中国基金报记者 吴君 汪莹 房佩燕
部分综合数据宝、中金公司
一、
外资私募：
短期回调是买入机会看好消费医疗
外资私募进一步加快布局脚步，今年以来，已有联博汇智投资、安联寰通资产、德劭投资等机构完成外商独资私募证券投资基金管理人（WFOE PFM）登记，进军中国市场的外资私募已有19家，其中已有16家发行了私募基金。
外资私募认为，年初A股估值修复行情暂告段落，后续市场上涨要看贸易谈判、经济复苏、业绩等预期是否能够兑现。市场回调也是买入机会，看好消费、医疗、科技等领域，更偏重自下而上精选个股。
短期回调是买入机会
外资持续流入趋势不变
关于年初A股的反弹，施罗德投资中国A股研究总监、副总经理李文杰表示，进入2019年，A股迎来大幅度反弹，市场情绪得到很大修复。去年下半年开始政府从供给侧改革去杠杆方向转向更加强调稳定经济的政策，引入降税费的方法；中美贸易谈判出现曙光。海外市场方面，基本消除了对美联储2019年加息的预期，各大央行在经济放缓的情况下加大货币宽松手段，利好新兴市场。同时，A股在去年底开始有大量外资流入，主要是估值有吸引力。但市场反弹将近30%后，很多股票价格已经不低，虽然离泡沫还比较远，但性价比已经不高。
关于接下来的市场，李文杰认为，短期A股需要调整稳固，但考虑到经济在下半年将有所改善，国家将继续出台政策刺激市场，鼓励直接融资和发展科创板，回调后将可能是中长期的买入机会。
富达国际中国区股票投资主管及基金经理周文群表示，估值修复带来的大幅上涨告一段落，下一阶段的表现取决于业绩兑现，中美关于贸易谈判的落地也将影响A股走势。
在今年净流入超1000亿的情况下，4月北上资金净流出179.97亿元。不过，外资私募预计外资还将持续流入。安中投资管理（上海）有限公司总经理Stefano Chao认为，A股估值处于历史底部区间，叠加MSCI宣布提高A股纳入因子以及中美贸易摩擦缓和，这些都导致今年来外资快步进入A股。
周文群表示，长期来看，外资流入A股的趋势不会改变。随着越来越多的外资参与A股市场，全球的流动性也会对A股的走势产生更大的影响。
看好消费、医疗等领域
外资精选个股、抓紧调研
关于投资布局方向，外资私募比较看好消费、医疗、科技等领域，精选个股为主，希望在结构性行情中获得超越市场表现。
在投资组合配置方面，李文杰称，将会部署具有结构性吸引力的领域，包括以家用电器、旅游和免税购物及家具等形式体现的消费升级趋势；同时继续超配精选的科技和高附加值制造业公司，涵盖工业自动化和硬件零部件等领域；此外，在医疗保健行业发现具有吸引力的由下而上投资机会，包括从事药物研发，以及为全球跨国公司提供医药研究外包和制造服务的公司。“我们的选股方法仍专注于尽力发掘具有良好增长潜力、有望获得长期成功的企业和管理团队，以应对未来可能出现的各种宏观经济结果。我们仍坚守严格的由下而上选股策略，而不会对我们认为透明度甚低的政策决定进行押注。”
瑞银资管（上海）总经理陈章龙表示，瑞银资管更加关注的是变化和创新，相对来说，新兴行业这种变化和创新更多一些。长远来看，更注重于医疗、消费、TMT、科技，当然也要具体问题具体分析。“我们长期看好某个行业，但如果市场的溢价太高，也不会参与，因为风险跟收益要有合理的比例。我们更看中长远发展，不会困在一个行业或者一个公司里面，因为这样会掺杂过多的运气成分。我们的理念很简单，就是找出具有长期发展空间的龙头公司，这些公司的表现会远远超过市场预期。”
随着外资私募逐步进入A股市场进行投资，基于自下而上精挑个股的思路，这些WOFE证券私募基金也加大了对A股上市公司的调研力度。
今年以来，富敦投资调研了拓邦股份、碧水源、汇川技术、卫星石化、汉得信息、银宝新山、金运激光等7家公司，是外资私募里面调研较多的；毕盛投资调研了利亚德、广联达、卫星石化、海康威视等公司；安中投资调研了美亚柏科、卫星石化、利民股份；瑞银资管调研了广汽集团、超图软件、森马服饰；景顺纵横投资调研了锐科激光、石基信息；景顺纵横投资调研了锐科激光、石基信息；另外，富达利泰投资调研了广汽集团，施罗德投资调研了世嘉科技，联博汇智调研了沪电股份。
二、
外资加速流入
看好长期投资价值期待扩大开放
