▌什麼是工業大麻?
根據大麻中THC(四氫大麻酚)含量的不同，大麻可以大體分為以下三類:
工業大麻是指不含有四氫大麻酚或含量低於0.3%，可以被當成食用作物，經濟作物與工業原料的大麻，不具有精神活性。
外觀區分大麻品種:
大麻的品種主要分為亞麻類大麻(Sativa)、秈稻(Indica)和魯德里斯(Ruderalis)，最為廣泛種植的為亞麻類大麻(Sativa)、秈稻(Indica)，同時Sativa和Indica的雜交品種(hybridstrains)也有廣泛的應用。
工業大麻為亞麻類大麻(Sativa)的一種。從外觀上看，秈稻矮胖，分枝密集，葉寬並緊挨著芽苞長，亞麻類大麻細高(最高能長到6米)，亞麻類大麻的葉子細窄並基本長在植株頂端。
種植條件區分大麻品種:
秈稻多為溫室種植，需仔細控制溫度、溼度、光照，生長週期為60-90天，植株間距1.8米;而Sativa可適應各種氣候環境，生長週期108-120天，植株間距10cm即可。
▌行業驅動力之一: 廣泛的應用場景
工業大麻應用廣泛:工業大麻種植後，在其根、莖、葉、皮、花籽中提取原材料，可以廣泛應用於食藥品、日化品、紡織品、新材料、新能源等多個應用場景。
工業大麻及其提取物主要有醫療、工業和食品三種應用
1.醫療:大麻植物中含有400餘種化學成分，其中很多提取物可以廣泛應用於醫療領域;
2.工業:全世界各國目前已開發出5萬多種大麻產品，如大麻纖維可以製成高檔紡織品、大麻的根莖可以成為無毒塗料和上光劑的原材料、枝葉可以成為植物殺蟲防疫的肥料;
3.食品:大麻籽可以作為食品和飼料，並且CBD(大麻二酚)可以成為普通飲料、功能性飲料和營養品的添加劑。
花葉提取物主要用於醫藥領域:工業大麻的花葉中含有大麻素族和非大麻素族，被廣泛的應用於醫藥領域。
其中大麻素族中主要分為大麻酚(CBN)、大麻二酚(CBD)、大麻色烯(CBC)、大麻帖酚(CBG)、次氫大麻酚(THCV)和屈大麻酚;非大麻素主要種類有:大麻黃酮類、其他萜類化合物、β谷甾醇類。這些提取物均被廣泛應用於醫療行業。
關注樂晴智庫 ( 網站:www.767stock.com，公眾號ID: lqzk767) 獲取更多深度行業研究報告。
THC和CBD均是大麻素。
目前，科學家已發現超過100種大麻素，最常見的成分為四氫大麻酚(THC)與大麻二酚(CBD)。
不同的大麻花種，含有不同濃度的四氫大麻酚與大麻二酚。相比之下，四氫大麻酚(THC)是造成心情改變的主要成分，CBD(大麻二酚)區別於THC的是它具有非精神活性，並且對治療水平也有很大影響，同時CBD還可以減少THC的精神刺激作用，藥用價值較高。
CBD產量有限、價格昂貴。
目前CBD分全譜型與高純度型，全譜型的CBD售價大概可以賣到5000到9000美元每公斤，生產成本每公斤800到1000美元左右，毛利率80%-91%;高純度的CBD則可以賣到1萬美元以上，成本可控制在1500到2000美元以內，毛利率80%-85%。
由於目前產能限制較嚴重，市場流通的產品多為小劑量，以g和mg為購買單位，大批量買家幾乎沒有。
▌工業大麻應用廣泛，潛在市場空間極大
醫療健康
CanopyGrowth測算2017年工業大麻應用於動物保健和健康領域中的市場規模分別為500億元和1萬億元。並且預計2020年的工業大麻應用於睡眠領域的市場空間將達到1000億元;
CBD應用價值
CBD用途廣泛，具有健康效應和商業價值，被應用於食品和醫藥領域。CBD可分為醫用CBD和消費CBD，醫用CBD主要用於治療癲癇、失眠、抑鬱等症狀，也可以用於止痛，消費CBD主要用做食品添加劑。目前在醫藥領域全球潛在的市場空間巨大。
