中信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
蓝思科技发布2019年三季报，前三季度营业收入206.0亿元，同比+8.4%；归母净利润11.1亿元，同比+4.1%。公司受益于各大主要客户的量价齐升，拉动主要产品的放量。基于智能手机行业复苏，以及公司领先的行业地位，上调至“买入”评级。
业绩大幅改善，符合此前指引。蓝思科技2019年前三季度营业收入206.0亿元（同比+8.4%），归母净利润11.1亿元（同比+4.1%），扣非归母净利润8.7亿元（同比+1280.2%），非经常性损益主要为政府补助（2.2亿元）；其中Q3营业收入92.4亿元（同比+14.0%），归母净利润12.6亿元（同比+108.6%），扣非归母净利润12.2亿元（同比+276.8%）。Q3毛利率29.2%（同比+9.3pct），费用率11.1%（同比-1.1pct，环比-7.7pct），资本开支7.3亿元（同比-70.8%，环比-42.3%）。受益于国际大客户新机热销，以及国内客户拓展，公司产能利用率得以提升，叠加管理水平提高，公司三季度扭亏为盈。
双面玻璃趋势明确，后续持续关注行业升级。公司是全球消费电子产品视窗与防护行业的开创者与领先者。展望未来，A端新款iPhone11热销，2020H1有望推出廉价款机型，上游产业链有望淡季不淡，2020H25G新机有望带动换机潮，公司产能利用率有望维持高位。安卓端，前盖玻璃从2D、2.5D到3D、瀑布屏，后盖玻璃普遍采用纹理、渐变等方案，均价有望持续上行。
手表、车载等有望成为新兴增长点。在AppleWatch中，公司从传统的蓝宝石和玻璃盖板，拓展至陶瓷表壳和表冠、旋钮、触控等结构件领域，单机价值量有明显提升。此外，公司已经和全球电动车龙头特斯拉达成合作，有望显著受益于特斯拉汽车销量提升。
风险因素：中美贸易冲突导致国际化业务受损；双玻璃、3D曲面玻璃渗透率不及预期；公司毛利率不及预期；产能利用率提升不及预期；大客户新机型方案价值量不及预期；大客户出货量不及预期；大客户份额不及预期等。
投资建议：公司受益于各大主要客户的量价齐升，拉动主要产品的放量。基于智能手机行业复苏，以及公司领先的行业地位，我们给予公司2019-2021年EPS预测0.45/0.59/0.78元，按照2019年35倍PE，给予目标价15.60元，上调至“买入”评级。
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