斗鱼上市的传闻自2016年起，此后多次传出斗鱼上市消息，但均没有下文，这一次终于实锤了。
4月22日晚，游戏直播平台斗鱼向美国纽交所递交招股书，股票代码为“DOYU”，预计融资规模约5亿美元。
此次斗鱼可谓流血上市，2016-2018年，净亏损分别为7.83亿、6.13亿和8.76亿元，三年合计亏损约27亿元。
在“千播大战”后，直播行业红利热潮褪去，迎来的一波波的破产倒闭潮。上个月，王思聪的熊猫直播在经过了员工离职、主播维权、主播出走与高层内斗等接踵而来的煎熬之后，资金链彻底断裂，走向了破产倒闭命运。
熊猫熬不住了，斗鱼也没好到哪里去，融资已经到了E轮，共计70亿元左右，依然处于烧钱亏损的状态，投资方的耐心也似乎到头了，上市就成了其续命的重要一环。
其实无论是熊猫直播的破产倒闭，还是其他直播平台的关张都离不开盈利模式单一的问题。这是一个硬伤，几乎所有的直播平台主要收入都来源于打赏，而用户付费率低得可怜，引流却是烧钱的活。这种高投入低产出的流血状态能持续多久，显然要看投资方，一旦融不到钱，破产倒闭的命运是逃不掉的。
被资本推动上市的斗鱼也同样面临盈利模式单一的困境，2016-2018年，斗鱼通过直播打赏方式获得的收入占比分别为77.7%、80.7%、86.1%，超八成的收入靠打赏。
“千播大战”风停，双寡头格局隐现
直播行业的发展首先归功于游戏，当时由于网络游戏特别是大型的综合游戏，如CS、红警、热血传奇、大话西游、魔兽世界等催生了语音开黑的市场。
一大批语音软件诞生，2003年到2008年的语音平台主要有聊聊、久聊、IS、爱聊、新浪UT、盛大ET、YY、QT等。
2008年，天鸽（也就是9158）进军线上演艺市场，定位秀场，视频时代来临。后来，9158与六间房、YY并称秀场三巨头，一时风头无俩。
20012年-2014年，秀场的蛋糕被疯狂瓜分。酷狗繁星、酷我秀场、56秀、网易BOBO、炫舞、优酷来疯、爱奇艺奇秀等纷纷携资本入驻。
2014年直播行业内容出现垂直化发展，斗鱼出现，并且用签约费替代分成的模式抢占了YY和其他平台里的一部分头部主播，YY选择将原来的游戏直播单拆出来成立虎牙直播来对抗斗鱼。
随后龙珠直播、熊猫直播纷纷成立抢占游戏直播市场，资本的助推，让成百上千的直播软件涌现出来，2016年成为了直播元年，千播大战，可谓直播行业的最顶峰。
竞争的白热化，促使一些无流量无资本的小平台以色情炒作，而由于直播盛行，平台监管力度不够，导致直播乱象频繁发生。
2016-2017年，国家网信办开始大力整顿直播行业乱象，一大批小平台开始破产倒闭，到了2018年直播平台已不足百家。
比较出名的直播平台也大都面临困境，映客“卖身”失败转而赴港上市，股价一路看跌；花椒直播与宋城演艺子公司六间房重组，抱团取暖；陌陌直播业务面临瓶颈下，收购了探探为其导流。
就连号称老三的熊猫直播在经过了员工离职、主播维权、主播出走与高层内斗等接踵而来的煎熬之后，资金链彻底断裂，走向了破产倒闭命运。
至此，游戏直播行业领域以虎牙、斗鱼为主力的双寡头竞争格局已然隐现。
盈利模式单一仍是硬伤
斗鱼和虎牙是游戏直播领域最大的两大平台，长期以来一直是互怼激烈的竞争对手，双方都曾对外表示自己是国内游戏直播“一哥”。不过，虎牙首先在2018年5月成功赴美上市，率先拿下了“第一股”称号。
此次斗鱼赴美上市，市场投资者不免又要把斗鱼和虎牙对比一番。
招股书显示，斗鱼2016-2018年营收分别为7.87亿元、18.86亿元、36.54亿元，可以看到营收在持续增长。但营收增长背后是斗鱼的净亏损增大，2016-2018年，净亏损分别为7.83亿、6.13亿和8.76亿元，三年合计亏损约27亿元。
