中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
藍思科技(300433)
核心觀點
藍思科技發佈2019年三季報，前三季度營業收入206.0億元，同比+8.4%；歸母淨利潤11.1億元，同比+4.1%。公司受益於國際大客戶出貨量提升，拉動玻璃放量，長期有望受益國內客戶跟進雙玻璃方案、3D曲面玻璃滲透率提高，陶瓷、藍寶石等新材料產品也有望帶來新增長點。上調至“買入”評級。
業績大幅改善，符合此前指引。藍思科技2019年前三季度營業收入206.0億元（同比+8.4%），歸母淨利潤11.1億元（同比+4.1%），扣非歸母淨利潤8.7億元（同比+1280.2%），非經常性損益主要為政府補助（2.2億元）；其中Q3營業收入92.4億元（同比+14.0%），歸母淨利潤12.6億元（同比+108.6%），扣非歸母淨利潤12.2億元（同比+276.8%）。Q3毛利率29.2%（同比+9.3pct，環比+9.6pct），費用率11.1%（同比-1.1pct，環比-7.7pct），資本開支7.3億元（同比-70.8%，環比-42.3%）。受益於國際大客戶新機熱銷，以及國內客戶拓展，公司產能利用率得以提升，疊加管理水平提高，公司三季度扭虧為盈。
雙面玻璃趨勢明確，後續關注均價及毛利率。公司是最早進入消費電子產品防護玻璃行業的企業之一，已掌握視窗及後蓋防護玻璃產品生產的核心技術和工藝，在消費電子防護玻璃領域擁有絕對領先優勢。展望未來，蘋果端新款iPhone11熱銷，2020H1有望推出廉價款機型，上游產業鏈有望淡季不淡，2020H25G新機有望帶動換機潮，公司產能利用率有望維持高位。安卓端，前蓋玻璃從2D、2.5D到3D、瀑布屏，後蓋玻璃普遍採用紋理、漸變等方案，均價有望持續上行。
手錶、車載等有望成為新興增長點。在AppleWatch中，公司從傳統的藍寶石和玻璃蓋板，拓展至陶瓷後蓋、旋鈕和觸控等結構件領域，單機價值量有明顯提升。此外，公司已經和全球電動車龍頭特斯拉達成合作，供應車載顯示器和攝像頭防護屏，有望顯著受益於特斯拉汽車銷量提升。
風險因素：中美貿易衝突導致國際化業務受損；雙玻璃、3D曲面玻璃滲透率不及預期；公司毛利率不及預期；產能利用率提升不及預期；大客戶新機型方案價值量不及預期；大客戶出貨量不及預期；大客戶份額不及預期等。
投資建議：公司受益於國際大客戶出貨量提升，拉動玻璃放量，長期有望受益國內客戶跟進雙玻璃方案、3D曲面玻璃滲透率提高，陶瓷、藍寶石等新材料產品也有望帶來新增長點。基於智能手機行業復甦，以及公司領先的行業地位，我們給予公司2019-2021年EPS預測0.39/0.52/0.70元，按照2020年30倍PE，給予目標價15.60元，上調至“買入”評級。
"閱讀更多 Dword 的文章
