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关注医疗服务一段时间的投资朋友都一定会知道药明康德这个公司，这是医疗服务领域的明星公司，并且终于在经历许多坎坷之后回归A股了，那我们自然是不会放过这样的公司，结合2018年年报，对公司进行一些分析：
药明康德公司是一家主要从事药物发现、临床前开发、临床试验及小分子化学药生产等贯穿整个新药研发过程的综合服务平台。2000年12月，无锡药明康德组合化学有限公司注册成立，营运总部位于上海；2007年，公司在纽交所上市，于2015年从纽交所退市；2017年整体变更为股份有限公司，于2018年4月在上海交易所发行A股股票上市。公司是民营控股企业，Ge Li（李革）、Ning Zhao（赵宁）、刘晓钟、张朝晖为公司的实际控制人。
显然公司股权结构符合我们一惯的选股原则，一般来说我们会更加关注民营企业。
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公司业务全面
从2015年开始，药明康德为了将主营业务聚焦在小分子化学药的发现、研发和生产的平台服务上，在私有化前对旗下部分业务进行了资产转让及业务剥离，主要涉及大分子生物药的业务。
2017年6月，药明生物在香港上市，公司定位为开放式生物药技术平台，主要提供生物药发现、开发及生产等服务，药明生物在国内拥有三个基地，分别是上海生物技术，无锡生物技术和苏州检测。
药明康德主要子公司情况：
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业绩持续高增长
2018 年公司全年业绩保持高增长。报告期内，公司实现主营业务收入96.14 亿元，同比增长 23.80%；实现归属于上市公司股东的净利润 22.61亿元，同比增长 84.22%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 15.59 亿元，同比增长 59.18%。
公司主营业务增长动力强劲。Q1-Q4收入增速逐季提升，分别实现营业收入21.42亿元/22.67亿元/25.12亿元/26.93亿元，同比增速分别为21%/19%/25%/29%；Q1-Q4利润增速保持高速增长，分别实现归母净利润2.91亿元/9.81亿元/6.56亿元/3.32亿元，同比增速分别为-13.65%/141.63%/104.36%/102.44%
2019 年一季报，分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 27.69 亿元/3.86 亿元/4.95 亿元，同比分别增长 29.31%/ 32.97%/87.54%。业绩超预期，主营业务继续保持高增速。
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四大业务板块协同快速发展
公司通过全球 27 个营运基地和分支机构，以及 1.4 万名左右的科研人员，为全球 30 多个国家和地区的超过 3500 家客户提供新药研发相关服务，这些客户包括全球知名的跨国制药企业、生物科技公司，同时也包含大量小型初创公司、虚拟型公司乃至学者个人在内的各类新药研发参与者。
公司主营业务可以分为中国区实验室服务、CDMO/CMO 服务、美国区实验室服务、临床研究及其他 CRO 服务等四个板块，贯穿药物发现、临床前开发、临床研究及商业化生产全产业链。2018 年公司作为一个开放式平台，始终保持行业发展领先水平，利用新知识和新技术帮助客户将新药从理念变为现实，各业务板块快速协同发展。
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业务点评
中国区实验室服务
收入同比增长 24.09%至 51.13 亿元。公司中国区实验室服务主要包括小分子药物发现服务和药物分析及测试服务。公司平台化研发优势明显，能够为客户提供全面、定制、优质和高效的研发服务，存量客户渗透率和新客户数量不断提升。同时受益于公司的深化长尾战略，新客户尤其是长尾客户快速发展。长尾客户主要是指初创公司、虚拟型公司、个人创业者在内的各类新药研发参与者，全球范围内来看他们已经逐渐成为医药创新的重要驱动力，据 Pharmaprojects 统计，全球在研新药中小型公司（在研管线中有 1-2 个新药）所研发的新药占比从 2011 年的 14.8%左右迅速增长到 2018 的 19.3%左右。
CDMO/CMO 服务
收入同比增长 28.00%至 26.99 亿元。公司的小分子药物的 CDMO/ CMO 服务业务主要通过控股子公司合全药业开展，服务范围涵盖从临床前研发达到商业化生产的全流程，包括临床用药、中间体生产、原料药制造、制剂生产、相关工艺开发、配方开发和定制生产制造等。
公司坚持推进“follow the molecule”策略，通过与客户在临床前阶段建立起的紧密合作关系（中国区实验室服务），源源不断地获得新的临床项目，并且随着早期临床项目的不断向前推进，公司的临床后期及商业化项目稳定增长，有效保证了CDMO/CMO 的持续、稳定高增长。
美国区实验室服务
收入同比增长 6.10%至 12.04 亿元。公司美国区实验室服务主要包括细胞和基因治疗 CDMO/CMO 服务、医疗器械检测服务。2018 年下半年公司积极拓展业务，细胞和基因治疗服务，以及医疗器械检测服务的业务增速较上半年有明显的改善。随着细胞和基因治疗CDMO/CMO 服务项目的逐步推进以及新产能利用率的提升，该领域的收入将大幅增长，毛利率不断提升；受益于新客户和欧盟 MDR 新政策的影响，公司医疗器械检测服务也将恢复性增长，毛利率稳步提升。
临床研究及其他CRO服务
