中信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
寒锐钴业(300618)
钴价触底反弹，公司三季度业绩扭亏转盈，业绩环比改善趋势得到确认。钴行业供需格局显著改善，钴价预计保持反弹趋势，2020年有望上涨至35万元/吨位置。且随着募投项目投产，公司铜钴产量继续增长，2020年公司业绩有望大幅增长。维持公司目标价75.2元，维持“买入”评级。
钴价反弹，三季度业绩由亏转盈。2019年前三季度，公司实现营业收入12.43亿元，同比下滑42.41%，实现归母净利润-0.4亿元，同比下滑105.75%。2019年以来钴价大幅下跌，公司前三季度盈利水平下滑明显，同时受存货减值影响，业绩同比大幅下滑。前三季度单季归母净利润分别为-0.55、-0.21、0.36亿元。随着7月以来钴价触底反弹，公司三季度经营情况显著好转，实现扭亏为盈。
三季度营收环比下跌，推测公司销量有所下滑。三季度公司营收3.21亿元，环比下跌21%，鉴于国内三季度钴均价较二季度基本持平，推测三季度公司钴产品销量环比下滑。由于7月底以来钴价快速上涨，行业内上游生产企业存在惜售现象，随着四季度公司钴产品销量恢复，预计业绩环比增长趋势更加明显。
3000吨钴粉扩产项目建成投产，公司迎来量价齐升。根据公司三季报披露数据，公司募投项目安徽寒锐3000吨钴粉扩产项目已建成投产，公司钴粉产能上升至4500吨，行业龙头地位进一步巩固。同时公司刚果（金）科卢韦齐铜钴项目（5000吨电积钴、3万吨电积铜）持续推进，预计2020年建成投产，带来公司铜钴产量大幅提升。当前钴行业供需格局改善趋势显著，钴价有望继续上涨至35万元/吨，2020年公司有望迎来量价齐升局面，带动公司业绩大幅增长。
风险因素：钴价波动的风险，募投项目建设不及预期的风险。
投资建议：钴价触底反弹，公司业绩环比改善趋势确认，考虑到行业格局改善，钴价有望进一步上涨，公司募投项目投产带来铜钴产品产量显著增长，公司2020年业绩有望大幅增厚，维持公司2019-2021年归母净利润预测值为1.49/4.52/6.52亿元，EPS预测分别为0.55/1.68/2.43元，当前股价下对应PE为96/31/22倍。公司四季度及2020年业绩有望继续改善，未来铜钴产量保持快速增长，盈利有望显著增厚。维持公司目标价75.2元（对应2019年10倍PB），维持“买入”评级。
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