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投資評級：增持（首次）
事件
公司2019Q1-Q3營收2.6億，同比+6%；歸母淨利0.36億，同比+25.5%；扣非歸母淨利0.3億，同比+43%。其中Q3單季度收入為0.97億元，同比-28%，環比-9%；歸母淨利0.27億，同比+11%，環比+288%。
投資要點
1 2019Q1-Q3公司營收、歸母淨利和扣非歸母淨利均創新高
2019 Q1-Q3營收、歸母淨利同比出現增加，且利潤增速明顯快於行業增速，我們認為主要原因包括長期綁定優質客戶（大陸、泰科等）+公司全球化業務佈局成果顯現。公司主要產品為汽車電子智能製造裝備，同時也在積極研發新能源電池智能製造裝備和醫療健康智能製造裝備。公司 2019Q3單季營收下滑，主要系子公司營收減少。
汽車電子細分領域發展迅速。 公司在汽車電子細分領域連接器和傳感器方面已達到和國外一線同行競標的水準。目前已經為泰科電子、大陸集團等國際知名客戶提供了多種非標核心智能製造裝備，其中最大的客戶泰科電子是全球最大的連接器、傳感器製造商，2016-2018年公司對泰科電子的銷售收入佔其設備採購金額的比重分別為8.83%、9.31%和10.42%，佔比逐步提升。
公司還佈局醫療健康與新能源電池領域，收入多元化初顯。客戶包括美敦力等醫療器械領域國際龍頭企業以及億緯鋰能、欣旺達等國內新能源電池行業一流製造商。
2 受益於規模效應和去年同期較低基數，Q3淨利率環比增長21pct
2019Q1-Q3綜合毛利率36.4%, 淨利率13.6%，同比增加1.9pct。其中，值得關注的是Q3的單季毛利率為41%，環比+7 pct；淨利率為27.6%，環比+21 pct，均大幅改善。Q1-Q3期間費用率為22.9%，同比+5.5pct。其中銷售費用率5.3%（+0.9pct）;管理和研發費用率17.3%（ +5.3 pct）,主要系新廠房裝修費用分攤增加以及公司規模擴大，人員配置及基礎設施投入增加所致；財務費用佔比為0.2%（-0.8pct），主要系使用募集資金進行現金管理增加利息所致。
3 經營性現金流好轉，存貨和應收賬款增加
2019年Q1-Q3經營性現金流淨額為-0.52億，同比減少0.66億。主要系公司規模擴大，員工人數增加所致。其中Q3經營性現金流淨額0.16億，主要受益於募集資金。截止Q3期末，應收賬款期末金額為0.84億，同比減少0.17億；應收票據960萬元，同比增加931萬，主要系報告期公司及子公司收到應收票據增加所致。存貨期末金額為2.4億，同比增加0.84億。存貨和應收票據的增加，表明公司銷售規模的不斷增加。且我們判斷，伴隨未來公司業務多樣化和重點大客戶的滲透率提升，將會持續快速增長。
盈利預測與投資評級
我們預計公司2019-2021年的淨利潤分別為1.1、1.8、2.6億元，對應PE為49、32、21倍。公司是國內汽車電子智能裝備的龍頭企業，綁定泰科、大陸等優質客戶，同時向新能源電池、醫療健康智能裝備等領域開拓可期，首次給予“增持”評級。
風險提示
汽車行業週期性波動、客戶集中度高、技術創新不及預期。
瀚川智能三大財務預測表
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東吳機械研究團隊榮譽
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）
南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（工程機械，智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
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