今年以来，中国资本市场对外开放步伐加快，MSCI扩大A股纳入因子、中国债券正式纳入彭博巴克莱指数、中日签署ETF互通协议等，随之而来的是外资加速流入。国际金融协会（IIF)近期发布的报告表示，今年流入中国的国际资本可达到约5750亿美元，中国将继续成为新兴市场资本流入的关键驱动因素。
长期价值凸显
外资将成A股重要力量
对于中国今年来持续加速对外开放，富达国际中国区股票投资主管及基金经理周文群表示，作为外资机构感到非常欣喜。“中国作为全球第二大经济体及股票市场，存在非常多投资机会。随着外资投资中国的限制逐渐减少，资本市场的运作越来越市场化，中国市场长期投资价值凸显；短期来看，我们非常期待科创板对各种市场化操作的试点，相信中国资本市场会在开放过程中越来越成熟。”
“长远而言A股市场将迎来更多资金流入，目前仅处于海外机构资金流入进程的半途中。”施罗德投资中国A股研究总监、副总经理及投资负责人李文杰说，“鉴于不同国家和地区的长线机构需要更多时间熟悉A股市场，还有很多海外机构没有配置A股，但一般主动性海外中国基金、亚洲基金或对冲基金在互联互通机制引入后已经或多或少配置了A股。被动性基金要在指数实施纳入因子提高后才会有所行动，但短期很多可以买A股的海外投资者已经有所配置。”
瑞银资管（上海）总经理陈章龙告诉记者，与中国经济在全球经济中的比重相比，目前全球对中国的投资比重偏低。A股纳入国际指数将使全球资产配置者开始关注中国，在全球资本配置再平衡的过程中将中国纳入考虑。单纯从资金量及全球资本市场的转变来看，这是一段时间以来的最大变化，所有投资者都应该关注。
陈章龙认为，中国经济发展的动力来自持续改革开放，中国市场存在很多结构性机会，因为这个社会一直在变化、迭代，有变化就有机会。中国市场的优势在于：市场足够大；不同于其他新兴市场，长远来看会成为单列资产；与全球市场相关度较低。“既有长远回报机会，短期又可以分散风险，因此中国市场对大的海外机构投资者具备很强的吸引力，相信以后外资会成为A股的重要力量。”
安中投资管理（上海）有限公司总经理Stefano Chao也表示，中国资本市场在国际金融市场中的地位并不匹配中国世界第二大经济体的地位，中国GDP占全球总量的15%左右，但中国市场融入全球市场远低于这一比例。随着中国资本市场逐步开放，配置中国资产将成为所有全球型资产管理公司需要面对的重要问题。“外资私募机构普遍认同中国市场的巨大潜力，A股的市场环境在逐步完善，我们对投资中国很有信心。”
多因素影响A股
外资期待中国扩大开放
2019年以来A股强势反弹，李文杰认为，这波大幅度上扬已经修复了去年的下跌，A股估值回归到中枢水平。“除了被动性基金以外，外资配置A股也需要考虑到目前市场的估值水平和未来上升空间。从目前看，我们认为尽管下半年MSCI将正式实施纳入因子的提高，但外资在市场估值已经不算便宜的基础下，将不会有加速流入的现象。”
周文群表示，随着越来越多外资参与A股市场，全球流动性也会对A股走势产生更大的影响，后续中美贸易谈判的落地也将影响A股走势。经过前期大幅上涨，A股市场对流动性、贸易谈判以及经济复苏的预期提升，后市方向取决于预期能否兑现，预计后市波动将会加大。
对于未来中国资本市场的进一步改革，李文杰表示，期待衍生产品的相关规定能够放宽，以使投资者更好地管理投资风险。此外，扩大外资对本土券商的持股比例限制，完善修订QFII/RQFII制度，使停牌机制与国际接轨缩短潜在停牌时间等，都是外资机构非常关注的，这些问题的改善也将有助于中国资本市场在全球成为更具投资价值的资产类别。
“今年以来外资快速流入中国，与A股估值处于历史底部区间、MSCI宣布提高A股纳入因子以及中美贸易关系缓和等因素有关。”Stefano Chao在接受记者采访时表示，这些因素导致中国资本市场一方面需要引入全球型资产管理公司，另一方面也需要走出去。“希望未来中国资本市场能够吸引更多国际金融机构与人才来华展业，同时我们也希望看到中国金融机构扬帆出海。”
三、
招兵买马外资私募加快
中国业务战略布局
外资私募正不断完善在中国的布局和发展，不少机构欲扩大中国团队和规模。