而虎牙2016-2018年的收入分别为7.97亿元、21.85亿元、46.63亿元，增长速度明显高于斗鱼。而且最重要的是非美国通用会计准则下，虎牙2018年全年归属于虎牙的净利润为4.61亿元，实现盈利。
为何虎牙能实现率先盈利呢？通过对比两家公司2018年年度营销费用看到，斗鱼市场营销费用高达5.39亿元，而虎牙仅有1.89亿元。这反映出斗鱼的内容获取成本和用户获取成本较虎牙高太多，这也是导致斗鱼亏损的主要原因之一。
而斗鱼的内容获取成本和用户获取成本又为什么比虎牙高呢？原因在“打赏”模式的差异。
虎牙是“平台—公会—主播”的“打赏”模式，斗鱼则是“平台—主播”的“打赏”模式，少了中间这么一个公会。
虎牙加入直播公会后，直播平台的洽谈对象从主播个人转向直播公会，有点类似“2C”到“2B”的变化。
直播平台需要支付的仅是给直播公会的分成，其他的只是为主播和公会提供平台服务而已。主播的培养、工资则全部交由公会管理打理，这就从根本减少了平台的内容获取成本。
或是看到这种模式的好处，斗鱼也已经在尝试着打造该类模式。
但值得注意的是，这种“平台—公会—主播”的“打赏”模式，也并没有脱离收入依靠打赏的单一盈利模式。2016-2018年，斗鱼通过直播打赏方式获得的收入占比分别为77.7%、80.7%、86.1%，超八成的收入靠打赏，虎牙的打赏收入更是占到9成以上。
平台打赏分成的多少与流量相关，虽然斗鱼和虎牙的MAU都在1亿以上，但突兀的是，两者的付费率都没有超过5%。
截至2018年，斗鱼平均MAU为1.36亿，同期季度平均付费用户为380万，平均付费率为2.8%。同期虎牙的平均MAU为1.17亿，付费用户数为480万，平均付费率为4.1%。
此外，短视频的崛起很有可能会对直播平台产生冲击，像快手和抖音均有了直播的功能。中国互联网络信息中心最新发布的《中国互联网络发展状况统计报告》显示，目前74.1%的网民使用短视频应用，各热门短视频应用的用户规模达5.94亿，超过了直播用户。
在平均付费率低、短视频冲击的情况下，解决盈利模式单一的痛点仍是直播平台长期持续发展的关键。
腾讯是第一大股东
从长远看，未来行业将会发生深度洗牌，流量资源将向斗鱼、虎牙等头部平台集中，长尾端中小直播平台将进一步被挤出。
而目前看来，腾讯早已斥巨资将斗鱼和虎牙这两个游戏直播的老大老二攥在手里，无疑是最大的受益者。
自2016年起，腾讯成为斗鱼的股东，斗鱼的B轮、C轮融资都是腾讯领投，E轮更是由腾讯独家完成。斗鱼招股书显示，目前腾讯旗下NectarineInvestmentLimited持有斗鱼股份40.1%，是斗鱼的第一大股东。
而斗鱼创始人陈少杰持股仅14.3%，为第二大股东，斗鱼联合创始人、联席CEO张文明持股也仅为3%，可见腾讯已在斗鱼掌握话语权。
另外，在虎牙上市前夕，腾讯曾以4.6亿美元突击入股，换得34.6%的股权。尽管目前腾讯还不是虎牙的第一大股东，但根据腾讯与虎牙方面达成的协议，腾讯有权在2021年3月8日前通过购买股票将在虎牙的投票权提升至50.1%。
由此看来，未来腾讯虎牙和斗鱼的话语权分量都会很重，这对于以游戏收入为主的腾讯而言，无疑是非常有利的。
腾讯可以通过其强大游戏版权和代理来控制下游的游戏直播平台，再利用产业链优势将影响力扩大，最终形成一个庞大的IP。而行业的发展和腾讯的利益角度来看，只有两家头部游戏直播企业的竞争呈现相互竞争的状态时，对行业的发展和腾讯的利益才是最有利的，因此腾讯在独家完成斗鱼的E轮融资后开始推动斗鱼上市。
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