當年的TMT「神話」鬥魚直播，歷經波折終於要上市了。
文 | Tech星球（微信ID：tech618）楊業擘
曉旭寶寶、馮提莫、阿冷、YYF、PDD，這一長串知名主播/網紅背後的直播平臺要上市了。北京時間4月23日消息，國內遊戲直播平臺鬥魚直播向美國證券交易委員會（SEC）正式遞交招股書，啟動赴美上市。鬥魚擬在紐約證券交易所掛牌，交易代碼為“DOYU”，預計融資規模5億美元。
圍繞這家公司發生了太多故事：成立於2014年度的鬥魚開啟了“網絡直播電臺”的潮流，吸引眾多資本和創業者的關注；平臺還未上線獲得紅杉資本的投資，隨後的“鬥魚效應”造就了2016年的直播平臺元年；鬥魚平臺上成長出來的眾多知名網紅與漸被髮揚的電競概念在年輕人中影響巨大，但是這種影響力在面對監管出差錯時，也差點吞噬了鬥魚平臺；然後是上市爭奪戰中，
國內眾多Twitch門徒中，鬥魚是最早且發展最大的一個，但是國內遊戲直播平臺第一股卻被虎牙直播搶走。
曾傳出2018年以40億美元估值在港股上市的鬥魚平臺，隨後不僅沒了上市音訊，還不斷傳出裁員消息。直到今天鬥魚在紐交所提交招股書，鬥魚上市才終於出現進一步消息。坐擁超1.5億MAU、營收逾36億元人民幣，騰訊持股40%，曾經的TMT神話在招股書中終於揭開神秘面紗，而那些年爭論的問題也終於可以一窺答案。
誰是國內直播平臺一哥？
2014年4月，剛剛正式上線的鬥魚，已經開始了獨角獸的發展速度。隨著2018年鬥魚獲得騰訊6.3億美元融資，至今鬥魚已經完成6輪融資，總融資額達到70億元。如果僅以融資額度來看，鬥魚不僅在直播平臺中，甚至在移動互聯網時代都屬於融資較多的公司之一。
不過直播平臺的競爭一直很激烈，很多人一直不清楚誰是直播平臺一哥。直播平臺發展的第一階段，龍珠TV是鬥魚早期最重要的對手。龍珠TV體量雖然遜色於當時的鬥魚直播、虎牙直播、戰旗直播等平臺，但是當時龍珠TV是唯一一家獲得騰訊投資的遊戲直播平臺。騰訊擁有國內最主流的遊戲資源以及電競賽事版權，很大程度上能左右格局。不過騰訊沒有下場干預，甚至在紅杉投資等資方影響下，開始調研投資鬥魚。
第二階段鬥魚的重要對手是虎牙直播。虎牙直播背靠上市公司YY，成熟的公會運作體系和規範的財務賬目，是虎牙直播能夠提前上市的重要原因。早期虎牙直播對鬥魚最大的影響正是上市公司資源，2015年3月歡聚時代董事長李學凌宣佈，繼續向虎牙直播業務增加投入7億人民幣。不過虎牙直播一直沒有走燒錢擴大平臺規模的路線，因此用戶規模在早期沒有超過鬥魚，但卻提前實現盈利從而更早上市。
第三階段的重要對手是熊貓直播，熊貓直播是萬達之子王思聰創立的平臺。從最後熊貓直播死於沒錢來看，熊貓直播最大的優勢不是王思聰的金錢能力，而是王思聰的資源與人脈。王思聰在電競職業選手、網紅和娛樂明星等領域中擁有諸多人脈。林俊杰、Angleababy、林更新等明星都曾在熊貓直播直播，不過來勢洶洶的熊貓直播最終倒在了運營和融資問題上。
在鬥魚未上市之前，很多數據都不是官方口徑披露。所以到底是貌似在用戶中更受歡迎的鬥魚直播，還是最早上市的虎牙直播，是直播平臺平臺一哥一直有很多爭論。鬥魚披露招股書後，如果從營收數據看，更早發力做營收的虎牙直播，是直播平臺賺錢能力更強的那一個。
鬥魚直播人氣是否造假
3月25日，知名主播PDD時隔400多天後在鬥魚復出首播，開播不久後PDD直播間的熱度就高達1.2億，後來更是達到了5億的直播熱度。很多人會誤以為這是5億人在看PDD直播的，其實現在的鬥魚熱度並不單純等於人氣。
2017年11月鬥魚在新升級的排序算法中，將人氣將不再作為唯一的計算標準，增加了諸如有效人數、收益、彈幕、互動、內容質量、貴族在線等維度綜合計算，最終得出熱度代替人氣的解決方案，統計每個主播的的受歡迎程度。
鬥魚這一步其實算是走了一步妙棋，此前鬥魚曾飽受人氣造假的質疑。在早期鬥魚直播大主播房間動輒百萬甚至千萬的人氣數據，不僅遠高於國內其他直播平臺，而且遠高於全球直播平臺Twitch。以至於國外直播數據統計平臺ESC，在統計2018年英雄聯盟全球總決賽各項數據時，直接聲明由於鬥魚數據不準確，故沒有統計在內。
