今年以来，证券市场触底回升，从不断攀升的市场人气上看，甚至有望出现我们大家期盼已久的牛市行情。对于前期涨幅已经很大的券商、创投、5G、猪肉等板块，投资者往往会望而却步。未来还有哪些行业具有这样的持续性成长机会呢？
今年的军工，进攻性更强！
从K线走势图上，我们发现今年的军工板块，比往年来的更加猛烈一些。上图是今年1月2日以来，国防军工指数与沪指同期表现叠加图。本次的上涨，沪指最大涨幅接近32%，而国防军工板块指数，最大涨幅接近50%，而且，在大多数的时候，都是明显跑赢沪指的。
我们认为：今年军工板块的上涨，无论空间和概率，都比以往更大些。
军工集团资产证券化，任务重、时间紧
十八届三中全对全面深化国资国企改革做出了总体部署，军工国企混改是本轮国企改革的重要工作。2018 年至2020 年是实现本轮改革目标的关键时段，2018 年核心军工资产上市明显加速，目前首批军工科研院所改制已形成方案，兵装58 所的改制方案已获得批准，预计2020 年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制，这将为军工资产证券化提供良好条件。
为响应中共中央、国务院、中央军委不断出台的支持鼓励军工资产证券化的政策，各军工集团也先后提出了资产证券化目标。
资料来源：wind资讯、中信建投研究所
目前的现状是这样的：
资料来源：wind资讯、中信建投研究所
从目前能查看的数据上看：还有较大的差距。2019-2020 年为十三五计划后两年，多家军工集团目前资产证券化水平距离已提出的”十三五资产证券化率”仍有20%至40%左右的待完成空间。
从营业总收入的口径看，各大军工集团中仅中航工业、中核集团、中国航发资产证券化率超过50%，
航天科技、航天科工、中国电科三大集团资产证券化比率仅为30%左右，相比国外70%-80%的资产证券化率，国内军工资产证券化未来增长空间广阔。2019年3月下旬，中证协组织军工指数核心标的上市公司，与证监会、国防科工局、11大军工集团进行 “落实军民融合发展战略，提升军工上市公司质量”的座谈会。阎庆民副主席在国防军工上市公司座谈会上发表讲话，表示资本市场助推军工行业取得较大发展，军工上市公司发展空间广阔，要推动形成合力，提升军工上市公司质量，努力开创军民融合深度发展新局面。
军工集团资产整合的三条途径
从近年来军工集团的实践角度出发，资产整合的路径，一般分成以下三种：
1、 直接将军工企业资产整合到上市公司
该方式的成功案例是：中航沈飞集团借壳*ST黑豹。具体情况如下：中航黑豹亏损两年面临退市风险，2017年出售全部资产及负债、发行股份收购沈飞集团100%股权，同时向航空工业等股东非公开发行股份募集配套资金，ST黑豹从2016年8月26日重大资产重组启动到2017年12月14日资产交割完成，股价从9.74元，一路涨到32.98元，期间最高到42.6元，最高涨幅337.37%。
另外，近期的案例是中船工业集团：中国船舶拟整合黄埔文冲、广船国际资产，并增资江南造船，同时置出沪东重机与南船另一上市平台。
2、 对科研院所资产处理，然后于上市公司整合。
该方式的成功案例有两个：中船重工集团旗下科研院所设置子公司，并将子公司注入风帆股份(现名中国动力)，从而实现院所资产整合上市；国睿科技再次启动资产整合，拟采用与中国动力类似的方式—由14所设立子公司并将子公司整合入上市公司体内。
我们分析认为：上述创新整合方案或对院所类资产整合具有示范效应，从目前可查询到的数据来看：院所转制处于加速推进期，预计后续中电科等院所类资产整合将提速。
3、与非军工集团体系内的民企、地方国企资产整合。
在混合所有制改革中引进了民营资本，实现了治理结构的彻底更新。这类公司涉及的面就更加的广泛了，北京、湖南、江西、四川、山西、陕西、烟台、云南等各地国资委旗下都有类似的公司，从推动进度及标的的把握方面，相对难度更大些。
