全世界投資者的節日“巴菲特股東大會”來了！
美東時間5月4日週六（具體北京時間22點15分），巴菲特領導的伯克希爾哈撒韋公司年度股東大會再次在美國中部小城奧馬哈舉行。
巴菲特已89歲高齡，這可能是他和95歲拍檔芒格最後一次主持大會，回答萬人大會的提問。
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在伯克希爾自身收益放緩的今天，未來的大手筆回購和收購、蘋果、亞馬遜等持倉、美國內外的宏觀形勢，都是關注焦點。
00：47 關於伯克希爾和3G資本關係
有人問及：在大併購上是否有計劃和3G合作。
很高興在過去和3G達成協議，成為合作伙伴。運作上他們願意和我們合作。品牌可以非常有價值。過去5年，大家的關注度在增加。在未來還可以繼續合作。芒格說，過去和3G合作過很多不錯的交易，卡夫亨氏是少有不好的。
00：39 如何確保伯克希爾的保險業務不會在大災難中崩潰？
有人問及伯克希爾非常規保險的業務，是否令公司本身在極端災難中承受太大風險。
巴菲特表示，也許在他去世後的某個時間，就跟金融市場會偶爾發生的一樣，一些壞事發生並影響了保險市場，但他認為伯克希爾的非常規保險也許是大家最後想要尋求的幫助。芒格表示，這些業務為伯克希爾賺了不少錢，但不是能教會別人或者很容易做的生意。
00：36 11歲的小孩子問怎麼理解人性？
11歲中國小孩，第二次來股東大會！自我陳述，此前還就見過芒格了，他問了關於人性的差異。
巴菲特說，我們不能靠書本學，不管多聰明。
芒格說，我對人性的行為有敏銳觀察。剛剛去世的李光耀說，看看什麼有效，然後就去行動。巴菲特說，就是真正找到行之有效的方式，然後去看怎麼做。
00：32 關於精密鑄件公司收購
有人提問目前利潤率比並購前低了10%，感覺利潤率越來越差了，巴菲特對此怎麼想的。長期來對於精密鑄件怎麼看？
巴菲特：增長率確實比兩年前要低。他們需要有一個最低的收益率保證，但是去掉這部分，還是比預期要低。芒格稱讓明年再來問，對此會有更多信息。
00：29 伯克希爾不需要披露海外持股信息
有股東提問，伯克希爾不需要向美國證監會SEC海外持股信息，但假設有海外持股，目前最大的五個持倉是什麼？
巴菲特表示，伯克希爾按照美國證券法規定披露應該披露的信息，而不是給出投資建議。伯克希爾確實在一些很重要的國家持有一些股份，可能有的國家披露海外持股的門檻低於美國，需要伯克希爾向當地的證券交易委員會單獨披露持股細節，如果想知道的股東可以自行尋找，但伯克希爾沒有義務在美國披露任何海外持倉，不想透露伯克希爾自己的投資策略給外界。
00：24 巴菲特評論如何管理其他人的錢來投資？
一位27歲的舊金山居民希望成為一名投資經理。他詢問巴菲特和芒格，如何知道他們應該管理其他人的錢。
巴菲特說：“我不認為你想要管理其他人的錢，直到你擁有一個載體，能夠找到能分享你投資理念的人。”
他補充說，這就是我們最初沒有任何機構投資的原因。他們有委員會。一個人與一個委員會保持同步是很困難的。
巴菲特說，這意味著你從小做起，並拒絕一些客戶，但這沒關係。
00:18 關於富國銀行投資，把多餘部分投到其它部分不是更好嗎？
巴菲特講到銀行投資，以及美聯儲要求規則。擁有10%以上持股權或者普通股，6個月中可以短期銷售、賺取利潤。對於富國銀行有大約10%持股，如果美聯儲規則改變，那麼跟現在情況會不一樣。比如達美航空投資比例也面臨這樣的情況。
00：08 邀請伯克希爾兩位副董事長主持股東大會，主意不錯
有人提問，是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經理也來上臺主持股東大會。
巴菲特表示，這是個不錯的主意，我們可以討論，因為他和芒格兩個人主持的形式不可能一直持續下去。但是去年剛提拔的兩位副董事長Ajit Jain和Greg Abel適合來參與主持股東大會，即四個人在臺上回答問題，但兩位投資經理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有關投資的問題，因為伯克希爾不應給出投資建議，投資都是自營業務。
00：03 13歲小朋友問延遲滿足的問題
芒格說，這方面我是專家。我也是很多年以後才會感激現在學到的知識。我現在給孩子一小份股票他們都遲遲不能滿足，可能買珠寶還會很快滿足。
