五一節後開盤，一場突如其來的大幅下跌，讓不少投資者不知所措，即使是匯聚眾多高手的私募，也迎來不小的考驗。
不過，從券商中國記者調研情況看，五一節後首個交易日出現大跌，不少私募並沒有做太多調倉，更多是選擇持股觀望。
“交易操作上從理論上來說，今天無非是減倉，或者股指期貨套保。但今天的市場變化非常突然，當日交易並不會起到顯著避險作用，因為開盤都是大跌，通過日內交易來調整的效果不會很好。”一村投資總經理潘江認為。
值得注意的是，大跌之後，凱豐投資、重陽投資、星石投資等百億私募對後市均持樂觀態度。他們認為，調整之後A股上行的趨勢不變，A股的估值依然處於較低區間，對於追求價值的投資者而言，機會仍大於風險。風險已經釋放較多，北上資金有望逐步轉為正流入。
多數私募選擇持股觀望
對於股票私募而言，週一市場的大跌帶來了不小的考驗，不少產品的淨值將出現大幅下滑。不過，不少私募並沒有做太多調倉，更多是選擇持股觀望。
北京某大型私募相關人士稱，該公司仍保持較高倉位，6日未做特別操作，中長期仍保持樂觀。結合當天股市表現，北京某中型股票私募表示，對市場總體看法沒有明顯變化，短期一些突發情況所帶來的影響還需要繼續觀察。
另一家上海大型私募人士也稱，6日的市場情況可以說無法預測，今年該私募一直強調要尋找好的公司標的，不會影響既有策略。
不過，也有私募選擇降低倉位。深圳一家大型私募表示，已經降了些倉位，熬過這幾天再說。
一村投資總經理潘江認為，6日的A股波動和外部環境變化直接相關，這帶來了投資者對前期樂觀預期的扭轉。“交易操作上從理論上來說，今天無非是減倉，或者股指期貨套保。但今天的市場變化非常，當日交易並不會起到顯著避險作用，因為開盤都是大跌，通過日內交易來調整的效果不會很好。”
潘江透露，該公司前期就對產品做了一些保護措施。“此前，基於對基本面和經濟走勢的考慮，我們逐步做了一些獲利鎖定。第一，今年股市上漲更多出於對政策的預期，而一季度宏觀數據向好讓政策預期有所減弱。第二，從漲幅來看，A股今年一季度漲幅已經接近2017年全年水平，很多個股的漲幅也非常可觀，市場短期內有獲利回吐的壓力。第三，從基本面和個股分析，不少公司近期出現暴雷的現象，對市場有一定負面影響。
儘管6日A股跌幅不小，對中長期走勢潘江仍相對看好。“今天的市場表現反映了極度悲觀的預期，但預期未必真的會那麼差。這樣的調整在未來肯定能帶來更多投資機會，立足長遠，我對中國經濟還是很有信心的。股市方面，我們應該把規則理順，管理好市場、加強監管，讓造假者付出更大代價。”
“這個讓我想起了2007年大跌，不過事後來看，其實是買入的機會，市場從3000點最後還漲到了6000點之上。現在估值很便宜，要是能把真改革、真開放逼出來，高興還來不及。 ”深圳上善若水資產董事長侯安揚說。
截至目前，滬深300的估值是11.9倍PE，1.4倍PB。創業板的估值是162倍PE，3.35倍PB。
“最近其實經濟數據還可以，PMI的數據繼續回暖。PMI數據一般都是經濟的領先指標，值得多關注。我比較樂觀，估值便宜是最核心的理由。市場上漲不要一直不停的逼空，要不然很快就陷入漫長的熊市，這才不正常。經濟既然參與進市場，那漲也不買，跌也不買，什麼時候買呢？”侯安揚說。
2019年4月財新服務業PMI錄得54.5，從上月高位進一步小幅上揚，創15個月新高。
私募：市場炒作過於濃厚乃是下跌核心
對於市場的大跌，不少私募認為核心因素是市場的炒作氣氛過於濃厚，在這個位置調整屬於正常。
晶宏投資總經理、首席投資官潘玥認為，對宏觀事件的恐慌只是一個導火索，此次下跌的核心還是市場的炒作氣氛過於濃重，如茅臺這樣的白酒企業暴漲，中國股市市值最大的前十個公司，有兩個是白酒企業，這樣的情況本來就是扭曲的，是不符合中國經濟發展的新模式的。
事實上，國家已經不斷髮力打造以科技為核心的經濟發展新動能，以更加市場化的方式取代政府主導的粗放式投資刺激，設立科創板，推行減稅降費、落實推進增值稅改革，改善中小企業融資狀況，兩會更是明確了要加大製造業技術改造和設備更新，加快 5G 商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等科技基建的建設。只有自主創新才是中國的核心資產，而不是所謂的白酒文化。
“今天我調了一些倉位，把前期漲幅很高、今天跌得不多的調整成了明顯被過於衝擊的好股票，仍然保持我之前的組合比例，我認為這只是異常衝擊造成的波動，倒給了一些股票更好的上車機會。”潘玥說。
私享投資總經理陳建德也認為，短期市場由於前期漲幅較大，尤其是部分題材股、垃圾股，甚至小部分白馬股漲幅過大，即使沒有外圍利空，在這個位置調整也屬正常。
“從長期看，政策正走在正確的方向上，中國經濟依然有活力，6124點不會是A股市場永遠的高點。因此，對於優秀上市公司，市場下跌反而創造了更好的買入機會，3000點以下依然是戰略性買點。”