據世界衛生組織統計，癲癇患病率在5‰至11.2‰。世界上約有5000萬癲癇患者，我國癲癇患者為900萬。
目前治療癲癇的藥品價格高昂，FDA於2018年6月首次批准了可用於治療癲癇的CBD成分藥品Epidiolex，價格7.5毫升需花費105美元。
GW的大麻二酚兒童癲癇藥，98%的成份是大麻二酚，一年一個療程的費用是32500美金。同時目前抗癲癇藥的市場規模呈逐年快速增長趨勢,年平均增長率達到了33.84%。
國際抗癲癇聯盟官方雜誌揭示了48%的癲癇患者和一般神經科醫生，98%的癲癇患者會在嚴重的癲癇病例中建議醫療大麻，可見CBD在治療癲癇得到了廣泛的認可，隨著治療癲癇CBD類藥物的市佔率不斷提升，治療癲癇CBD類藥物的市場也將持續放量。
2.抗抑鬱方面:
2017年世界衛生組織公佈數據，全球有超過3億人是抑鬱症患者，AlliedMarketResearch預計到2023年市場規模將達到159.8億美元，預測期內CAGR為2.1%。
目前中國約有3900萬抑鬱症患者，但真正接受抗抑鬱有效治療的比例不足10%。中國醫院使用的抗抑鬱藥中，國產藥僅僅佔到了10%左右，因此國內CBD類抗抑鬱症藥物存在非常大的市場空間。
隨著漢麻集團旗下漢義生物開發的“大麻多酚片”項目在北京市科委“十病十藥”研發課題中正式立項，並獲得專項課題資金支持，說明國內工業大麻用於醫藥研發也得到了政府的認可，大麻提取物類藥品有望在國內市場迎來快速發展期。
3.止疼藥方面:
BCCResearch指出，全球止疼藥市場預計將在2022年達到220億美元，在預測期(2018-2022)內的CAGR將高達18.0%。隨著CBD在止疼藥領域應用的不斷拓展，預計2022年市場佔比達到10%，整個CBD止疼藥的市場空間將會達到22億美元。
BrightFieldGroup表示，全球CBD大麻二酚市場規模在2019年將達到57億美元(382億元)，預計2021年將達到181億美元(1214億元)，複合增速為78%。
我國2017年CBD市場規模為4.48億元，13年至17年期間的複合增速為20%，據觀研天下預測，2024年我國CBD市場規模將達18億元。
飲料
根據CanopyGrogwth測算，2017年添加大麻的運動飲料市場規模為400億元。全球食品和飲料諮詢公司ZenithGlobal預測出2024美國大麻飲料市場將增長到14億美元，2018年至2024年的複合增速為58%。
根據美國市場的複合增長率估算出2024年全球大麻飲料市場空間大概為6000億元。工業大麻應用於酒精飲料領域的市場空間為1萬億元。
紡織
2018年以大麻為基礎的全球紡織品市場價值10.8億美元。預計2018-2023年大麻纖維銷量複合增長率為15%，2023年應用於紡織業的工業大麻市場規模將達到22.5億美元(151億元)。
▌行業驅動力之二:國際範圍內的政策持續放開
隨著大麻研究的不斷推進，大麻政策逐漸鬆綁。
由於大麻的毒品特性，上個世紀二十年代開始便在全球範圍內逐漸被禁止。
1988年，聯合國頒佈《聯合國禁止非法犯暈麻醉藥品和精神藥物公約》，其中規定大麻植株中含四氫大麻酚(THC)小於0.3%的，不具備提取THC毒性成分價值，無直接作為毒品吸食與工業化利用。
這一條款的確立，宣告大麻工業開發利用進入全新時期，從此各國加大了工業大麻產業的開發力度。
政策持續放開，大麻合法化國家越來越多
2018年6月，加拿大參議院通過了歷史性的“大麻法案”，加拿大也成為了繼烏拉圭之後全世界第二個在全國範圍內大麻合法化的國家。
當前大麻只有在烏拉圭和加拿大兩個國家是全國範圍內合法的;在包括澳大利亞、德國、墨西哥等32個國家使用醫用大麻是合法的;在美國、比利時、西班牙部分地區支持部分產品。
