等保2.0将发布！信息安全市场迎来爆发，概念股一览

等保2.0带来的行业每年增量市场预计在550亿以上，而传统网安企业级市场目前不到350亿，弹性足够，新业务放量将带动传统公司进入加速增长轨道。而云计算、物联网、大数据等相关产业也将迎来爆发式增长，未来市场增量的想象空间极大。

5月13日，我国即将发布网络安全等级保护技术2.0版本，简称等保2.0。等保 2.0 被视为一个普适性的制度，范围更广、力度更大，不再像等保1.0那样只针对党政机关重要部门和央企国企等重点企业，所有的网络运营者（拥有或管理网络的中国企业）都要落实，开展网络安全等级保护将成为未来企业合规运营的必经之路，因而将催生国内信息安全市场释放新的巨大需求。同时，等保2.0把包括传统网络安全、云计算、物联网、移动互联、工业控制、大数据等在内所有新技术纳入，比等保1.0拓展了一个维度！

1、市场方面。等保2.0带来的行业每年增量市场预计在550亿以上，而传统网安企业级市场目前不到350亿，弹性足够，新业务放量将带动传统公司进入加速增长轨道。而云计算、物联网、大数据等相关产业也将迎来爆发式增长，未来市场增量的想象空间极大。

2、政策利好不断。《密码法》已列入2019年拟提请全国人大常委会审议的法律案件，《关键信息基础设施安全保护条例》也列入2019拟制定、修订的行政法规，等保2.0相关政策利好将不断落地。

3、板块估值低，上涨空间大。与其他板块相比，网络安全板块估值偏低，头部公司启明星辰、绿盟科技、南洋股份等估值均在35倍上下，而其它子板块龙头估值均已到60倍左右甚至更高，随着行业拐点来临，板块估值有望上行。

等保2.0的安全建设和整改、测评、检查全过程对技术专业度要求较高，对企业而言，是否顺利通过等保具有一定不确定性，头部厂商以其技术优势和产品服务的完备性将迎来发展良机。相关龙头公司如下：

长期重点推荐：

云/工业互联网：用友网络、科远股份、汉得信息、广联达、今天国际、东方国信；

网安：卫士通、启明星辰、美亚柏科、绿盟科技；

金融科技：赢时胜、恒生电子；

自主可控：中国软件，中国长城、太极股份、中国软件；

电子政务：太极股份、华宇软件；

军工信息：中国海防、卫士通；

医疗信息：卫宁健康；

人工智能：科大讯飞。

网络安全龙头厂商：启明星辰

网络内容安全厂商：美亚柏科

保密领域龙头企业：中孚信息

络安全行业龙头估值有望修复到历史中枢：

1、政策催化：等保2.0即将出台，这是对网安法在产业层面、标准层面和执行层面的具体落实，后续《密码法》已列入2019年拟提请全国人大常委会审议的法律案件，《关键信息基础设施安全保护条例》也列入2019拟制定、修订的行政法规，政策不断。

2、行业加速拐点确定：等保2.0将从新用户、新系统和新行业、新产品和新模式三个维度带来增量，假定安全投入占it投入比重2%（下限），仅等保2.0带来的行业每年增量市场在550亿以上，而传统网安企业级市场目前不到350亿，弹性足够，新业务放量将带动传统公司进入加速增长轨道。3、安可明年放量将带动党政体系的存量替换，而目前这些领域的传统产品已趋于饱和无明显增长，传统网安公司将受益。卫士通、启明星辰、天融信（南洋股份）等均有产品完成国产适配，尤其启明星辰与龙芯、飞腾均有完整适配产品。

4、板块逻辑向网战逻辑延伸，行业需求有望升级：传统网安投入主要在合规性需求领域，随着类似委内瑞拉电网攻击等事件的发酵，向网战升级的加密、身份认证与识别、态势感知、安全运营等有望爆发，关键信息基础设施安全保护条例的出台有望推动这些需求落地。