波動增加，量化私募迎來賺錢機會
與股票私募不同，市場出現大幅波動時，一些量化私募反而迎來了賺錢的機會。
思勰投資總經理吳家麒向記者表示，從長期來說，量化策略的風險敞口比較中性，策略表現與股市漲跌並沒有直接關係，反而市場波動大的時候會更容易盈利。
據瞭解，思勰投資的產品包括量化CTA和市場中性策略，這兩類產品近期都表現不錯，“今天我們的市場中性產品取得了正收益，CTA策略涉及股指期貨的部分也有盈利。市場中性策略表現主要取決於市場整體成交量、波動率和股票分化度，市場波動通常有利於市場中性策略。”
富善投資相關負責人表示，3月中旬，市場處於狂熱階段時，觸發了他們擇時模型的看空信號，他們適當的降低了股票型產品的倉位。該擇時模型以量化普通投資者情緒為主，而在歷史中，往往當普通投資者情緒超過上限後市場將出現風險，而當其下跌超過閾值後，市場機會將開始孕育。
“在股票選股方面，我們以量化多因子模型為主，因子層面主要包括了：價量、基本面、分析師、日內等四大類，該模型相對各指數均能獲取長期穩健的超額回報。近期市場如預期出現了較大回調。結合倉位控制以及選股組合的超額回報，富善各量化選股產品相對指數均有較好表現。而當前，我們所跟蹤的情緒指標已經大幅的回落，顯示當前市場的風險已經有所釋放，目前已經不適宜對市場繼續悲觀，但目前仍未進入買入區間，我們將維持現有的倉位水平，等待後續的加倉機會。”該負責人表示。
展望後市：估值處於較低區間，震盪上行趨勢不變
雖然市場6日大幅下跌，但記者調查的不少私募認為，調整之後A股上行的趨勢不變，目前來看A股的估值依然處於較低區間，對於追求價值的投資者而言，機會仍大於風險。
凱豐投資高級策略研究員劉幸表示，從中期基本面來看，增長層面減稅降費對經濟的拉動效應還未結束，二季度國內消費有望繼續景氣上行，同時上市公司企業盈利在一季度由負轉正的基礎上，二季度料將維持。
政策上，科創板6月開啟，考慮到監管對市場穩定的需要，科技龍頭的主題投資機會和券商龍頭機會仍相對確定。
短期資金方面，早在2月底我們就曾提到，北上資金在未來一段時間的流入會放緩，很可能難以主導A股市場走向。如我們所言，由於短期AH溢價急速上升、美元指數強勢以及美債利率上行，北上資金在3、4月份在很大程度朝著預想的方向演進，甚至一度轉為大幅流出。
展望5月，考慮到風險已經釋放較多，MSCI要求被動型資金在6月之前將配置比例加倉，北上資金有望逐步轉為正流入，央行很可能轉為維持宏觀流動性的中性偏松立場。
短期來看，外圍的不確定性還將階段性對國內風險資產造成拖累，不過政策適時調整的可能性也在不斷上升。
星石投資首席執行官楊玲認為週一市場的暴跌是情緒宣洩的短期現象，長期來看市場仍然會回到業績主導的基本面行情中，調整之後震盪上行的趨勢不變。政策作用下，國內環境和企業信心出現了明顯的改善，未來仍具備震盪上行的基礎。
第一， 國內經濟環境出現了明顯的修復：跟2018年經濟受內外交困持續下滑的趨勢不同，在國內逆週期調整政策的作用下，國內經濟出現了一定的企穩跡象。
第二，企業信心已經得到了較大程度的恢復：自民企座談會以來，中央和地方相繼出臺了多項民營企業的支持政策，企業的融資環境已經出現了較大的改變，企業的融資可得性大大增強，企業信心和企業現金流均得到了明顯的改善。
第三，國內政策相機抉擇能力增強，今日央行宣佈針對中小銀行的定向降準便是政策相機抉擇的體現：今日央行罕見在開盤時針對中小銀行定向降準，釋放了2800億流動性，既是為了加強對小微和民企等重點薄弱領域的支持，也是為了提振市場信心，同時也有助於打消“貨幣政策轉向”等市場悲觀擔憂。
清和泉資本認為，隨著一季度經濟數據的落地以及央行貨幣政策例會的公佈，對於後市我們可以得出一些傾向性的結論。
第一，市場越來越接近盈利底，確定性拐點在年中，一季度經濟數據已經好於預期，二季度在減稅降費下也存在超預期的可能。
第二，貨幣政策進入觀察期，流動性寬鬆的基調沒有變，但投放節奏邊際趨緩。
第三，未來一段時間裡，純粹靠估值拉昇的階段告一段落，業績推動的階段在路上。
無獨有偶，重陽投資也認為市場估值處於較低區間，市場的機會大於風險。通過分析A股市場PE、PB估值的歷史表現，或者橫向與其他市場比較，不難得出結論，當前A股估值總體來說還處於較低的區間，尤其對於追求價值的投資者而言，機會仍大於風險。但是也需要指出，當前A股市場並不存在系統性的機會，我們所說的機會將呈現出結構性的特徵，而且其表現將越來越明顯。未來的競爭會越來越激烈，市場非理性的機會將越來越少，而基本面研究的內功日益重要。
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