薛程峰
新一轮全球货币宽松政策已经开始！
今年到目前为止，全球已有30多家央行降息，美联储和欧洲央行当然也在其中。黄金投资者应该期待宽松货币政策的到来吗？在这种时候黄金表现如何？
在经济增长放缓和通胀得到抑制的环境下，美联储今年已经两次降息。欧洲央行也开始降息，并重启QE。在8月份，新西兰央行出人意料的宣布降息50个基点。泰国、墨西哥、土耳其和俄罗斯的央行最近也纷纷降息，日本央行可能很快也会加入降息行列。
上一次各国央行如此一致地放松货币政策是在金融危机期间。今天的形势不像2008年那样严峻，但世界各国央行都十分重视贸易紧张局势和美债收益率曲线倒挂。他们担心经济衰退的风险，并试图防止经济衰退，或者减轻经济衰退带来的冲击。
那么，全球货币宽松对黄金市场又意味着什么?
分析师ArkadiuszSieroń指出，一般而言，央行官员的态度转变似乎非常利好黄金。较低的政策利率应会转化为较低的实际利率，而一些债券收益率甚至可能进一步跌至负值。因此，低利率和高衰退风险的环境从根本上支持了金价。
尤其令人鼓舞的是，美联储也在放松其货币政策。这可能会导致美元走软，可能消除黄金市场面临的一些下行压力。
下图显示的是，长期以来，黄金和美国利率的走势。正如你所看到的，尽管在美联储的宽松周期中，黄金价格并不总是上涨，但最后两次都是对黄金有利的。
图1：从1971年1月到2019年8月，以美元计价的黄（黄线）金和美国利率（绿线）走势。
关键的一点是，美联储的宽松周期伴随着美国和欧元区长期利率差收窄。下图显示的是，美国和欧元区之间的利率差。可以看出，当美联储降低利率时，利差通常会缩小，甚至变为负值。
图2：从1971年1月到2019年8月，美国10年期债券和欧元区债券之间的利率差。
ArkadiuszSieroń认为，对于黄金多头来说，这是个好消息。正如上面的图表所示，美国和欧洲的利率差正处于历史高位。这就是最近支撑美元价值，阻止黄金进一步大幅上涨的原因。
现在，随着美联储新一轮的宽松周期，利率差可能会有所缩小。这意味着，如果宽松货币政策真的会导致美元贬值，那么在中期内，金价还有进一步上涨的空间。
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离我们最近的货币宽松时期就是2009年美联储的量化宽松政策。量化宽松政策几乎影响所有的金融市场，因此也在黄金市场掀起了波澜。事实证明，黄金和政府政策已经存在了几个世纪，而量化宽松的效果和其他因素一起影响了黄金价格。
黄金和纸币
现代货币制度实际上是纸币与黄金的竞争。在金本位制时代，国家需要有足够的黄金储备才能够发行货币。然而在上世纪70年代，金本位制被废除，世界货币体系变为法定货币体系。在这样的背景下，纸币资产和黄金之间存在着直接竞争的关系，它们的价格也会因为这种竞争而波动。量化宽松政策实际上扩大了扩大了黄金和法定货币的波动幅度。
黄金和量化宽松经济政策前的低迷形势
黄金一直被全世界的投资者视为一种货币。如果法定货币体系崩溃，黄金自动充当货币的角色。因此，每当有人猜测由于恶性通货膨胀导致的货币体系崩溃时，金价就会上涨。2008年次贷泡沫破裂，有人担心世界经济会陷入衰退，所以投资者们争先恐后地购买尽可能多的黄金，造成黄金价格上涨。
过剩的流动性和黄金
系统中的多余资金使得黄金价格看起来在上涨。事实上，在资金充裕时，所有的商品价格都会上涨。然而，虽然黄金的名义价格正在上涨，但是黄金价格的上涨幅度相对低于股票和债券等资产的价格上涨幅度。因此相对来看，在量化宽松时期黄金和其他资产比起来，上涨速度并不是很快。
黄金价格表现良好，但在各类资产中并不靠前。
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量化宽松退出后的黄金形势
