安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華測檢測(300012)
事件： 公司發佈 2019 年三季報，公司 2019 前三季度實現收入 22.03 億元，同比增長 20.21%；歸母淨利潤 3.60 億元，同比增長 123.09%。公司 2019Q3單季度實現收入 8.72 億元，同比增長 17.28%；歸母淨利潤 2.00 億元，同比增長 81.29%。
業績增長符合預期，出售瑞歐投資收益提升。 公司三季報業績基本符合預期，隨著公司加強成本費用管控，有效實施精細化管理，運營效率逐步改善。公司 Q3 單季度投資收益 0.65 億元，同比大幅增長，主要是出售杭州瑞歐股權的處置收益所致。若除去該部分影響，公司 Q3 單季度扣非淨利潤為 1.35億元，同比增長 37.71%。
持續推進精細化管理，盈利能力顯著提升。 公司 2019 年前三季度毛利率、淨利率為 51.05%、 16.73%，分別同比大幅增長 7.25、 7.38 個 pct；其中扣非淨利率為 11.60%，同比增長 4.99 個 pct。隨著公司持續推進精細化管理，不斷提升經營效益，未來盈利能力仍有提升空間。公司期間費用率為 36.46%，同比提升 2.59 個 pct；其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用為 19.13%、 7.14%、 9.93%、 0.26%，分別同比變動 1.07%、 0.65%、 1.46%、 -0.59%個 pct。公司 2019 年前三季度經營性現金流為 2.83 億元，同比增長 5.67%。
第三方檢測高景氣，設立投資基金提升競爭力。 公司同時公告，擬與上海凌越創投共同設立華凌基金，主要投資檢測、檢驗、認證領域的優質標的。基金規模 5 億元，其中華測出資人民幣 1.25 億元，比例不超過總額 25%。本次投資基金將整合各方資源優勢，幫助公司在更大範圍內尋求有重要意義的標的，符合公司的發展戰略。隨著環境和食品安全受到國家政策與市場的不斷重視，相關檢測行業實現較快增長。公司已於這兩大細分領域處於領先地位，具備較強競爭力。未來公司將保持現有優勢並不斷開拓工業測試等其他新興領域，打造成長動能。
投資建議： 隨著公司盈利能力不斷提升， 預計 2019-2021 年淨利潤分別為4.73、 6.19、 8.16 億元， EPS 分別為 0.29、 0.37、 0.49 元，維持買入-A 評級， 6個月目標價 16.65 元，相當於 2020 年 45 倍動態市盈率。
風險提示： 行業競爭加劇，檢測市場化進度低於預期。
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