國慶節長假後，因鋼廠焦炭庫存較高疊加華北地區環保限產，焦炭期貨主力合約2001價格由10月初的1890元/噸一路下跌至1732元/噸，直到10月21日受宏觀消息面影響，焦炭開始有所反彈。但28日開盤後焦炭又開始大幅下跌，截至10月28日收盤，焦炭主力合約2001價格為1747.5元/噸，跌幅達1.83％。儘管前期盤面價格有所回升，但從基本面情況來看，焦炭供需情況從本質上並未好轉，繼續下跌也是在所難免。
原煤增速基本穩定，焦煤供應略顯寬鬆
國家統計局最新數據顯示，9月份全國原煤產量為32414.1萬噸，同比增長4.4％，較8月份低0.6個百分點；2019年1—9月份全國原煤產量為273645.2萬噸，累計同比增長4.5％。9月份原煤產量有所下降的原因可能是，10月初的國慶環保安監趨嚴導致部分煤礦停工。截至目前，大部分煤礦已經全部復工，預計10月份原煤產量增速會有所回升，原煤供應穩定。
近期隨著焦炭價格提降50元/噸落地後，焦企利潤縮減，開始對原材料焦煤進行打壓，焦煤庫存稍有累積。數據顯示，截至10月25日，鋼廠焦化廠焦煤總庫存為1698.33萬噸，周環比增加42.95萬噸。其中鋼廠焦炭庫存為886.12萬噸，周環比增加31.98萬噸；焦化廠焦炭庫存為812.21萬噸，周環比增加10.97萬噸。從目前的情況來看，鋼廠和焦化廠庫存均有所增加，焦煤供應略顯寬鬆。國內焦煤供應充裕，焦企通過打壓焦煤價格來維持利潤，後期如果焦煤價格繼續下調，那麼會繼續為焦炭騰出下跌空間。
焦企開工維持高位，焦炭庫存繼續累積
國慶節後，各地區焦企鋼企均逐漸恢復生產，但焦化廠的恢復速度要快於鋼廠。加上近期北方霧霾天氣嚴重，華北地區環保限產政策趨嚴，唐山鋼廠高爐開工受限，焦企開工率整體要好於鋼廠開工率。數據顯示，截至10月25日，全國焦企開工率為76.99％，周環比下降1.02％；全國高爐開工率為63.54％，周環比持平。目前下游鋼材市場持續疲軟，鋼廠打壓焦炭價格的意願較強，焦炭上週提降50元/噸後，焦企利潤僅剩50元/噸左右，但沒有到虧損的地步，焦企不會主動停工限產，預計在11月中旬採暖季來臨之前，焦企開工將維持高位。
目前鋼廠開工率不高，對焦炭需求較弱，今年7月份以來，鋼廠焦炭庫存始終處於同期高位，“金九銀十”未達預期後，鋼材價格開始走弱，鋼廠對焦炭開始控制到貨量，以消耗庫存為主，部分鋼廠甚至已經開始停止採購焦炭。而焦化廠在國慶節前的焦炭低庫存甚至零庫存，節後也開始累積。截至10月25日，焦化廠庫存為51.5萬噸，周環比上升4.7萬噸。另外，港口焦炭庫存仍維持高位，目前來看，焦炭庫存結構短期內改善有限，如果鋼廠悲觀情緒不能改觀，加上秋冬環保限產逐步來臨，後期鋼廠對焦炭的實際需求有限，焦炭庫存短期內大幅下降可能性不大。
下游需求持續疲軟，後期去產能有變數
受房地產行業低迷的影響，今年鋼材市場旺季表現不及預期，生鐵產量也有所下滑。數據顯示，2019年9月全國生鐵產量為6730.6萬噸，月環比下降386.8萬噸，增速下滑5個百分點。進入10月以後，北方天氣汙染嚴重，10月16日生態環境部印發《京津冀及周邊地區2019—2020年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅方案》，隨後河北、山西、山東等地區陸續發佈環保限產方案，全國鋼廠高爐開工率持續下滑，對焦炭的採購積極性減弱，甚至部分鋼廠已停止採購。採暖季即將來臨，短期內預計下游需求持續疲軟。
面對焦炭需求不振，市場寄希望於年底的焦化行業去產能情況，但從目前來看去產能形勢仍不明朗。原本市場對焦炭在產產能的預估是有淨減少的，但之前山西省發佈的焦化行業去產能文件中表示，山西省總產能壓減至14768萬噸以內，並在此基礎上保持建成產能只減不增。目前山西總產能預估值在13800萬噸左右，實際已經低於目標值，因此去產能對山西焦炭產量影響有限。再有山東省煤炭消費壓減工作總體方案中要求壓減焦化產能1031萬噸，原本計劃2019年關停的幾家焦化企業又傳聞停產日期不確定。因此，寄希望於年底的去產能恐又生變數，如果各省焦化去產能存在延期的可能性，那麼今年焦化產能減少可能成為泡影。
後市展望
總體來看，焦炭目前供給略顯寬鬆，下游需求的疲軟疊加鋼廠和港口的高庫存，使得焦炭承受較大的壓力，而焦化廠的高開工和秋冬季的環保限產又使焦炭雪上加霜。隨著取暖季的到來，鋼廠限產將繼續趨嚴，彼時對焦炭的需求將繼續減弱，如果年底的去產能執行力度不及預期，那麼後期焦炭價格將很難繼續反彈，但焦企利潤已嚴重被壓縮，後期繼續大跌的概率也不大。從盤面來看，焦炭前期空單預期已兌現一波，28日十大主力機構焦炭淨空倉增至2.1萬手，預期短期內焦炭主力合約2001振盪運行，原料端相對稍樂觀，可嘗試短期空焦炭多焦煤。（作者單位：海通期貨）
本文源自期貨日報
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