经济下行风险减弱，宽信用显成效。3月制造业PMI大幅好转，具体来看，需求方面，受益于内外需好转，新订单和新出口订单均扩张，前者升至四个月最高水平，后者回归扩张区域；生产方面，产出指数继续扩张，并创下七个月以来最高。更值得关注的是，3月出厂价格创下五个月高点，预示3月PPI同比增速可能会加快，环比扭转2月的跌势。
同时，大中小企业分化有所收敛，显示出宽信用以及相关支持民营政策有所成效。大型企业PMI为51.1%，低于上月0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.9%和49.3%，分别比上月上升3.0和4.0个百分点。
另外，反映制造业者对未来12个月前景预期的产出预期指数升至10个月高点，显示对未来经营信心增强。
总之，随着1月货币政策的定向调整以及政府努力纾困民营部门，国内宽信用的效果正在逐步显现，叠加贸易谈判顺利进展，短期经济下行风险减弱。
二季度降准概率较高，流动预期改善
事实上，从流动性看，短期货币宽松预期有所降温：一方面，3月PMI大幅改善，创下八个月新高，市场对未来经济触底回升的预期有所升温；另一方面，央行在公开市场投放较为谨慎，操作降频缩量，彰显出不希望出现市场给予流动性过于宽松的预期，3月货币市场利率有所上行。
此前，决策层反复重申，不搞超发货币、大规模提高赤字率，所谓“大水漫灌”的应对举措，而是通过大规模减税降费放水养鱼以激发市场活力。因此，考虑到目前企业中长贷等实体经济需求尚可，在不“大水漫灌”的基调下，短期内市场比较关注的“降息”必要性十分有限。
此外，政策层面，此前决策层曾公开表示，准备金率下调在中国目前的情况下，还有一定的空间，但这个空间比起前几年已经小多了。
留意周期股的补涨，关注三个方向
如果短期经济下行风险减弱，同时货币仍有宽松预期，在经济和金融数据同时反转的背景下，以目前的市场风险偏好，很有可能过度反应这种短期改善，但是科创板相关概念短期涨幅过大，资金可能会密切关注滞涨同时领先于经济面复苏的周期股，原因如下——
首先，4月常规是年报周期密集窗口，利涨权重绩优股，而绩优多在周期股（钢铁、煤炭、地产、券商…），业绩将会是选择标的重中之重。
比如钢铁行业：截至3月15日，9家钢铁行业上市公司披露了2018年年报，报告期内营业收入与净利润实现双增长的公司达到8家，占比88.89%；
地产行业：从地产企业年报数据看，大部分企业利润明显上涨，房企收获历史上最丰收的年报。42家企业中，利润数据下调的只有12家，70%的企业利润出现了明显的上涨；
券商行业：3月份以来，券商共揽入佣金103.15亿元，创27个月新高，环比增长125.22%，同比增长56.41%...
其次，目前周期股整体估值隐含的预期已经足够悲观，基本面好转+流动性对冲预期下板块的估值修复机会需予以重视。从PB-ROE分布图来看，可以看出位于右下方的行业主要集中在银行、地产、钢铁、建筑等传统板块，这些权重类行业通常是顺周期板块，与经济走势在正相关，在经济衰退初期通常率先下调。
如果下半年经济触底回升的话，中下游周期板块也会率先出现复苏，更加利好受到政策眷顾的周期行业，比如基本金属（基建扩张提振需求），建筑（民企纾困政策），大金融（降准的预期）等。
具体到个股标的上，基本金属行业，银行证券认为，经济数据好转叠加增值税改革（从16％下降至13％）将进一步释放有色金属行业需求。看好锌矿供应逐步恢复后议价能力提升的锌冶炼企业，关注锌业股份。以及铜冶炼产能投产，铜矿供应缺口所带来的铜采选企业议价能力提升，关注江西铜业、云南铜业、紫金矿业。
建筑行业，国盛证券认为，随着外围需求和地产投资压力不断加剧，基建作为稳增长的重要手段，政策发力确定性最强。过去三次较大规模刺激政策出台期间，建筑板块都有超过30%以上的涨幅，持续时间通常在三个季度以上，可以关注的优质标的北方国际、中工国际，关注中钢国际、中材国际等。
大金融行业，中银国际认为，受益于市场持续活跃以及科创板整体提速，券商行情有望延续，估值仍有修复空间，利好东方财富、海通证券。
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