军工类企业研究的重点在哪里？
我们认为：主要是两个方面：行业分布及控股情况。
行业方面：一般分成两种：传统行业和新兴战略行业。在集团公司框架内定位于传统或过剩产能的上市公司，除非特别的事件刺激，或在混合所有制改革中具有实质性动作，否则价值提升比较困难。
战略新兴行业，显然更能得到集团的支持，和市场资金的关注。我国军工集团内，很多技术和产品在世界上都具有行业先进性，如能借助资本市场，成功转型为军民两用，很好的开拓出了民用市场，其成长性不可限量。
个人觉得值得我们重点关注和研究的军工板块，涉及到的如：
新能源方面：包括太阳能、生物能、核能（包括近期朋友圈热议的我国参与的人造小太阳项目，以及由此激发出的产业链）等。
新工业自动化，包括以机器人和3D打印为核心的新工业自动化，必将引发制造业的颠覆性革命。此外，与3D打印相连的还有新材料的研发和应用。
新交通，主要包括飞行工具小型化、民用化产业；包括光纤通信和量子通信产业链。
新武器，以激光武器、电磁武器、气象武器、基因武器、太空武器等为主的新概念武器，高新技术武器研发将是我国军工企业长期的使命和挑战，当然也就具备更加广阔的成长空间。
控股情况方面：主要关注控股控股股东及一致行动人持股比例。
绝对控股：控股股东及一致行动人持股比例达到50%以上的，既有主营为军品的上市公司，亦有含有一定军品的上市公司，还有民品占主导的上市公司，甚至是竞争性领域。其中，国有股比例过高的，但继续注入资产就存在一定的瓶颈（总股本4亿股之内的，社会公众股不低于25%；总股本4亿股以上的，社会公众股比例不低于10%），再融资亦受到了制约。关注的重点就是其如何破局。一般来讲，解决的办法，要么注入或置换入军品资产，要么推进混合所有制改革，引进民资，稀释国有股权比例。
相对控股：控股股东及一致行动人持股比例较少的上市公司，军品占比较多，对于这类公司，我们觉得更加需要关注，因为这类公司，集团注资的动力就更充足一些。
近期军工行业基金持仓情况
从上图表格上，我们发现：2019年1季度，公募基金对军工行业持仓比例依然维持低位，并维持小幅下滑的趋势。
2018年四季度主动基金军工重仓的前十名，是这些公司：
2018年四季度主动基金军工减持的前十名，是这些：
从基金持仓的变动情况来看：基金持仓也由证券化比例较高的航空工业集团向目前比例较低的航天科工等集团公司转移。
业绩表现
近期，军工集团2019年一季度业绩相继披露，军工板块数据稳步增长。
中国电科：营业收入同比增长6.4%，其中核心业务同比增长11.1%；利润总额同比增长8.3%；经济增加值同比增长20.5%；新签合同同比增长20.6%，超亿元项目达44项。
中船重工：营业收入年度目标完成率创近三年新高，净利润同比增长27.96%，实现首季“开门红”。
中船集团：一季度累计签约订单按载重吨和金额计同比分别增长60.7%和156.3%，实现了经营开门红。
该板块的上市公司业绩情况如下（选取了最近三年净利润复合增长率在10%以上的公司）：
从上述数据上分析可见，无论是军工集团还是行业头部公司，今年业绩实现稳步增长甚至快速突破的概率较大，值得我们重点关注与研究。
综上所述：关于国防军工板块，投资者最大的期望值在于军工集团的资产证券化落地而带来的投资机会，随着“十三五”计划的不断推进，我们认为今明两年的投资机会将逐步显现。国之重器，事关国家的安全与稳定，用业内一位分析师的话来总结，就是：三年沉潜图飞跃，终将扶摇上九霄。
风险提示：
1、院所改制、军民融合政策落地进展不及预期风险。
2、军费增长不及预期风险。
3、武器装备批量列装进展不及预期风险。
4、市场波动风险。
重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。
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