國內:合法化種植省份增加
我國在國際工業大麻產業鏈中佔據重要地位
我國種植工業大麻歷史悠久，目前是國際上領先的工業大麻種植、處理、加工和出口國。
當前全球有606個涉及工業大麻的專利，我國共擁有309個。
同時，在種植面積上，我國工業大麻的播種面積由2012年的5280公頃增加到2016年15800公頃，是全世界種植面積最大的國家，約佔全世界一半左右。隨著種植技術的不斷提高，工業大麻每公頃產量持續提升，由2012年的2.84噸/公頃提升至2016年的4.87噸/公頃。
我國工業大麻政策持續推進
在我國種植和加工需要通過公安局的審批，目前我國共有云南、黑龍江、吉林三個省份可以在各省農業科學院的指導下發展工業大麻產業的發展。
雲南:2009年9月21日雲南通過了《雲南省工業大麻種植加工許可規定》，後於2010年1月1日正式實施。
雲南是目前我國唯一以法規(禁毒條例)形式許可並監管工業大麻種植的省份。2010年至2014年，雲南共核定種植工業大麻22萬多畝，遍及昆明、玉溪、紅河、文山、楚雄、麗江、保山、曲靖、西雙版納等13個州(市)的38個縣(市、區)。
黑龍江:2017年5月，黑龍江出臺《黑龍江禁毒條例》，對工業大麻的培育、種植、加工做出了明確的要求，放寬了種植範圍。
2018年3月，黑龍江出臺《黑龍江漢麻產業三年專項行動計劃(2018-2020)》，計劃中指出，到2020年，將黑龍江打造成國內甚至全球最大的漢麻產業基地，力爭形成省內7萬噸漢麻麻皮深加工能力、1萬噸麻籽深加工能力、1萬噸葉花深加工能力以及30萬噸稈芯綜合利用加工能力，初步形成漢麻種植、纖維加工、籽花葉深度開發、稈芯綜合利用的全產業鏈漢麻種植加工體系。
吉林:2018年3月，吉林將《吉林省禁毒條例》列入今年地方性法規立法項目，該條例將對工業大麻的定義、性質以及育種、種植、加工、銷售等環節做了規定，明確在有序開放的前提下加強行業監管。
我國工業大麻應用尚未放開，主要應用集中在麻紡。
在我國工業大麻應用的四大方向:麻皮纖維，麻籽食品，麻桿加工，花葉提取，而醫療等方面的應用較少。
2019年3月6日，國家禁毒委員會辦公室發佈《關於加強工業大麻管控工作的通知》，通知提出，《1961公約》規定，工業用大麻限於纖維和種子，其他用途的種植排除在外;我國作為《1961公約》締約國，應遵守公約規定。
通知要求各省市自治區禁毒部門要嚴把工業大麻許可審批關;各地要對落實公約情況進行審核自查，如有違反公約精神的要採取措施糾正，停止許可審批工作;要對過往審批許可進行重新審定，如發現超出公約範圍的，要建議企業暫停相關產業活動，並警示法律和經濟風險。通知聲明，我國目前從未批准工業大麻用於醫用和食品添加，各地要嚴格遵守規定。
▌行業驅動力之三:傳統產品增長乏力下的變局突破
產品性能優異，眾多國際知名公司紛紛佈局工業大麻產品。由於工業大麻提取物獨特的口感、功效，眾多國際知名公司紛紛佈局工業大麻產品。
可口可樂公司於2018年9月與加拿大特許大麻生產商AuroraCannabis進行商討計劃推出一種不含酒精的大麻飲料;全球知名香菸品牌Marlboro的母公司奧馳亞於2018年12月宣佈對加拿大大麻公司CronosGroup進行18億美元的投資。眾多知名公司在全球範圍開始了對工業大麻產品的佈局。
▌價值鏈:行業進入、技術門檻高
上游:管控嚴格，進入門檻高
我國工業大麻行業管控嚴格，許可證獲取難度較高，行業進入門檻高。由於大麻種類的特殊性，我國對工業大麻行業管控較為嚴格，目前與工業大麻相關產業鏈共有4大主要加工許可證，科學研究種植、繁種種植、工業原料種植和花葉加工。
