融交易占比8.71%（前值9.17%）。上周融资融券余额9642.17亿元（前值9611.25亿元）；融资买入额日均值312.76亿元（前值390.54亿元），融券卖出额日均值11.38亿元（前值11.93亿元）。分板块来看，主板日均主动净卖出36.65亿元（前值净卖出149.09亿元）；中小板日均主动净卖出7.09亿元（前值净卖出72.72亿元）；创业板日均主动净卖出23.06亿元（前值净卖出59.58亿元）。
股指期货持仓量方面，上证50环比上升0.98%（前值下降8.05%），沪深300环比上升3.51%（前值下降2.11%），中证500环比上升4.06%（前值下降3.28%）。上周主板解禁市值238.73亿元（前值814.05亿元），创业板解禁市值20.06亿元（前值727.29亿元），中小板解禁市值55.32亿元（前值71.63亿元）。
2、市场流动性
[1]Wind数据更新存在滞后性，数据以最新为准
2.1、一级市场融资情况
上周已申购缴款的新股8家，合计融资70.17亿元，前值136.55亿元。
2.2、两融余额
上周两融余额出现升幅，两融余额环比上升30.92亿元至9642.17亿元（前值上升30.01亿元）；融资余额环比上升36.
79亿元至9508.02亿元（前值上升27.04亿元）。
2.3、基金发行
上周新成立公募基金（偏股型）合计23.62亿元，前值141.72亿元。
2.4、ETF申购赎回
上周主要ETF净流入10.82亿元（前值净流出43.06亿元）。50/300/500/创业板ETF分别净申购4.55亿份、净赎回0.28亿份、净申购0.47亿份、净赎回2.72亿份；净流入13.72亿元、净流出1.09亿元、净流入2.51亿元、净流出4.31亿元。
2.5、重要股东增减持和上市公司回购
重要股东二级市场净减持规模4.06亿元（前值净减持8.25亿元），净减持前三行业分别为医药（2.50亿元）、基础化工（2.18亿元）、传媒（1.19亿元）。
重要股东净增持规模前三的股票分别为三泰控股（1.98亿元）、华夏幸福（1.83亿元）、丽珠集团（0.07亿元）；净减持前三的股票分别为奇正藏药（2.24亿元）、青松股份（1.52亿元）、星辉娱乐（0.77亿元）。
上周新增上市公司披露股东拟减持计划39家，拟减持计划合计规模约63.86亿元（前值115.49亿元），公告的拟减持股份占流通股比例前三的股票分别为神力股份（15.15%）、昂利康（9.95%）和富祥股份（9.55%）。
上周公告已回购股票金额排名前三的公司分别为美年健康（3.00亿元）、格力地产（2.16亿元）、齐翔腾达（1.42亿元）。
上周新增上市公司通过集中竞价交易方式回购股票预案4家，按2019年10月25日股价计算，回购预案合计规模约13.57亿元。
2.6、陆股通流入状况
上周陆股通呈现周度净买入35.03亿元（前值净买入96.05亿元）。从十大活跃个股所属行业看，陆股通净买入前三的行业分别是非银行金融（10.77亿元）、家电（6.13亿元）、有色金属（3.11亿）；净卖出前三的行业为银行（15.57亿元）、交通运输（5.30亿元）、房地产（4.05亿元）。
2.7、交易费用
上周A股累计交易费用40.95亿元，前值48.28亿元。
3、宏观流动性
资金利率方面，公开市场操作一周净投放5600亿元（前值净投放240亿元）；上周DR007环比下降、R007-DR007环比上升，其中DR007上周收于2.66%（前值2.70%），R007-DR007上周收于0.25%（前值0.10%）。
国债利率方面，上周1年期、5年期、10年期国债利率均环比提升，其中1年期国债收益率上周收于2.62%（前值2.57%），5年期国债收益率上周收于
3.03%（前值2.98%），10年期国债收益率上周收于3.24%（前值3.19%）。
4、风险提示
1、国内经济增速超预期下滑。
2、海外市场大幅波动。
海外市场大幅波动影响全球投资者的风险偏好。目前外资流入A股与流入新兴市场基本同步，全球投资者风险偏好下降将带来外资流出新兴市场的风险。
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光大策略团队
谢 超 北京大学经济学博士
首席策略分析师
陈治中 华南师范大学经济学硕士
主责海外和港股市场策略
黄亚铷 清华大学金融学硕士
主责行业比较与大类资产配置
李 瑾 北京大学统计学硕士
主责主题研究与投资组合
黄凯松 厦门大学金融学硕士
主责投资组合与行业比较
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