4月初，全球量化对冲基金巨头二西格玛基金（Two Sigma）宣布任命原诺亚控股有限公司集团总裁林国沣为亚太地区负责人兼香港分公司首席执行官。二西格玛联合主席David Siegel表示，二西格玛十分重视亚太地区的业务发展，今年将扩大上海办事处的规模。
4月17日，全球最大资管公司贝莱德 宣布，任命汤晓东为中国区主管，负责管理发展和执行贝莱德在中国的长期业务战略。
贝莱德主席及首席执行官劳伦斯·芬克评论此次任命时表示：“中国是我们全球发展战略的重点，我们将不遗余力地推进长远战略。汤晓东的委任彰显我们致力通过发挥贝莱德的全球经验和专业知识，成为中国资产管理行业解决方案的一部分。”
事实上，随着中国进一步开放资产管理行业的决心，以及国内外投资者日益增长的需求，外资私募均纷纷扩大在华的团队。
施罗德投资中国业务总裁郭炜告诉记者，施罗德拥有23名常驻大中华区的基金经理和分析师，平均拥有15年投资经验；他们的外商独资投资管理公司目前拥有超过30名团队成员，而且还将继续扩大在中国的专业研究和投资团队。
瑞银资管（上海）总经理陈章龙告诉记者，瑞银国内团队现有30人，今年会持续扩张。 在招聘方面，外资更青睐本地人才。郭炜告诉记者，招聘计划以长远发展为目标，计划与本地大学合作，发掘对投资及研究有兴趣的年轻人才，透过培训生计划，让他们参与不同部门的工作，建立一支有活力及优厚实力的人才团队。”
在外资机构看来，中国已经成为公司全球战略的重要部分，将在产品和销售等方面进行更大的投入。
郭炜表示，施罗德采取了不少本土化措施，如为满足中国高净值人士和机构投资者独特的投资需求，于2018年推出境内私募基金；与线上分销商密切合作，目前国内投资者可通过多个网上平台购买施罗德的产品。
陈章龙则告诉记者，瑞银资管今年有一系列产品开发计划，包括资产配置类产品，以及FOF。同时，公司也将继续拓展新渠道。“我们很注重跟渠道的多维度长期合作。我们在海外有一整套系统性的渠道合作方案,在国内也是这样，从产品销售开始，然后逐渐拓展，跟渠道的合作是长期深层次，而不是仅仅停留在产品销售募资层面。”
陈章龙还表示，今年会积极推进私募投顾牌照的申请。“我们的战略是全面、深入地参与中国资产管理行业与金融市场，做大做强中国业务。基于这一战略，我们将根据监管的要求以及自身的业务发展阶段，开发新的业务，包括但不限于投资顾问、公募等。”
四、
4股增仓超10倍！
北上资金连续7个月买入22股，机构说这些上涨空间超30%（名单）
北上资金4月净流出创历史次高，却连续7个月增持22股，其中三诺生物、迪马股份、东方精工、温氏股份4股获北上资金增仓超10倍；圆通速递、宏发股份、海格通信3股距机构目标价上涨空间超40%。
北上资金4月净流出创历史次高
沪指4月从一度上涨至3288点，回落逼近3050点，月线收出长上影线，4月小幅下跌0.4%。北上资金在4月可以交易的18个交易日中，有14个交易日呈净流出状态，4月累计净流出179.97亿元，创互联互通以来第二大单月净流出纪录，仅次于2015年7月，其中沪股通净流出60.53亿元，深股通净流出119.44亿元。
招商证券认为，近期香港相关部门对北上资金监管的加强一定程度上影响了近期外资的走向。但考虑到MSCI将于5月最后一个交易日收盘后实施提高A股纳入比例第一步，并且富时罗素指数也将于6月纳入A股，5月将迎来外资布局时点。并且在经历了3月的缩量、4月的波动和净流出后，市场调整后5月外资企稳流入的概率高。
北上资金4月份减持933股
从成交活跃股来看，4月共有49只个股上榜成交活跃榜榜单。从资金净流入角度来看，4月上榜的个股中，共有25只个股为净卖出。净卖出金额最多的是五粮液，净卖出金额为86.71亿元；其次是贵州茅台和美的集团，净卖出金额分别为42.82亿元和31.06亿元。
净买入个股中，北上资金4月份净买入金额最多的是招商银行，净买入金额为21.05亿元；其次是分众传媒和上汽集团，净买入金额分别为9.2亿元和8.79亿元。
整体来看，4月份北上资金减持933股。从持股比例变动来看，北上资金对顾家家居的持股比例由3月末的21.44%降至14.07%，下降7.37个百分点，位居持股比例降幅榜榜首；其次是