巴菲特說，你買一個30年的債券，個人3%的稅，美聯儲說有2%的通脹，那這個延遲滿足在政府債券上更難實現，還不如去迪士尼樂園，低利率的環境和固定的投資額意味著什麼？意味著真無法馬上獲得獲利和享受。儲蓄似乎不是對所有家庭和環境都最應該做的事。你可以告訴孩子，不管怎樣及時享樂也是種方式，省了錢買30年國債也賺不到多少。如果你能讓家庭現在享樂，而不是存在錢包裡也不是不可取。
所謂延遲滿足不是說不提倡去做。我一直相信，儲蓄還是有很大力量的。但我不覺得很多富人因為有了很多錢就開心。開心和財富不是成正比的。如果你有了50萬、100萬美元還不開心，你有了500萬或者1億美元也不會開心。
23:59 不會讓伯克希爾做槓桿化
巴菲特在股東大會表示，我們不會讓伯克希爾做槓桿化，如果我們去做的話，我們會賺得更多。
但是我和查理看到一些很聰明的人做槓桿化把生意做砸了。這些非常聰明的人，用自己的錢，然後有很多年的經驗，結果最後卻一敗塗地。
23：51 關於伯克希爾內在價值，保險公司在計算內在價值時是怎麼做的？
巴菲特表示，保險公司業務給了很多保險浮存金，這是有長期性的，有上下起伏可能。有1200多億美元浮存金。這塊業務在伯克希爾中是最值錢的，對保險業務非常滿意。不會對保險業務的內在價值給具體數值，可能比你想的要高。保險業務很有口碑，都會給客戶賠償。
23：45 投資亞馬遜，不代表未來伯克希爾投資邏輯改變
有人提問，伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學將從價值投資轉向？因為投資亞馬遜並不像是“別人貪婪時我恐懼”的做法。
巴菲特表示，上個季度伯克希爾兩位投資經理中有一人買入了亞馬遜，但仍秉承了價值投資的理念。價值投資中的“價值”並不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標，例如是否是投資者理解的業務、未來的發展潛力、現有的營收/市場份額/有形資產/現金持有/市場競爭等。他相信，兩位投資經理未來做對的次數會超過犯錯誤的次數。
芒格補充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些後悔沒有抓住極端發展的互聯網趨勢。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒有更好地識別並投資谷歌，已經很遺憾。
23：30 目前傢俱行業面臨競爭，用網上模式，是否可以增加銷售？
巴菲特說，傢俱店生意會繼續下去，運營和規模都在擴大。但是也在不斷遭受損失。
現在市場看，像亞馬遜這種公司的成功，越來越多銷售商也希望有一天會類似地獲利。傢俱方面也有網上是在銷售，奧馬哈當地我們網上銷量最大，很大一部分是網上下單，到實體店提貨。也由此感受顧客偏好。目前，整個家居行業低於我們預期：現在更多人願意租房，這影響到了家居市場。
芒格說，認為會比大多數傢俱商做的好，運營很棒。零售店定價會做的更好。
23：25 收購卡夫的部分花錢太多，持股亨氏不是很貴
巴菲特表示，伯克希爾在卡夫與亨氏合併之前持有近一半的亨氏股份，那部分投資並不貴，但當時花近50億美元持股卡夫“付出價格過高了”，儘管卡夫亨氏整體的盈利能力和近70億美元的有形資產都是不錯的。
他還提到了亞馬遜和沃爾瑪等零售平臺對卡夫亨氏這種傳統消費者品牌的“侵蝕”，即亞馬遜和沃爾瑪都單獨發展出了類似的自家廠牌（private label）消費者快消品，並且產品的滾動能力較強，有實力的零售平臺確實對傳統零售品牌製造了壓力，但卡夫亨氏的管理層已改善了現有運營。
23點20分：伯克希爾把握5G時代的投資方向是什麼？
來自上海的股東Terry提問， 5G在發展，我們希望瞭解伯克希爾把握5G時代的投資方向是什麼。
巴菲特：伯克希爾沒有所謂核心能力， 我們子公司會開發5G或者任何一個科技方面的行業，公共事業、液化天然氣、鐵路都包含在內，我們有更多工作人員對各方面很瞭解，獨具專業理念。我們沒有中央集中化運作方式。伯克希爾收購的公司自己把握各個行業的合作機會，我們總不會對具體行業做研究。我們的經理人有自己所在行業的經驗。
芒格：我對5G不太瞭解。但我對中國有所瞭解，做了研究，我們曾在中國買了希望的東西。
23：15 伯克希爾有A股和B股。哪個會回購更多？