在提交的材料方面，四類許可證均對相關申請表、營業執照或單位登記證書、管理制度文本、相關設備、專業技術人員等基礎條件有所要求。
科學研究種植尤其要求得到相關機構的許可，即需要項目主管部門或者上級機關出具的科學研究種植立項批准文件。
此外，工業大麻種植/加工許可證的有效期為2年;種植臺賬、加工臺賬應當保存3年以上，並接受公安機關的核查。
由於公司取得種植/加工牌照的難度較大，因此持有工業大麻種植/加工許可證的國內公司具備稀缺性。申請批覆的難度較大增加了行業進入的門檻。
加工牌照獲取最難，種植牌照相對容易。目前種植牌照由縣公安局頒發，門檻相對較低。而加工牌照的申請，需要縣市省三級調研，最終由雲南省公安廳批准。
據云南省2010年頒佈的《雲南省工業大麻種植加工許可規定》，申請領取工業大麻花葉加工許可證需具備的條件為“有不少於2000萬元的註冊資本或者屬於事業單位編制的藥品、食品、化工品科研機構”、“有原料來源、原料使用、產品種類、產品加工的計劃”等。現階段市場花葉加工牌照報價估值則為11億到16億元。
截至2018年12月底，雲南已頒發了45張《雲南省工業大麻種植許可證》。已頒發了6張《雲南省工業大麻花葉加工牌照》，分別是漢康、漢木森、拜歐生物、漢素、峨山五行以及農科院。
中游:研發投入大，技術壁壘高
種子:我國種子性能較差，研發週期長種子研發週期長，國際巨頭通常通過併購實現研發實力的快速擴張。
優質種子資源是企業的核心競爭力，需求最為迫切，同時，研究和開發CBD含量高的種子時間週期較長，大麻巨頭通常通過收購現有種子公司以實現研發實力的迅速增強。
2018年10月，CanopyGrowth以2500萬加元和620萬股股票的價格收購了科羅拉多州大麻遺傳公司Ebbu，先期總投資超過3.2億加元。
2018年11月，馬薩諸塞州的跨州大麻運營商MariMed，向肯塔基州的CBD生產培育大麻品種的公司GenCanna公司投資了3000萬美元。
我國大麻種子選購限制較多，種子質量較差。
在我國，只能選購由公安部核准的企業所培育的種子。
目前我國種植的工業大麻大多還是纖維性用途的，較少應用於醫療，因此我國的種子很少或幾乎不含CBD，目前最新的大麻種子品種雲麻8號CBD平均含量1.33%，而全球工業大麻種子中CBD含量的平均水平為4%-5%，是我國種子的3-4倍，而國際上含CBD含量高的種子可以達到了18%。
未來隨著中國工業大麻種植的開放，種子含量的提高會加快，目前我國正致力於研發新型工業大麻種子，積極順應市場發展，佈局CBD產業。
核心提取物CBD:萃取提純技術門檻高
CBD萃取、生產技術難，國內僅漢麻可以實現量產。
目前我國只有漢素生物能夠量產CBD，其他小批量生產的企業數量不多。
當前國際上共有兩種主流的CBD提取工藝:1.溶劑萃取法提取CBD工藝;2.連續式浸泡提取CBD工藝。溶劑萃取法提取CBD是我國目前比較常見的提取方法。CBD萃取、生產技術難，漢麻集團當前在我國CBD提取和生產領域具有壟斷地位。
種植和生產是核心競爭力
種植基地培育週期較長，擴大產能主要依靠擴大種植面積。
工業大麻種植基本都在在室外，對肥料的要求較低，在自然環境上的壁壘並不高。單純種植的壁壘較低，而從選種到熟化的整體種植培育期在3-10個月，想快速擴大產能就只能擴大種植面積。
因此為了減少前期培育工作及相關成本，目前國際巨頭公司爭相收購成熟的工業大麻種植基地。據加拿大衛生部的數據，截至2018年12月31日，共收到840個種植申請，比2018年8月增加了30%。目前，加拿大授權了145個種植許可。
