屋楼偏逢连夜雨,不好的一季度报表刚好遇到大盘大跌,前段时间还风光无限的PVC龙头昨天大跌9%,今天继续下跌超过2%,这一季报得有多差啊,让大家这样用脚投票,现在我们就来一探究竟.首先我们把两个表贴出来,一个是2019年一季度的利润表,一个是2018年一季度的利润表
图一:2019年一季度利润表
图二:2018年一季度利润表
大家有看到了一个有趣的现象没?公司营业收入是持续在增长,而且增长幅度还不小,2018年一季度同比2017年增长52.74%,2019年一季度同比2018年增长80.01%,但是净利润却都是同比下降的,2018年同比下跌39.55%,2019年同比下跌55.76%.
为什么营业收入大增而利润大跌呢,一般看有三种可能:
第一、公司产品产能大扩张,但是产品价格暴跌导致毛利率下跌严重
第二、公司营业收入大增,但是问题出现在了财务上,比如大额固定资产折旧,财务洗澡等
第三、公司开展了新的业务,但是新的业务利润并不高
而公司给到的解释一直就是主要是本期开展全产业链经营业务增加所致,说白了就是公司开展了贸易业务,贸易业务容易上量,是个增收不增利的业务,公司主营业务产能其实变化不大.
2018年一季度:累计生产聚氯乙烯树脂（PVC）45.29万吨（含糊树脂），生产烧碱 （含自用量）31.61万吨，粘胶纤维12.89万吨，粘胶纱7.58万吨，电石66.55万吨，发电33.76 亿度。
2019年一季度:累计生产聚氯乙烯树脂（PVC）43.45 万吨（含糊树脂），生产烧碱 （含自用量）30.70 万吨，粘胶纤维 17.11 万吨，粘胶纱 6.87 万吨，电石 66.43 万吨，发电 31.66 亿度。
从数据我们可以看到,公司生产量并没有太多变化,公司氯碱化工产品目前全行业有点过剩,公司降低了开工率.
贸易业务既然增收不增利公司为什么要做呢?贸易业务主要有两个有利方面,第一个就是方便公司开展供应链金融业务,贸易虽然不赚钱,但是搞贷款赚钱啊.第二个就是贸易能为地区带来GDP的增量,这个是公司所在地需要的,就不多解释了.
总结:公司基本面没有太大变化,主要还是因为主要产品降价导致的利润下跌,公司在PVC行业还是具有极大成本优势的,公司自有电石这是很大的竞争优势(电石属于高污染,现在项目很难审批立项了),目前价格已经基本到了净资产,下跌空间有限,不宜盲目杀跌.PVC价格自4月份以来相对一季度均价已经上涨接近10%,二季度公司应相应得到改善.
不利因素:
1、PVC下游需求不震,供求关系难有大的改善
2、公司流动资产237.48亿,应收账款和应收票据共计117.5亿,占流动资产接近50%,货币资金35.07亿;公司流动负债312.48亿,其中短期借款就达到100.83亿,公司流动资产无法覆盖流动负债,财务上有一定压力
周期股是有估值区间的,在A股市场个人判断150亿估值应该属于公司底部区间,上波下探到的6.93元应该很有可能是公司未来几年的大底.
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本人写完后不喜欢检查,所以错别字难免,大家见谅,一个理科生能写这么多文字我认为已经很不容易了,哈哈.
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