量化宽松政策退出意味着美联储将停止创造过剩的货币。因此，能够购买黄金的美元数量会减少。然而，货币减少意味着黄金的实际价值将比名义价值上升更快。因此，量化宽松政策退出，黄金的实际价值和名义价值都会出现升值，在价格上表现出上涨，但是并不会比量化宽松时上涨地更快。
感谢阅读，欢迎和作者讨论量化宽松与黄金的相关问题。
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金融科技知多少
随着美联储8月1日宣布降息25个基点，一轮货币宽松周期拉开序幕。虽然鲍威尔强调这次降息只是一次中期调整，但市场反应却不尽然。投资者普遍认为本轮加息结束，拐点出现，降息预期高涨，黄金应声冲高，8月黄金价格最高触及1556美元。
9月17日至18日美联储将如期举行政策会议，市场预计美联储降息25个基点，铁板钉钉，更有激进者认为，美联储将降息50个基点。虽然这离总统要求的降息100个基点的目标还有不小距离，但对市场刺激已非同小可。
据预测，2019年9月至2020年6月美联储将降息四次，每次降息25个基点，至2020年6月联邦利率将降至1.25%，形成一轮货币宽松。由此推算，今年四季度黄金均价将维持在1500美元，2020年一季度黄金均价为1560美元，二季度将突破1600美元，黄金上涨空间依旧存在。
美国降息导致货币宽松，利多黄金。一是货币贬值，加重市场避险情绪；二是货币增加，推升通胀至2%；三是美股下跌，导致资金外流。这些都是推升黄金上涨的重要因素。
回溯美联储7月30日、31日会议两大重点举措，一是开启降息，二是停止缩表。会后仅半月，8月15日至21日美联储就连续两次购入美元国债140亿，这是美联储自2014年10月停止量化宽松以来首次增持美国国债，被市场认为是重启量化宽松的信号。
美联储买卖国债属于正常市场操作，但在当前美国经济增长放缓，衰退迹象表露的情况下，增持美国国债难免不引发市场对新一轮QE的联想。当然，美联储增持美国国债并不一定代表新一轮QE一定到来，但随着美国经济进一步放缓乃至衰退，美联储不断降息，重启QE将是大概率事件。
2008年美国次贷爆发导致全球金融危机，美联储在迅速将联邦基金利率降至接近零水平后，随即启动QE，开始三轮大规模资产购买，导致黄金疯涨，创下历史高位1920美元。时隔十年，美联储重启降息并再降息，极有可能再次引发QE，黄金再次上演冲高1920不是梦。
本轮美联储降息是在美国经济由盛至衰的背景下开启，目前美国已有10多项经济数据亮起红灯，包括债券市场收益率曲线倒挂、企业利润持续下滑、PMI、PPI跌破50荣枯线、制造业发生自2016年以来首次萎缩等，这些都符合20世纪60年代以来每次经济衰退前的先兆。
美国8月非农数据显示新增就业人数13万，低于预期15.8万，表明美国经济衰退已经在路上。失业率3.7%长期低位横盘，说明失业率拐点已现，失业人数将触底回升。失业率触底回升是企业债务触顶的领先指标，其上升趋势领先债务负担顶点三个季度左右，因此，市场推算美国企业债务周期将在2020年触顶。”这些都将迫使美联储在9月会议上继续降息。
在外部，中、俄两个大国不断抛售美债，中、俄央行增持黄金储备，德、法等国也先后向美国提出取回存放在美国的黄金，表现出对美国经济失去信心。特朗普四面开花的贸易战不仅害人也损伤美国经济，加上白宫和美联储内耗，特朗普多次声称美国经济不给力全怪美联储。美国经济下行趋势早已注定。这种趋势拐点转换正是黄金多头的大好时机。
综上所述，目前全球经济衰退，美国经济也不可能独善其身，终将步其后尘，为挽救美国经济，美联储启用降息乃至QE将导致一轮货币宽松，而一轮宽松的货币周期，势必利好黄金，掀起一波黄金大涨潮。
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呈涨势。尽管金价和黄金股处于高位，但它们仍然是不错的投资选择。
