“現金流為王”策略，可行不？
一
分析企業年報是很多證券投資者們的必修課，它們看似不會說話，實則暗含諸多信息，通過解讀與分析財報，能夠幫助我們剔除“粉飾”，更加客觀的評估企業的決策績效。
那麼，如何從財報中發現好的上市公司？如何從財報中讀懂一個行業？優秀的企業財報有哪些特徵？哪些指標能看出企業經營是否正常？如何通過財報分析來評估投資風險... ...
雖然最近像康美藥業、康得新、東方園林、金盾股份等等財報大變臉的上市公司，刷新了很多年輕的財報研究員們的三觀，但是料哥還是要介紹和分享一下有關於財報分析研究方面的基本工作內容，僅供參考，不作為任何具體股票投資建議。
二
做生意當然是為了要賺錢的，但是如果有看過上市公司財務報表的讀者應該會發現一些企業的當期利潤很高，但卻說非常地缺錢甚至可能出現倒閉。
“賺錢的企業也會倒閉？”是讓很多不熟悉企業財務的讀者疑惑的地方，這又是怎麼一回事？
這類賬面利潤高的企業，比如很可能存在有大量的應收賬款，這在當期的財報上會計入利潤。但是一方面真的要收回這些錢時可能會存在壞賬問題，會對企業真實能獲得的利潤帶來負面影響；另一方面，當期的運營成本（比如原材料採購、租金）和管理費用（比如員工工資）等方面又不能拖欠，必須要在當期就支付現金出去的時候，就有可能會產生即使當期賬面利潤很豐厚，但企業卻會缺錢，甚至會因為資金流動性斷裂而公司倒閉。
三
所以，今天料哥就和大家看一下，經營現金量好的企業，它們的股價表現會不會優於整個證券市場的股票價格平均表現？
還是先說明幾個推算的前提：
1、今天料哥要使用的是一個“財務經營活動產生的現金流量淨額與營業收入之比”指標，這個指標反映當期企業產生營業收入時，能真正收到現金的程度，而不僅僅是計了一筆應收賬款在賬上來作為營業收入。
2、為了避免個別一兩家公司因為其他因素造成對股價的影響（比如期間發生了重大資產重組、遭遇了黑天鵝事件等等），我們每次交易選擇這個指標排名前100名的上市公司，這樣可以更為可靠地反映這個財務指標對於股價的平均影響狀況。
3、初始投資資金1000萬元，對於100只股票平均分配投資資金。
4、每年只交易或調倉換股一次，組合的持倉時間為每年的4月1日到次年的3月底。為什麼選擇4月1日？這個原因在上一篇文章當中料哥已經做過介紹，因為這個時候大部分的A股上市公司已經披露了上一年度財務報表。
5、參考業績基準指數是金融界最常使用的滬深300指數，而不是股民們常看的上證指數（滬指）。
四
1、好了，先看2018-2019年度的表現：
整體上比較接近，但是組合最終年收益率為小虧2.2%，略為跑輸給了滬深300指數的同期表現。
具體的股票表現方面，收益率最高的是陝國投、丹邦科技、集友股份：
具體的股票表現方面，收益率最差也就是虧損最大的是*ST皇臺、遊久遊戲和天齊鋰業：
2、2017-2018的表現，可以用一個慘不忍睹來形容，組合大虧18.4%，而參考的業績基準大漲13.1%，嚴重跑輸給了大盤指數：
當然，那一年的時間裡，能跑贏指數並不容易，因為主要是以大盤銀行股（比如工商銀行、建設銀行）、大盤保險股（比如中國平安）、大盤證券股（比如中信證券）等金融股為代表，還有像貴州茅臺、伊利股份等大盤股領漲並拉動大盤指數節節上揚，而大部分A股股票股價卻是下跌的。
具體個股表現方面，貴州茅臺成為盈利貢獻最大的股票，世榮兆業和光線傳媒緊隨其後。
表現最差的，前列赫然看到了幾家業績不錯、市盈率低的城商行，像有張家港行、常熟銀行、江陰銀行、無錫銀行等等。很多沒仔細研究股市的讀者以為那一年是所謂的“白馬股行情”，其實只不過是大盤股行情，業績好但是盤子小的股票在這一年裡也大部分不漲，比如這一批城商行。
3、2016-2017年的表現方面，這一年組合終於可以略為跑贏業績基準指數了，年化收益率8.5%：
個股方面，表現最好的是吉艾科技、神霧環保和北京君正：
表現最差的是金亞科技、西水股份和宋城演藝：
不得不專門說一下金亞科技（*ST金亞），這隻股票也曾經是一隻白馬績優股，2015年股災之前股價曾經漲到過52.47元（前復權），到2018年8月停牌時僅僅只有0.77元，真的是跌到零頭的零頭都沒有了，並面臨退市風險。
4、2015-2016年的表現，這一年由於期間遭遇了幾輪股災和熔斷等等事件，經營現金流較好的上市公司股票價格體現出了它的較強防禦性，僅僅小幅下跌了4.7%，而同期滬深300指數大跌20.9%：
5、2014-2015年的表現，由於期間經歷了一波大牛市行情，組合大漲95.2%，還略為跑贏基準指數91.7%漲幅的表現。
盈利貢獻最大的是小商品城、東方財富和太平洋：
6、2013-2014的表現，這一年是真的吐氣揚眉，不僅大幅跑贏了指數，還在同期大盤指數大跌的情況下，取得了13.1%的正收益率：
盈利貢獻最大的是大康農業、騰邦國際和*ST津濱，都實現了翻倍的漲幅：
7、2012-2013年的表現，實現上漲5.9%，同時還跑贏了參考基準1.7%的漲幅：
8、2011-2012年表現：
9、2010-2011年表現：
10、2009-2010年表現：
五
如果投資的目的是資產增值，也就是資產增長率超過同期的通脹率，那麼採取這個模式並能堅持下來的話，能夠實現並超越這個目標。
過去這10年時間這個財務指標組合能獲得大約2.02倍的投資收益，年化收益率達到了11.69%，不僅遠遠跑贏了同期CPI通脹率，還跑贏了同時滬深300指數的年均漲幅：
但是，細心的讀者看上表應該能夠發現一個有趣的現象，也就是主要的收益和跑贏同期大盤指數的表現，是在前8年時間裡獲得的，而最後2年的表現差強人意。
如果某人是在觀察了六七年發現這個因子或者說指標，能夠賺到大錢後才開始出手，那麼後面2年時間裡會讓他虧到懷疑人生。
喜歡看股評文章的讀者經常會看到有股評大師說什麼“通過財報分析贏得超額收益？這些招數百試不爽！”，那些只根據某一兩年甚至只是某一兩天的個別股票交易取得的佳績，就吹噓找到了在股市裡持續賺錢的“聖盃”，那是有點兒異想天開。
料哥的觀點：在股市裡面，並沒有“一招鮮吃遍天”。只用某一招就想要百試不爽？如果你真的跟著這樣“百試不爽”地操作，最終很可能會因此虧得底褲都不剩。
今天料哥再度為喜歡證券投資研究方面的讀者們奉上一篇很乾的文章，如果大家喜歡的話，歡迎點贊、轉發分享給朋友們。
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