尖峰集团，北上资金对该股的持股比例由3月末的5.76%下降至2.03%，下降3.73个百分点。此外，苏利股份、四方科技等5股持股比例均下降两个百分点以上。北上资金4月份增持了627股。具体来看，北上资金对三棵树的持股比例由3月末的7.24%上升至15.39%，上升8.15个百分点，位居持股比例上升榜榜首；其次是首旅酒店，北上资金对该股的持股比例由3月末的11.81%上升至14.72%，上升了2.91个百分点；药明康德、和而泰、国瓷材料等7股持股比例均上升两个百分点以上。
北上资金连续7个月增持22股
数据宝统计显示，北上资金连续7个月增持22股（以月为统计周期）。从持股变动比例来看，与7个月前相比，三诺生物、迪马股份、东方精工、温氏股份4股获北上资金加仓最为明显，持股数量增幅均超10倍。
三诺生物持股数量增幅最大，北上资金对该股的持股数量由7个月前的32.07万股增加至1765.84万股，持股变动比例高达54.06倍；其次是迪马股份，持股数量由7个月前的418.33万股增加至8500.31万股，持股变动比例为19.32倍。此外，北上资金对东方精工、温氏股份2股的持股数量较7个月前增幅分别为17.15倍和13.85倍。
3股距机构目标价上涨空间超40%
上述获北上资金连续7个月增持的22只个股中，4月份有17股获机构关注。按最新收盘价计算，圆通速递、宏发股份、海格通信3股距机构目标价上涨空间超40%；恒立液压、温氏股份、绿地控股、迪马股份、鱼跃医疗5股距机构目标价上涨空间超30%。
五、
中金：300亿资金五月底进入A股市场
看好2大主线
中国五一小长假已经结束，市场五月行情即将展开。年初至今全球主要市场明显反弹。总体上看，近期全球增长数据好于此前悲观预期，与此同时市场也在预期政策宽松可能会有所减少。综合考虑估值、盈利前景等因素，我们认为当前位置不宜悲观，重点把握结构性机会，港股可能会相对跑赢A股。五月份有如下方面值得关注：
1）盈利预期可能开始企稳甚至回升。我们认为年初至今的政策宽松之后目前效果初步开始显现，进入五月份后自去年开始的盈利预期下调有可能在5月份或其后开始进入尾声，并逐步企稳。五一小长假期间的旅游数据表现亮眼（同比16% vs 去年同期10%左右），这可能一定程度上代表消费需求的复苏。给定减税降费的效果可能会更加明显地体现，未来不排除盈利预期上修的可能性。尽管货币政策可能不会再有增量的宽松，但减税降费增长仍将继续生效，4月份增值税降税开始生效，五月份社保降费开始生效。未来可持续的增长还有待改革的发力及更高水平的开放。
2）中美贸易磋商最后冲刺，中国可能迈入更高水平开放阶段。外商投资法统一了此前的外资三法，已经在今年两会期间得以通过，并将于2020年1月1日开始生效；习主席在四月底的一带一路高峰论坛上强调中国将实现更高层次的开放市场、保护支持产权、扩大进口，等等，也都摆明了中国的开放姿态。同时已经进行多轮的中美贸易磋商可能会在五月份进入尾声，预计如果中美达成协议，可能也将是中国对外开放进入新阶段的标志性事件。开放促进效率提升、开放促进改革、机制完善，这对中国中长期都是有利的进展。
3） MSCI提高A股纳入比例首批从5%提高到10%将在5月底生效。5%的纳入比例的提升，可能带来的增量资金约为200亿美元左右（主动+被动），其中主动资金可以根据情况选择配置时点，可以提前也可以推后，而被动资金一般就在生效日附近的几个交易日执行。我们估算被动资金占比可能在20%左右，也就是本次将有约40亿美元/200-300亿人民币的资金将在五月底左右进入市场。预计外资特别是主动型资金偏好的重点反应中国消费升级与产业升级趋势的优质龙头。
4）把握结构性机会，港股可能跑赢A股。小长假期间海外市场较为平稳，全球各地区大体呈现“增长略好于预期，政策继续宽松动力不足”的特征。中美贸易谈判继续朝着积极方向演进，中国可能会寻求更高水平的对外开放；一季度上市公司业绩和4月宏观高频数据显示增长初露企稳迹象，未来增长更靠减税降费效果体现及改革发力；
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