巴菲特：如果買很大量的話，會在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。芒格稱，不管A股還是B股都沒關係，希望股票不會被明顯低谷或高估。
23:10 伯克希爾54年來從未給總統候選人捐過款
巴菲特一直高調支持民主黨人，有人提問，民主黨支持的更多監管、更高稅率，甚至未來要求拆分伯克希爾旗下的子公司時，是否會因為巴菲特的政治觀點而影響到伯克希爾？
巴菲特表示，在評價政治時他不從公司的立場出發，伯克希爾公司本身在過去54年來從來沒有給一位美國總統大選候選人捐過款。他本人是個資本主義的支持者，但資本主義制度本身包含監管與照顧社會公平。對美國人關注的醫療保險問題，他希望私營領域能更多參與這個行業，但並不認為美國的資本主義制度會改變，醫療保健問題也許政府部門給出的答案少於私營領域。
23:00 1000億美元回購如何進行？
巴菲特表示，如果我們的股價低於內在價值，我們將毫不猶豫地拿出1000億美元進行回購。
如果今天回購1000億股票，那可能是因為公司價值更高。如果股票稍微低於內在價值，是不會猶豫的。當然不會在短期內買這麼多，但是會用手上的1000億去做些事情。
22:40 鐵路佔到美國長途貨運的40%
巴菲特表示，伯克希爾一直在調查各種提高運輸效率的方式，比如用液化天然氣，希望提高能源使用。以噸/英里的運輸效率上看，鐵路佔了長途運輸的40%，比貨車更有效率、尤其在長途上。如果要做短途不會選鐵路。鐵路方面好像沒有看到任何可以突破的技術。當然，如果有無人駕駛貨車，可能推動選擇貨車。
芒格表示，其實鐵路比任何地面運輸工具載貨量更大。
我們已經在技術上努力，我們在10、20、30年之前已經很有效率。二戰之後，我們美國大概有1.4億人口，現在3.3億人口，在那個時候大概有更多人在鐵路工作，現在工作人少了，載貨量增加了，二戰之後跟現在的安全層面也進行了大幅改善。
22:50 發現問題要立即採取行動，不能要政府來拯救
當被問到富國銀行的假賬戶醜聞時，巴菲特表示，發現問題後必須採取行動，富國銀行可能在實踐中犯錯了。我們今天學到的就是不能由政府來拯救。
而要在經營業務時，如果出現問題要立即採取行動。如果說你們今天有，立馬現在交給審計，我們伯克希爾在工作時就是這麼做的。
22:39 現金持有量多少並不會決定伯克希爾的股票回購規模
巴菲特表示，公司現金持有量多少並不會決定伯克希爾的股票回購規模。
會在股票價格低於內生價值的保守估值時回購股票。這種估值是我或芒格認定的一個區間，可能不是確定的數值。
22：20 投資者應關注伯克希爾的運營收益
大會開始，巴菲特就對伯克希爾一季度盈利進行了解釋。
2019年一季度跟2018年一季度差不多，去年一季度是九年來首度錄得淨虧損，主要由於新會計準則和要求將未實現利潤或虧損計入淨利潤。
巴菲特表示，由於不是很多人熟悉閱讀財報，投資者應該關注運營利潤這一項，去年這個數字是創下歷史記錄的，這個數據也是伯克希爾公司所重視的。
22:16
巴菲特和芒格亮相，準備回答提問。
大會之前，酒店客房價格飆漲
那麼這場盛會到底有多熱鬧？
一年一度的伯克希爾哈撒韋股東大會在公司總部、沃倫·巴菲特出生地——美國中部小城奧馬哈舉行。奧馬哈這座人口僅46.6萬的小城，本週末也因為迎來了4萬多名伯克希爾哈撒韋公司股東而熱鬧非凡。
據《每日經濟新聞》記者瞭解，4萬多人的湧入，也導致奧馬哈當地的酒店價格飆升。大型旅遊搜索引擎Kayak數據顯示，奧馬哈的希爾頓酒店平時一間客房價格在每晚149美元左右，但
本週由於有4萬多人湧入了這座小城，同樣的一間希爾頓酒店客房的價格飆漲到了每晚629美元左右，漲幅高達322%。與此同時，奧馬哈希爾頓酒店附近的萬豪酒店在股東大會當天的房間也早已全部售罄。6大看點
看點一：誰是接班人
巴菲特今年已經89歲高齡，芒格95歲高齡，誰將成為他們的接班人？在今年巴菲特股東大會上是否能夠揭曉？
在英國《金融時報》4月25日的報道中，巴菲特透露目前並沒有很快退休的計劃。“我每天都在度假。如果有其他我想去的地方，我會去。”他說，“這裡就是快樂的宮殿(指他自己的辦公室)，我覺得我在這裡擁有的樂趣比世界上其他任何同齡的老人都要多。”