在美國，過去的幾年裡，受CBD的需求增加及農民尋找高效益作物的影響，工業大麻種植面積增長較快，2017年，美國種植了大約2.6萬公頃大麻，較2016年的9700公頃增長了1.68倍;2018年肯塔基(藍草州)的大麻種植面積增加了一倍多。
▌全球工業大麻公司
國際上的工業大麻龍頭
CanopyGrowthCorporation(CGC):全球最大醫療大麻合法種植者。
公司前身為TweedMarijuanaInc.，是北美第一家受聯邦管制、在多倫多證券交易所上市的多元化大麻製造商。公司可以生產多個品牌的幹縮、油軟膠囊形式的大麻品種。
公司通過子公司TweedInc.(Tweed)，BedrocanCanadaInc.(Bedrocan)和TweedFarmsInc.(TweedFarms)從事在加拿大醫療市場和休閒市場生產和銷售合法大麻的業務，與該行業的領先品牌建立了良好的戰略伙伴關係。
公司的核心品牌是Tweed和Bedrocan。Tweed是醫療大麻的持牌生產商，Bedrocan是醫療級的大麻。公司批准生產(種植)面積超過55萬平方英尺。
Tilray:全球醫用大麻市場發展的早期領導者。
公司總部在加拿大的不列顛哥倫比亞省納奈莫市，於2018年7月9日上市，是一家垂直一體化和聯邦許可的大麻種植者、加工商和分銷商。
公司共擁有33個栽培室的4萬株植物，佔地面積達到6萬平方英尺。同時公司通過在澳大利亞、加拿大和德國的子公司在10個國家提供優質的大麻產品。
AuroraCannabisInc.(ACB):醫用大麻生產及經銷商。
公司創立於2013年，總部位於加拿大，主要業務是在加拿大生產和分銷醫用大麻。公司主要產品為醫用大麻、大麻油和大麻膠囊，並在歐洲分銷批發醫用大麻。
AphriaInc.(APHA):加拿大最大的大麻公司之一。公司是加拿大衛生部特許的醫用大麻產品生產商，通過其在不列顛哥倫比亞省的全資子公司BrokenCoast從事醫用大麻種植業務，並通過Ara-AvantiRxAnalyticsInc提供分析測試服務。
公司主要通過在線商店以及電話訂單，以零售和批發渠道從事生產和銷售醫用大麻，公司的醫用大麻為100%溫室種植的大麻。
公司可生產、銷售、擁有、運輸、運送、交付和銷燬大麻和大麻植物以及大麻油提取物，並且可以提供各種菌株的醫用大麻，包括Kusawa、Tamaracouta、Panache、Churchill和Iroquois。
除了醫用大麻的生產和銷售以外，公司還從事大麻油的研發和商業化生產，其大麻油產品將包括Champlain、Rideau和Capilano，大麻油產品主要以約60毫升的瓶裝出售。
漢麻集團:國內工業大麻行業獨角獸
漢麻投資集團有限公司(簡稱“漢麻集團”)成立於2013年，致力於“推動生物質替代礦物質的產業革命，成為大麻產業綜合應用的世界領導者!”。
多年來，漢麻集團為合法推動大麻產業的工業用途和醫療用途在中國的蓬勃發展做出了積極的貢獻，在設定行業標準和行業規範方面取得了巨大的成績，是目前中國境內唯一一家合法的以工業大麻全產業鏈佈局為基礎、以生物製藥為方向的投資集團。
全產業鏈發展，穩步進軍全球市場。漢麻集團專注於工業大麻全產業鏈投資，在全球範圍內開展育種、種植、提取、研發、生產及銷售工作，產業涵蓋生物製藥、食品、保健品、美容化妝品、醫療器械、紡織、新材料等多個領域。
同時，漢麻集團不斷深化行業分析和產業佈局，積極開展技術和產品迭代，潛心研究並實施“專利池”戰略，加強知識產權的創造和應用，並通過搭建媒體資訊平臺擴大企業的社會影響力，有效建設覆蓋全球的產品銷售網絡，穩步進軍全球市場。報告來源：東北證券
國內工業大麻產業鏈全梳理
閱讀更多 樂晴智庫 的文章