從發佈的招股書來看，2019年第一季度，鬥魚月活躍用戶量（MAU）達1.592億，同比大幅增長25.7%；2018年第四季度虎牙平均MAU（月活用戶數）破億達到1.16億；目前國內直播平臺第三位置的企鵝直播移動端月活剛剛破千萬。行業人士分析認為，鬥魚直播數據在早期存在一定水分，以此提升用戶觀看熱情與以及競爭對手施壓。
鬥魚營收多元化的想象空間
遊戲直播平臺與秀場直播平臺的主要收益幾乎一樣，主要依賴用戶禮物打賞收入。2015年中期前的鬥魚打賞禮物較為單一，僅有魚丸一種虛擬禮物。有土豪想一次送個幾百塊都沒有辦法，只能多點擊魚丸連續送出。
這與鬥魚早期B端營收較大有關係，鬥魚早期的營收方式主要由打賞虛擬禮物分成、遊戲聯運、廣告三部分構成。
早期遊戲聯運是一個非常賺錢的方式，曾有一位鬥魚遊戲BD透露，一款在鬥魚聯運的網頁遊戲一個星期收入就達到了幾百萬元。同時鬥魚擁有足夠多的用戶與流量，也能吸引電競、娛樂類商品投放廣告。從鬥魚招股書看，2018年鬥魚營業收入為36.544億元。其中來自直播業務的收入達31.472億元，其他業務營收為5.07億元，直播業務以外的其他營收並沒有想象中那麼大比例。
2018年全年虎牙流媒體直播業務貢獻了44.43億元收入，廣告及其它（Adertising and others）貢獻了2.21億元收入。虎牙的財報數據似乎說明，直播平臺只有走大力扶持公會一條路，才是能夠快速盈利（公會會砸錢培育主播）以及規避直播內容風險（直播平臺主播法律上屬於公會）的最優選。
從營收結構看，鬥魚有機會更加多元化。鬥魚非直播業務營收佔比為13.8%，虎牙直播這一數據為4.9%，虎牙營收結構單一的問題一直沒有改善。另外鬥魚在線上線下、異業合作等方面的探索，還沒有形成商業轉化。比如鬥魚連續舉辦三年的武漢嘉年華，在2018年三天進入現場人次達到52萬，全網線上觀看人次達到2.3億。同時鬥魚直播平臺與電商、遊戲內購物等流量轉化鏈也在推進中，未來多元發力能否助力鬥魚後發超越還未可知。
直播平臺下半場如何競爭？
如果我們以虎牙上市為遊戲直播平臺的分水嶺看，直播平臺上半場的競爭以流量為核心，誰能簽下更多大主播以及戰隊、賽事，就能夠獲得更多的直播觀眾，擁有足夠多流量就能夠獲得資本的關注。尤其在2016年鬥魚、虎牙直播、熊貓直播平臺展開過挖人大戰，很多主播往往被以數倍工資挖角到競對平臺，一些主播一夜成為千萬富翁正是直播平臺泡沫鼎盛之際。
直播平臺下半場開始後，各家平臺開始以“營收”為導向。2017年各家直播平臺開始與門下主播重新洽談薪資，很多主播工資被腰斬。其中現鬥魚Dota2主播ZHOU曾透露，當時熊貓主播的所有薪資被報送王思聰重新審批，ZHOU因為是王思聰IG俱樂部的功勳隊員，而被王思聰網開一面沒有降低簽約薪資，其他主播就沒有這麼幸運了。
可以說以“營收”為主題的直播平臺下半場，在2017年就已經開始。鬥魚在上市後，也將面臨與虎牙直播全面對比，誰的財報數據更加亮眼，誰就能獲得二級市場的青睞，從而擁有更高的市值。
未來誰的營收以及盈利能力更強勁？鬥魚2018年毛利潤1.51億，毛利潤率持續改善，從-0.2%翻正至4.1%，綜合虧損持續收窄。以Non-GAAP（非美國通用會計準則）來計，虎牙2018年Q4淨利潤同比增長4.87倍至1.67億元人民幣，2018年全年盈利4.61億元人民幣。鬥魚直播還需要度過盈虧平衡線，再開展與虎牙的盈利對比。
在付費用戶方面，鬥魚2019年第一季度達600萬，同比增長66.7%。虎牙直播在2018年第四季度付費用戶數同比增長73.1%至480萬。如果虎牙直播能夠維持這一增長速度，那麼在虎牙直播發布2019財年Q1財報時，付費用戶數將超越鬥魚直播同期數據。
國內遊戲直播平臺未來還有廣闊的發展空間，鬥魚直播也在招股書中提到，中國以遊戲為中心的流媒體直播平臺的平均單機容量，預計將從2018年的2.55億增加到2023年的4億。並且到2023年，中國遊戲直播市場總收入將增長至398億元，年複合增長率達24.7%。
鬥魚最終上市後將與此前已經上市的虎牙直播、騰訊親兒子企鵝電競等站在同一起跑線，未來直播平臺的發展及競爭依舊精彩，當然最終的贏家依舊是投資過鬥魚和虎牙的騰訊。
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