收入同比增长 64.17%至 5.85 亿元。公司临床研究及其他 CRO 服务包括临床试验服务 CDS和现场管理服务 SMO。2018 年公司临床 CRO 和 SMO 服务质量、规模及能力大幅提高，通过差异化的竞争，客户数量和订单快速增长。
公司的临床研究服务目前处于快速成长期，有较大的成长空间。得益于公司的平台化、一体化新药研发服务体系，临床研究服务具有大量的潜在客户资源（公司的药物发现业务全球市占率第二，2018 年公司 CDMO/CMO 服务项目超过 650 个）。未来随着公司内部客户转化率的提升，临床研究服务业务将迎来持续的快速发展。
05
行业前景
受益于全球产业转移和中国医药创新崛起（传统药企转型+新兴 Biotech 公司崛起），国内研发外包服务行业将迎来长期高景气周期，行业有望保持20%以上的持续高增长。
随着全球医药研发投入的稳定增长和外包渗透率的不断提升，未来全球研发外包服务行业有望保持 10%左右较快增长：全球在研药物数量快速增长，医药研发投入保持稳定增长，Evaluatepharma 预计 2021 年全球医药研发投入将达到1600亿美元。研发外包服务供应商可以通过高品质、高效率的研发生产服务，帮助客户加快项目进度、控制风险、优化资源、降低成本。随着新药研发的成本不断上升、成功率的不断下降，越来越多的大中型制药企业倾向于选择专业的研发外包服务供应商进行新药研发来提高效率、降低成本，同时全球小型的Biotech公司大量增加，逐渐成为医药创新的重要驱动力，这些小型制药公司没有足够的时间或资本建设研发和生产设施，更多地选择研发外包服务，因此全球医药研发外包渗透率不断提升。
全球医药外包规模：
全球产业转移，中国全球市占率稳步提升，大量海外订单流入国内：目前全球研发外包产能主要集中在欧美等发达地区和国家，这些区域的生产成本较高，同时新产能扩张受到监管、环保等因素制约；而中国具有全方位的比较优势，近年来逐渐成为产业转移的主要目的地，研发外包服务行业快速发展。中国在医药研发外包服务领域的比较优势集中体现在人力成本
（工程师红利）、劳动效率、化工基础与基础设施建设、技术水平、质量管理体系、知识产权保护体系、患者数量、政策等方面。
07
公司优势
药明康德作为稀缺的全产业链开放式新药研发赋能平台，将全面受益于国内研发外包服务市场的快速发展。
药明康德作为同行业中极少数在新药研发全产业链均具备高品质、高效服务能力的开放式新药研发服务平台，在国内研发外包市场快速发展的黄金阶段，
“一体化、端到端”的平台价值凸显，内部客户转化率持续提升，各业务板块协同效应不断增强；未来随着客户研发项目的不断推进，客户的新增需求也将快速放大，公司成长确定性强。中国区实验室服务
公司在药物发现领域持续保持全球领先地位，随着海外订单流入和中国医药创新崛起，公司相关收入将快速增长，目前有 123个项目正在进行。按照目前公司的 DDSU 团队规模，我们预计公司每年可完成 20-30 个 DDSU项目，随着项目的持续向前推进，相关里程碑和销售分成收入将持续增加；随着公司苏州产能的逐步落地，公司的药物分析和测试服务天花板将进一步打开，业绩增速有望进一步提升。
CDMO/CMO服务
公司中国区实验室服务板块中有大量的早期项目储备，拥有向后端转化的巨大潜力。未来随着公司跟随分子策略和加强内部客户转化率策略的逐步推进，公司的 CDMO/CMO 业务将获得源源不断的新临床阶段项目和商业化阶段项目，
业务的稳定性和可持续性高。2018 年公司的临床三期和商业化项目占比只占整个 CDMO/CMO 板块项目数量的8%，未来随着临床前项目和临床项目的持续推进，公司 CDMO/CMO 业务板块的业务结构将整体向临床后期和商业化阶段发展，规模效应明显，相关产品需求量将迎来爆发式的增长，带来巨大的业绩弹性。美国区实验室服务
细胞和基因治疗 CDMO 板块在未来 2-3 年将逐步进入收获期，多个项目有望获批，相关产品快速增长，随着新产能的产能利用率逐步提升，相关业务毛利率也将平稳增长；受益于新客户拓展、欧盟医疗器械新政策，公司医疗器械检测服务将恢复性增长。
临床研究及其他CRO服务
公司拥有丰富的潜在客户资源，未来随着公司相关业务团队的快速扩张、内部客户转化率的持续提升，公司临床研究板块将持续保持高增长。
随着全球新药研发外包产业转移浪潮和中国医药创新崛起，中国医药研发外包服务行业将长期保持高景气度，行业增速有望保持在20%以上。药明康德作为同行业中极少数在新药研发全产业链均具备高品质、高效服务能力的开放式新药研发服务平台，
“一体化、端到端” 的平台协同效应不断增强；未来随着客户研发项目的不断推进，客户的新增需求也将快速放大，公司成长确定性强。总体来说，公司在行业内还是具有相当的优势，并且已经成为行业内的头部公司，将享受未来行业高速增长的红利，从目前总市值以及估值水平业说并不便宜，至少不在低估区间，当然最近两年的市场风格就是偏向于大市值公司，这也导致了公司的估值很难显现很强的竞争力。
风险提示
解禁风险：明天，即公司 2019 年 05 月 08 日有 6.14 亿股解禁，占总股本的52.51%）；2019 年 11 月 11 日有 251.25 万解禁，占总股本的 0.21%），存在一定解禁压力。如果股价因此持续下跌，则是否会跌出合理估值呢？
核心技术人员流失风险：海外投资风险，中美贸易不确定性会增加公司的风险，汇率风险公司相当一部分收入来自海外，汇率变动将增大公司风险；安全生产和环保风险，每一个医药公司都具有的风险。
监管风险：医药研发外包服务企业服务全球客户，受到多个地区和国家的监管，监管政策存在一定不确定性
【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】
大家有什么问题都可以在文章后留言提出来，我以后每天都会在里面选一些来做比较详细的解答。
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