5、板块估值洼地性价比高：与计算机其它子板块比，网安板块目前估值偏低，看pe的启明星辰、绿盟科技、南洋股份等估值均在35倍上下，而其它子板块龙头估值均已到60倍左右甚至更高，随着行业拐点来临，板块估值有望上行；重点推荐：卫士通、启明星辰、绿盟科技、美亚柏科，关注格尔软件、南洋股份、中新赛克、深信服、数字认证、中孚信息、北信源、三六零等。

Q1云计算龙头业绩继续高歌猛进：

全球云计算龙头财报均继续高增长，微软和SAP股价更走出近10年来新高。其中亚马逊AWS一季度收入77亿美元，同比增长41%；微软的office365增速保持30%以上，Azure同比增长73%；SAP云业务收入15.55亿欧元，同比增长45%，其中亚太区云收入增长55%。从国内公司看，用友网络云业务（不含金融类云服务）收入1.25亿，同比增长95.0%，软件业务收入8.46亿，同比增长20.6%；广联达2019Q1新签云合同1.31亿元，同比增加72.61%，报告期末云相关预收款项余额3.85亿元。IaaS产业链的浪潮信息、中科曙光、宝信软件、光环新网等Q1收入也分别增长27.41%、52.62%、32.62%、21.84%。年初以来计算机板块热点主要集中在政策驱动领域，随着财报季的披露，产业和业绩驱动的云计算板块有望得到市场关注。从技术和产业变迁角度看，A股相关上市公司的云业务2017年开始起量，参考国际情况，有望走出超过10年的长周期景气度。鉴于国内产业链的分布，A股领域我们最看好SaaS领域，尤其是跨行业SaaS，其次是垂直行业的SaaS，以及IaaS产业链相关公司。首推龙头用友网络，并推荐广联达、汉得信息、科远股份、东方国信等，关注金蝶国际、宝信软件、中科曙光、浪潮信息、光环新网，科创板优刻得等。

科创板进一步带动科技板块估值体系多元化，研发价值和战略卡位价值有望继续重估：

计算机行业公司大致可以分为技术驱动型的公司和应用驱动型的公司，技术升级驱动的公司业务特点是前期需要提前投入大量的研发，靠研发的新产品带动用户需求获得成长，主要壁垒来自产品性能的提升，从研发到收获的间隔相对较长。这类公司前期高研发投入可以拉开和竞争对手的差距，为后期盈利奠定基础，因此一旦获得研发优势后，其研发投入理应给予估值，而如果纯用PE法估值，由于前期费用和收入并不匹配，则会抹杀掉研发价值。而应用驱动型的公司，主要解决用户的信息化管理需求，研发投入可以较快转化为收入，主要壁垒来自对用户业务的理解和长期服务形成的用户强粘性（包括资质壁垒）。这类公司虽然收入和费用匹配相对更一致，但在长期业务中对用户形成越来越高的粘性，并积累越来越多的用户，成为获取用户的流量入口，在一定情况下形成战略卡位价值。2015年后二级市场科技板块估值普遍回落，而一级市场由于流动性限制以及资本全球化等原因，对具有核心竞争力的科技股估值普遍较高（甚至远高于二级），科创板的推出有望带动安全可控、人工智能、云计算、网络安全等领域核心公司的估值。根据我们的统计，美股几家具有代表性的SaaS公司，15-17年复合收入增速在50%以上的公司，PS均在17倍以上，收入复合增速在30%左右的公司，PS在10倍上下，目前国内的龙头用友网络，云业务保持翻倍增长，但相应业务的PS仅10倍左右，在科创板映射下有望迎来估值提升机会。

网络安全领域，根据我们的统计，美股近期IPO的16家网安企业，平均PS达到17倍，国内上市网安龙头历史估值中枢45倍左右PE，目前仅30倍出头，甚至低于历史估值下限35倍，在未来三年加速增长和安全运营占比提升的情况下，估值有望修复到历史中枢。建议关注云计算/工业互联网龙头用友网络、东方国信；安全可控中国软件、中科曙光；网络安全启明星辰、卫士通、绿盟科技、深信服、美亚柏科、中新赛克；人工智能科大讯飞、中科创达、海康威视等。

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