去年1月10日，伯克希爾公佈，任命伯克希爾能源公司董事長兼CEO Greg Abel和伯克希爾保險集團的Ajit Jain為公司董事會副主席，兩人分別負責非保險業務和保險業務，董事會人數由12人增加至14人。當天稍後巴菲特表示，自己的健康狀況“非常棒”，任命兩位副主席是其確定“傳位”人選的最新一步。
巴倫週刊此後評論稱，考慮到Jain今年已經67歲，而且缺少大範圍運營業務的經驗，56歲的Abel有經營公用事業業務和收購的經驗，Abel可能成為未來的伯克希爾CEO。
看點二：為何買入亞馬遜
巴菲特週四接受CNBC採訪時表示，伯克希爾買入了亞馬遜股票，將在本月晚些時候公佈的13F文件中有所顯示。“辦公室裡管理資金的一個同事……買入了一些亞馬遜的股票。是的，我一直以來是亞馬遜的粉絲，我一直沒買亞馬遜的股票，簡直是個傻瓜”。
長久以來巴菲特就看好亞馬遜及其創始人傑夫·貝佐斯，盛讚該公司在其所在領域的統治力。不過同屬於FAANG股票，巴菲特只買了蘋果，卻從未買過亞馬遜，此次伯克希爾購入亞馬遜股票會引發市場的好奇。
亞馬遜上週公佈的財報顯示，一季度亞馬遜營收和盈利絕對值均高於華爾街預期，淨利潤達到創紀錄的36億美元，雲服務業務繼續高速增長。
今年2月公佈的年度致股東信中披露，截至2018年底，伯克希爾·哈撒韋的15大重倉股中，蘋果以402億美元位居第一。
看點三：如何看待中國
巴菲特近些年也在關注中國市場，去年巴菲特表示，中國過去五六十年實現了經濟奇蹟，而且增長遠未結束。
本週五，巴菲特回答記者有關對於何時會去中國的提問，稱“有好項目就會去”。被問及有沒有看上的上市中國科技企業，巴菲特說：“有些中國企業很有趣，現在不能透露，過幾年告訴你”。
2003年，巴菲特以1.6港元的價格買入中國石油H股，在2007年股價達到13.5港元時清倉，持有4年收益超過7倍（已考慮復權因素，下同）。巴菲特買入時，中國石油的市盈率僅5倍，而中國石油2007年在A股上市時，48元的開盤價對應的市盈率高達63倍。
2008年，巴菲特以每股約8港元的價格認購了2.25億股比亞迪股份。目前，巴菲特仍持有比亞迪股份，其最新股價為53.55港元，收益已超5倍。巴菲特買入比亞迪股份時對應的市盈率僅10.2倍，目前其最新市盈率為39.29倍。
看點四：如何看待美國經濟
今年的股東信中，巴菲特寫道，伯克希爾的大部分成功都必須歸功於“美國順風”。世界上還有很多國家擁有光明的未來，伯克希爾希望可以大筆投資海外企業，又說，“在接下來的77年裡，我們收穫的主要來源幾乎肯定源於美國順風。”
巴菲特本週五稱，美國的經濟現狀十分奇怪，超出他所讀過的經濟學教科書範疇，是任何經濟學教科書都無法預見的。目前失業率如此之低，但利率和通脹並未上漲，而政府還在增加開支和赤字。他認為這種情況不可能持久。
看點五：1000億美元回購自家股票
4月25日，巴菲特在接受採訪時表示，只要他掌舵的伯克希爾股票的定價低於他認為的真實價值，就會繼續回購股票，未來很有可能達到1000億美元。巴菲特表示，這相當於以一個具有吸引力的價格買斷合作伙伴，但並沒有披露具體的回購計劃。
截至2018年底，伯克希爾持有1120億美元的美國國債和其它現金等價物，大於去年三季度末的1036億美元，也是連續第六個季度持有的現金超過1000億美元。
看點六：如何看待卡夫亨氏的虧損
在近百年來全球金融資產表現最差的2018年，“股神”似乎過得也不順心。伯克希爾在2018年四季度虧損超過250億美元，當然它全年依然賺超40億美元。
伯克希爾今年早些時候感到了投資卡夫亨氏的苦楚，當時這家包裝食品巨頭減記了154億美元。自2015年幫助創建卡夫亨氏以來，巴菲特的投資已經損失了一半左右。
至去年末，伯克希爾持有卡夫亨氏26.7%的股份，理論上卡夫亨氏是第六大重倉股。巴倫週刊根據彭博數據統計，卡夫亨氏持倉近幾年持續虧損，錄得兩位數負回報，和伯克希爾的其他主要持倉形成鮮明反差。
卡夫亨氏的一年和三年間回報率分別為-40.1%和-22.9%。截至去年末，以市值計算伯克希爾的最大持倉股蘋果一年和三年回報率分別高達27.4%和21%，第五大持倉股美國運通的一年和三年來總回報率分別為19.1%和22.8%。
來源：每日經濟新聞綜合自每經APP、華爾街見聞、雅虎財經實時直播等 封面圖來自視覺中國
每日經濟新聞
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